Comex 库存提取速度放缓但并未停止

本分析重点关注 Comex/CME 期货交易所内的黄金和白银。 请参阅文章什么是 Comex？ 了解更多详情。 下面的图表专门分析了纽约商品交易所的实物库存/库存数据，以显示 金属进出 Comex 金库的物理运动。

已注册 = 已分配权证并可用于 Comex 交割，合格 = 未附加权证 – 所有者尚未提供可用于交割的权证。

当前的趋势

金子

黄金在 12 月的注册金属数量小幅增加 45,000，但此后所有金属都已离开，然后一些金属在 1 月份的注册金属数量减少了 265,000。 黄金现在有连续 9 个月的金属净离开金库。

尽管资金流出速度稍慢，但没有 问题金属仍在移动。 下图显示了日趋平静的日常活动，尤其是在上周市场为 2 月交付开始做准备时。 更多关于下周。

在最近 12 月的上涨之后，质押黄金也开始再次下跌。

银

白银确实在 12 月份结束，在注册和合格方面都有轻微的净收益。 与黄金类似，这些涨幅此后逆转了两倍多（150 万 在 12 月与 370 万 出去 一月至今）。

白银的日常活动远比黄金活跃。 虽然我们没有看到去年秋天出现的大规模资金外流，但 1 月份金属仍从金库中流出。

下表总结了几个时间段内的运动活动，以更好地展示当前运动的幅度。

金子

• 过去一个月，黄金库存净减少 1.8%
  • 这是由 675,000 盎司离开注册推动的
• 自去年以来，黄金总持有量下降了 32% 或 1070 万盎司

银

• 过去 30 天白银注册量小幅下降 476,000 盎司
• 合格品遭受重创，下跌 330 万盎司
  • 其中近一半来自上周（160 万盎司）

钯金/铂金

钯金和铂金的市场规模要小得多，但市场可能首先突破。

• 钯金小幅下跌 5,000 盎司
• 在等待交割的合约超过可用总供应量后，铂金库存激增
  • 虽然铂金供应量比去年下降了 48%，但本月的主要补货支撑了铂金市场（目前）

如果不补充铂金，Comex 可能会违约交付所有需要的实物金属。 不幸的是，对于 Comex，他们只是在 4 月合约到期之前为自己争取了时间。

下表显示了银行/持有人的活动。 它详细说明了上面的数字，以查看特定于金库的运动。

金子

• • 过去一个月的金库走势较为平静，但资金流出分散
  • Manfra 上个月曾上涨，但本月放弃，净跌 7.2%
  • 摩根大通继续流失盎司，本月减少 35 万盎司 (3.8%)，去年减少 400 万盎司 (31%)
  • 每个保险库在去年都丢失了库存

银

• • 白银在金库之间进行了大量的洗牌
  • CNT 和 Manfra 是最大的输家，分别流出 530 万和 160 万（-18% 和 -11%）
  • 摩根大通和 Loomis 各自增加了超过 170 万盎司

历史的 看法

缩小并查看黄金和白银的库存，可以看出当前的走势有多大。 黑线显示已注册占总数的百分比。 这两个类别的库存一直在均匀下降，这就是为什么即使在供应崩溃的情况下黑线也保持相对稳定的原因。

注册量在 10 月确实受到了冲击，下降到总数的 45%，然后反弹到 50%，为 12 月的交付做准备。 随着 2 月合同的签订，Registered 已回落至 49% 以下。

注册白银继续处于数十年低点。 金库中根本没有足够的金属可用。 现在注册的金属占总可用金属的 11.2%。 这比 2021 年 12 月的 28% 和 2020 年 9 月的 40% 有所下降。注册是可满足交付需求的金属。 随着 2022 年 Comex 金库的挤兑加剧，几乎无法补充枯竭的库存。

下图仅关注 Registered 以显示当前下跌的陡峭程度。 2021 年 2 月，注册量飙升至 1.52 亿盎司。 这个数字现在约为 3320 万。 在过去的几个月里，已注册的供应量一直在艰难地突破 3300 万盎司。 一点金属会进入 Registered，然后立即离开。 有可能 3000 万盎司真的是底线而不是 0。

Comex 并不是唯一一家看到白银出现大动作的金库。 下面显示了 LBMA 的白银持有量。 应该注意的是，下面显示的大部分持股都分配给了 ETF。 无论如何，总库存已大幅下降。 12 月是一年多以来的首次增长，而且非常温和，约为 550,000 盎司。

潜在需求的可用供应

这些库存下降对 Comex 持有的纸质合约的承保范围产生了重大影响。 Comex 金库中每盎司注册黄金现在有 4.4 份纸质合约。 这高于 12 月份 3.6 纸合约的低点。 这是由未平仓合约从 424K 激增至 491K 以及上述供应量下降推动的。

白银的覆盖率远低于黄金，每盎司注册白银有 20 个纸质合约。 这比去年 12 月看到的 17 纸实物比率高出很多。 从本质上讲，如果少于 5% 的白银未平仓合约可供交割，它将消灭已注册的白银。 这是一场危险的吃鸡游戏！

包起来

即使供应没有以与 2022 年年中时相同的速度耗尽，Comex 金库的挤兑仍在继续。铂金市场发生的事情是白银和黄金的早期迹象。 Platinum 的待交割合约数量多于 Registered 的合约数量。 作为回应，纽约商品交易所以现金结算了创纪录数量的合同，并争先恐后地尽快补货。

随着供应继续下降，同样的活动也在白银中上演。 如果白银出现哪怕是一个月的交割量，它就可以推动事情的发展。 最后倒下的多米诺骨牌将是黄金。 这种进展是有道理的，因为较小的市场总是先破局。 如果 Comex 市场崩溃，那么黄金价格可能会变得混乱。

几十年来，纸张供应一直在帮助压低价格。 如果对纸黄金的信心消失，那么实物黄金的溢价可能会迅速达到创纪录水平。 最好获得实物金属 前 有时候是这样的。

数据来源：用于风险管理的期货和期权交易 – CME Group

数据更新：东部时间每天下午 3 点左右

最后更新：2023 年 1 月 19 日

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编者按： 本文的摘要项目符号由 Seeking Alpha 编辑选择。