dLocal 股票下跌：买入机会？

[ad_1]

想知道 Theranos 最可怕的地方吗？不，这不是伊丽莎白·福尔摩斯沙哑的声音，也不是她用那些刺眼的曼森灯凝视你灵魂深处的方式。事实上，世界上一些最精明的机构投资者很容易上当受骗。如果蒂姆·德雷珀 (Tim Draper) 这样的人看不到 Theranos 的虚无缥缈，那么你——在周六下午对你的内衣进行几个小时的尽职调查——如何避免下一个 Bind Therapeutics？

归结为这一点。通常，我们倾向于相信世界上最老练的机构投资者会比我们做更好的尽职调查。因此，当一份关于与世界上一些最大公司有业务往来的金融科技公司的简短报告发布时，我们希望密切关注他们的客户和投资者的反应。这正是我们在浑水资本 (Muddy Waters Capital) 关于 dLocal (DLO) 的空头报告中采用的方法。从我们 2022 年 11 月的文章中， d本地股票被做空报告拆解:

dLocal 现在必须对两组利益相关者（客户和投资者）进行损害控制。如果他们失去了一个或多个主要客户，那么报告中的严厉指责可能是有根据的。如果机构投资者利用这个机会增加头寸，那就是投出信任票，表明情况并非如此。

学分：Nanalyze

所以，当 dLocal 下跌时 26% 在昨天的交易时段，我们认为现在是了解原因的好时机，从那份空头报告的后果开始。

简短报告的后果

虽然相当简洁，但 dLocal 当天对这份简短报告的回应令人鼓舞，而且正如我们所怀疑的那样，他们花了一些时间来消化这些指控并做出回应。仅仅一个多月后，他们发布了一份新闻稿，以简洁的方式回应了做空报告的主要指责（你可以在这里阅读）。在此之前，针对这些指控进行了两次单独的审查，这些审查与我们预期的一样彻底，其中包括“一家独立的全球专家服务和法务会计咨询公司”。大型机构投资者的要求不会比这低。经过审查，包括公司本身在内的三大股东决定以——大概是——他们在做空报告后交易的折扣价购买股票。

路透社告诉我们，“大股东 General Atlantic、Tiger 和 Fidelity 在本季度都增持了他们在该公司的股份，”查看美国证券交易委员会的文件证实了这一点。迄今为止最大的股东 General Atlantic 发起了 10b5-1 计划（我们在最近一篇题为 您应该担心内幕交易吗？) 看到他们从 1 月到 5 月以固定的时间间隔购买股票。总计划被授权购买价值高达 1 亿美元的股票，但需要正确看待这个数字。假设每股价格为 15 美元，计划购买将代表 6,666,666 股或比今年年初 General Atlantic 持有的 57,660,766 股增加约 10%。这不是一个很大的增长，但仍然是来自世界上最大的私募股权基金之一的有意义的信任投票，该基金目前拥有 dLocal 38% 的股份。

昨天的 2022 年第 4 季度财报电话会议没有提及该公司所遭受的“无端攻击”，尽管我们认为做空报告不一定是坏事。在这种情况下，dLocal 的投资者可以放心，他们所投资的乌拉圭公司不会发生任何可疑情况，当然除非我们有另一个 Elizabeth Holmes 在幕后操纵，这在统计上是不可能的。精神病患者欺骗老练的投资者是例外，而不是规则。但最好的部分是有机会以折扣价购买优质公司的股票。这是一个很好的选择 26% 我们在上个交易日看到的股价下跌。

为什么 dLocal 股票受到处罚

我们投资的是公司，而不是股票，所以当股票大幅下跌时，我们主要关注的是业务可能发生的根本性变化。大多数专家指出，2022 年第四季度的收益损失似乎是暂时的挫折。路透社说：

dlocal 第四季度利润为 1,940 万美元，同比下降 18%，原因是该公司的运营费用增加，包括破产的加密货币交易所 FTX 的滞留存款和与卖空报告相关的 200 万美元成本。

图片来源：路透社

调查做空报告的严重指控是花钱的，更何况是一次性事件。对 FTX 的暴露也是如此（说 dLocal), 这表明在任何支付平台上开始接受加密货币是多么糟糕的主意 (加密货币仅占 dLocal 总支付量的 0.2%). 路透社表示，dLocal“尚未对 Muddy Waters 的说法做出详细的书面回应”，但我们发现 2022 年 12 月的新闻稿充分解决了关键问题。两项外部调查，以及主要股东的支持，足以让我们从现在的位置结束。更令人担忧的可能是财报电话会议中围绕“毛利率”与“毛利润美元”的语言，这也可能导致股价迅速下跌。

重温 dLocal 的商业模式

dLocal 简单的商业模式是我们认为这家公司如此有吸引力的原因之一。他们进入新兴市场并与本地支付提供商建立关系。然后，他们可以使用单一的方式访问这些支付提供商 A申请 p程式化我接口（应用程序接口). 所以如果你是 Facebook (错误..目标)，如果你想在肯尼亚卖东西，你会发现一种文化，其中只有 6% 的付款是用信用卡支付的，而 60% 是用手机支付的。 Meta 可以在东非电信提供商的官僚沼泽中建立自己的关系，或者他们可以插入 dLocal API，并通过 900 多种支付方式立即访问 40 个新兴市场国家的 20 亿消费者。这就是 Meta 所做的，他们已经与 dLocal 合作了四年，包括这个在 2022 年第四季度财报电话会议中强调的确切用例。

传统上，我们将毛利率视为一家公司未来盈利能力的指标。 dLocal 建议分析师出于多种原因不要关注毛利率，其中最大的原因是平台销量——即使利润率极其微薄——最终也会带来意外之财。因此，他们希望分析师关注“毛利润美元”。这在电话中被反复重申，而分析师似乎普遍对基于围绕该主题提出的问题的数量的想法感到不安。

我们对 dLocal 的看法

公司通过增加盈利能力或收入来增加每股收益。 dLocal 认为，与专注于提高盈利能力相比，持续强劲的收入增长将是更大的推动力。在 2022 年实现 77% 的收入增长 4.19 亿美元之后，他们预计今年至少达到 6.2 亿美元，增长率为 48%。此外，这是一家盈利的公司，随着时间的推移，他们预计将增加 2.48 亿美元的现金储备。

回到 dLocal 的商业模式，在其全球平台上交易的支付总额被恰当地命名为“支付总额”，而他们捕获的支付总额的百分比被称为“交易率”。这份空头报告挑战了 dLocal 的高接受率，该公司承认他们会随着时间的推移而下降。这似乎意味着他们正在使用更便宜的交易费用来占领更多的市场份额，因为竞争对手正在努力获得立足点（他们特别指出与大公司的新交易，而不是重新谈判现有合同). 分析师一个接一个地提出问题，试图了解为什么盈利能力没有达到他们的预期，而管理层则指出了他们的收入增长势头以及在竞争对手撤退的国家扩大市场份额的能力。

在多次阅读收益记录后，分析师们似乎仍然对这份空头报告避而远之，并希望尽可能多地揭示细节。管理层似乎不太关注短期细节，而更多地关注大局——尽快发展平台。我们相信，一旦世界上最大的公司严重依赖该平台，转换成本将增加，而替代方案将减少，这将为 dLocal 提供很大的影响力。现在最重要的是确保平台的扩展没有任何问题，并且总支付量继续增长。

查看 dLocal 收入的地域细分显示，拉丁美洲国家的收入分布良好，非洲/亚洲新兴市场占上个季度总收入的五分之一以上。

简单的估值比率为 7，与我们计算该值的科技股目录中 192 只科技股的平均估值为 6 相比，dLocal 的估值显得合理。

结论

自浑水 (Muddy Waters) 的空头报告发布以来已有四个月了，dLocal 似乎减轻了我们的担忧。两项独立调查得出结论，他们的最大股东增加了持股，并且增长似乎继续有增无减。除非在每个人的眼前上演一场严肃的 Elizabeth Homes 噱头，否则 dLocal 似乎毫发无损，尽管他们的股票无法躲过做空报告的子弹。浑水很可能从他们的交易中获利，而长期投资者应该感谢有机会以更合理的估值增持一家优质公司的股票。如果我们决定增加 dLocal 的股份，交易警报将发送给付费订阅者。

科技投资风险极大。通过我们的股票研究、投资工具和投资组合将您的风险降至最低，并找出您应该避免哪些科技股。成为一个 分析溢价 会员，今天就知道了！