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经过大幅抛售后，CVS 投资理论看起来更具吸引力
我们之前介绍过 CVS健康 （纽约证券交易所：CVS）于 2023 年 1 月提出了虚拟和初级医疗保健领域激进并购活动的危险 那么市场。 由于该公司在利率上升的环境下同样开始了代价高昂的收购，我们得出的结论是，该股在 2023 年可能会保持波动。
CVS 5Y EV/收入和市盈率估值
标准普尔资本智商
确实，CVS 的估值已调整至 NTM EV/收入 0.42 倍和 NTM P/E 7.99 倍，分别低于其 5 年平均值 0.59 倍和 10.05 倍。 相对于其 1Y 平均值分别为 0.53 倍和 10.15 倍，也观察到了同样的情况。
不过，我们认为其估值中的悲观情绪是没有根据的，因为其多元化的业务运营持续增长，并且增长了近一倍。 到最近一个季度，年化收入达到 $339.76B (+1.7% QoQ/+10.8% YoY)。
通过过去几年的一系列收购，自 2017 财年以来，CVS 的收入也以 +11.8% 的复合年增长率增长，尽管长期债务增加了一倍多，达到 $56.45B (+15% QoQ/ +8.4% YoY) ）到最近一个季度。
投资者还必须注意，由于 $5B 定期贷款协议 于 2023 年 5 月完成，而 2017 财年报告的金额为 $21.51B。
话又说回来，CVS 业务的持续扩张自然导致年化运营支出不断膨胀至 $38.12B（-5.4% QoQ/+2.2% YoY），而 2017 财年为 $18.73B。 这种节奏可能也受到通胀压力上升的影响，到最近一个季度，其毛利率压缩至 15.4%（环比-0.8 点/同比-1.9 点）。
新兴的长期债务也受到美联储迄今为止持续加息的影响，截至最近一个季度，该公司的年化利息支出为 $2.35B（环比增长 6.7%/同比增长 6.7%）。 管理层进一步指导了 到 2023 年底将达到 $2.7B （同比增长 18.4%），得益于对 Signify 和 Oak Street 的收购。
因此，毫不奇怪的是，这些不利因素已转化为 2023 财年运营指导中值 13B 美元（同比 -19.7%）的现金流量平淡无奇。 加上中点 2.9B 美元的资本支出（同比+6.6%），我们可能会看到 CVS 的 FCF 生成量受到影响，达到 10.1B 美元（同比-24.9%）。
CVS 1年期股票价格
交易观点
考虑到这些事态发展，CVS 股价迄今为止已经放缓，从 2022 年 1 月的峰值大幅下跌也就不足为奇了。 沃尔格林博姿 (Walgreens Boots)（纳斯达克股票代码：世界拳击协会）下调了 2023 财年指引和悲观的 2024 财年评论，后者在最近的财报电话会议后大幅回落至 2010 年低点。
话又说回来，由于 CVS 在一定程度上幸免于这场大屠杀，且该股仅恢复至 2019 年之前的水平，我们相信市场先生仍然对其执行充满信心。
其执行仅受预期正常化的影响 医疗福利比率 [MBR] 从大流行期间的平均水平 87.1% 降至大流行前的水平 2019财年为84.2%, 减少了 COVID-19 贡献以及对衰退高峰的担忧抑制了可自由支配支出。
目前，面对盈利逆风，CVS 的执行力仍然非常出色，管理层将 2023 财年收入指导提高至 $350.6B（同比增长约 +11%），尽管每股收益指导为 8.60 美元（同比增长约 -4%）。 ）在中点。
由于悲观情绪已经弥漫，我们相信，一旦经济复苏，情绪可能会有所好转。 美联储到 2024 年转向， 特别是到 2024 年底，其足迹将扩大到约 877,000 家商店（-11.6%） 2021 财年水平为 9.93K）。
CVS 管理层继续维持 2024 财年调整后每股收益 9 美元和 2025 财年 10 美元的目标，这表明复合年增长率较 2022 财年 8.69 美元的水平为 +4.79%。 由于重申了指引，投资者可能会保持耐心，等待其缓慢但稳定的转变。
那么，CVS 股票值得买入吗？，卖出，还是持有？
CVS 5 年期股票价格
交易观点
因此，尽管迄今为止出现了显着的调整，但尚未套现的 CVS 投资者可能仍希望继续持有。
此外，有能力的管理层已经认识到在如此低迷的水平上回购股票的机会，指导到 2023 年底稀释后股票总数约为 1.293B（同比-2.2%）。这种节奏将退役 3000 万股，并节省公司年化股息支付额约为-7260万美元，相当于-2.3%。
根据目前的 CVS 股价，我们预计远期股息收益率将扩大至 3.52%，而其 4 年平均值为 2.71%，行业中位数为 1.40%。
根据预计的 FCF 生成量、2023 财年的年化支付金额为 $3.12B，以及未来 12 个月内到期的债务仅为 $1.77B，其股息也仍然安全。 现金/短期投资也仍然非常健康，到最近一个季度为 $17.72B (+12.7% QoQ/ +56.2% YoY)，或者到下个季度约为 $12.12B (-31.6% QoQ/ -19.1%同比）基于橡树街收购的 $5.6B 现金利用率。
由于这些乐观因素很好地抵消了利润率的缩小，我们谨慎地将 CVS 股票评级为“买入”，特别是因为我们的目标价 105.60 美元的安全边际有所提高。 这是基于市场分析师对 2025 财年调整后每股收益 9.86 美元的预测以及大流行前的标准化市盈率估值 10.71 倍得出的。
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