CrowdStrike 股票——什么是合理估值？

熊市应该被视为以大幅折扣购买优质增长资产的机会。 这也是商业模式不佳的公司受到审查的时候。 出售未来增长的承诺变得非常困难，这就是为什么特殊目的收购公司 (SPAC) 已经崩溃的原因，我们所涵盖的 100 家公司中有 40 多家亏损了 75% 或更多。 虽然其中一些名字可能有价值，但近 70% 的市值不到 10 亿美元，这意味着它们不在我们的关注范围之内。

在过去的几个月里，我们一直在评估我们“喜欢”的股票，看看我们可以添加哪些以低价交易的优质公司。 一个浮出水面的名字是 CrowdStrike (CRWD)，这是一家市值 320 亿美元的公司，我们上次报道是在 2021 年 4 月的一篇题为 3 大网络安全股票中哪只最好？ 今天，我们想重新审视股票和网络安全主题。

网络安全支出无处可去，我们希望参与其中。

Nanalyze，2021 年 4 月

投资于网络安全

从成熟度的角度来看，太空等主题还很早，而网络安全已经存在了几十年。 成熟的主题总是有很多公开交易的股票可供选择，这就是我们最初通过简单地购买 ETF 来投资网络安全股票的原因。 有八种网络安全 ETF 可供选择，我们发现 Global X Cyber​​security ETF 最引人注目。 后来，我们决定不在我们的科技股投资组合中持有任何 ETF，并迅速用对 Okta (OKTA) 的投资取代了这一头寸。 虽然我们真的很喜欢 CrowdStrike，但自 2019 年首次公开募股以来，它的估值被大大高估了：

旧的土地扩张似乎运作良好，投资者愿意给予 CrowdStrike 丰厚的估值，以期获得同样光明的未来。 我们可以忽略那个大的估值数字并开仓，然后在它不可避免地修正时加仓。

学分：Nanalyze

好吧，不可避免的修正终于来了。 当我们做出上述评论时，CrowdStrike 的简单估值比率在 40 以上。今天，它刚好低于 15。

• 317 亿美元的市值 / 21.41 亿美元的年化收入 = 14.8

这些天我们不会购买简单估值比率大于 20 的股票，我们不会加仓，除非它比我们的成本基础低 50% 或更多。 鉴于我们今年看到的大屠杀，这种保守的方法似乎是值得的。 今天，我们想确定 CrowdStrike 目前的估值是否代表一个好的切入点。

重视 CrowdStrike

对于没有正收益的高增长公司，传统的市盈率并不适用。 这就是为什么我们提出了一个简单的估值比率，该比率着眼于公司规模与其年化收入的关系。 这是使用最新季度收入（2022 年第 2 季度）和 2022 年第 3 季度指导的中点为 CrowdStrike 计算的数字（11月29日公布成绩).

• Q2-2022 – 31.7 美元 MC / (4 * .535) = 14.8
• Q3-2022 – 31.7 美元 MC / (4 * .5725) = 13.8

换句话说，下个月的收入增长将使简单估值比率下降一个点——从 15 到 14。以下是这些数字与全球 15 家最大的 SaaS 公司的比较结果。

CrowdStrike 处于富裕的一面，但距离公开交易以来的最低价不远。 当市场因 Rona 而崩溃时，CRWD 的交易价格为每股 39.55 美元，比率为 12.5。 最近的 52 周低点 120.5 美元转化为几乎相同——简单估值比率为 12.6. 我们可以得出结论，任何低于 13 的股票相对于历史估值来说都是便宜的，或许可以将目标设定为 15 以提供一些回旋余地。 然后我们将等到下周的收益公布后，看看当时的估值情况。 CrowdStrike 过去四个季度的盈利预期均超出预期，因此投资者的期望不会降低。 如果他们按计划交付或低于预期，希望市场完全反应过度，股价暴跌。

重温论文

重要的是要记住为什么我们发现 CrowdStrike 是玩网络安全的一种引人注目的方式。 它是仅次于 Fortinet (FTNT) 和 Palo Alto Networks (PANW) 的三大网络安全公司之一，这两家公司涉足完全不同的网络安全领域，称为网络安全，与 Checkpoint Software (CHKP) 和 Cisco (中科协）。 CrowdStrike 的基础是端点保护，他们与市值 1.8 万亿美元的全球第三大公司 Microsoft (MSFT) 并驾齐驱。

连接到企业网络的任何设备——服务器、笔记本电脑、智能手机、物联网设备等——都被视为端点。 CrowdStrike 为企业网络上存在的每台设备提供保护，然后通过添加功能模块超越这一点。

最大和最著名的之一 秒软件-一个s-一个–秒服务（软件即服务) 公司有 Salesforce，CrowdStrike 将自己与这家公司进行比较。 这种比较适用于两家公司在销售服务时采用的模块化方法。 在描述他们的时候 吨整体 一个可寻址 米市场（塔姆), CrowdStrike 将其分解为模块，每个模块代表 TAM 的垂直部分，扩展了他们的总机会 (目前580亿美元).

到目前为止，他们的运行率为 21.4 亿美元，所占份额不到 4%。 机会的规模将通过 CrowdStrike 开发或获得的其他功能有机地扩展。 在上图中，您可以看到他们如何通过去年收购 Humio 添加日志管理服务。

土地和扩张的方法对 CrowdStrike 很有效，近 60% 的客户购买了五个或更多模块，20% 的客户购买了七个或更多。 这也反映在他们的净保留率上，已稳定在 120% 左右的基线，而总保留率已上升至 98% 以上。

让我们回顾一下 CrowdStrike 似乎成为我们科技股投资组合中引人注目的补充的原因：

• 网络安全对每个行业中各种规模的公司都至关重要。 这不是一件好事。
• CTO 不想拼凑网络安全解决方案，希望它们能很好地协同工作。 整体网络安全解决方案可帮助公司在晚上睡个好觉。
• Forrester 的一项研究（受 CrowdStrike 委托) 显示购买整体解决方案的投资回报率，回报以月为单位
• CrowdStrike 是最大的网络安全公司之一
• 接近 80% 的毛利率、23 亿美元的现金和每季度约 5000 万美元的消耗率意味着生存能力不会成为问题。
• CrowdStrike 利用有吸引力的 SaaS 商业模式，并以 320 亿美元的市值占据我们的规模优势
• 季度收益平台提供了易于遵循的关键指标
• 随着时间的推移，国际收入一直在持续增长，占 2021 年收入的 28%。
• 私募股权公司已经开始收购网络安全公司（KnowB4、Ping Identity、Forgerock、Darktrace 虽然失败了) 这有助于提供价格支持。

CrowdStrike 和 Snowflake 一直是我们科技股目录中价值最高的股票，因为它们一直保持高增长。 随着熊市的浪潮沉没，一个简单的估值比率目标可以帮助我们决定何时购买优质股票。 例如，我们以 20 或更低的简单估值比率购买 Snowflake。 对于 CrowdStrike，我们认为这个数字可能是 15 或更少。 虽然这些目标完全是武断的，但它们提供了一种客观的方法，以确保我们随着时间的推移以一致的估值积累。

CrowdStrike 于 11 月 29 日公布收益，指引为 5.691 至 5.759 亿美元，并且一直保持超越预期的记录。 在指导的中点，简单估值比率将变化约一个点。 我们的计划是等待收益尘埃落定，并可能以 15 或更低的简单估值比率做多股票。

结论

引用奥马哈先知的话说，以合理的价格购买一家伟大的公司要比以优惠的价格购买一家普通的公司更好。 CrowdStrike 的估值可能会进一步下跌，这就是为什么美元成本平均始终是投资任何股票的最佳方式。 随着公司的估值调整到更合理的水平，我们可能会考虑将它们添加到我们自己的科技股投资组合中。 如果我们决定在 CrowdStrike 开设职位，Nanalyze Premium 订阅者将最先知道。

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