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JHVEPhoto/iStock 社论来自 Getty Images
当面临潜在的即将到来的经济衰退时，大多数投资者会转向什么 晨星的行业结构 描述为周期性超级行业（基础材料、金融服务、房地产和信息技术的某些部分），到防御性超级行业 包括防御性消费品（食品、饮料、家庭和个人产品的制造）、医疗保健和公用事业。
加上利率上升，投资者期待强劲的资产负债表、自由现金流摇钱树。 然而，防御性超级行业的典型权衡将是这些公司非常普遍的低增长特征。
我相信益博睿（OTCQX：EXPGF) (OTCQX：EXPGY) 是一个例外，它同时满足了强大的信贷、高现金流量的产生，同时在收入和底线指标方面仍保持显着增长。 资本要求相对较低，占成本基础的 45% 可根据市场情况调整，将进一步提供下行缓冲和在需要时快速扩展的能力。 Experian 拥有足够的下行保护，这归因于其数据集的规模，其经济护城河拥有近 16 亿的累计个人和企业信用历史数据，以及广泛的产品供应和客户群。
更多关于益博睿
Experian 是信息消费信贷领域的全球领导者，为全球客户（包括企业和消费者）提供信用报告、风险管理工具和营销服务。 该公司在工业（研究和咨询服务子行业）和信息技术行业内运营，可被视为介于防御性和周期性之间的某个位置，与商业周期的相关性适中。
Experian IR 路演演示 11 月
自 1990 年代在爱尔兰成立以来，业务已扩展至全球地区，包括但不限于北美、英国、欧洲、中东和非洲和亚太地区。 公司拥有超过 在 43 个国家和地区拥有 21,700 名员工 由 Brian Cassin 掌舵，他在商业银行、投资银行和 Experian 领域累积了两年半的经验。
Experian 是高准入门槛领域的领导者，潜在市场规模在不断增长，达到 1300 亿美元。 公司不断建立和发展市场领导地位，是超过 16 亿人数据的保管人。
作者对可寻址市场的陈述（单位：美元）
全球动荡时期的利润和现金流弹性
Experian 过去表现出强大的利润和现金流弹性，即使在经济低迷或市场混乱时期，公司也能持续产生强劲的利润和现金流，并且很可能继续成为公司未来成功的关键驱动力.
通过大流行和宏观不稳定，该公司保持了收入和净收入的弹性增长。 最令人印象深刻的是 Experian 能够抵御 2019 年的系统性低迷，从而在 2016-2022 年期间实现同比增长。 这种坚定不移、大量产生现金的业务转化为股票和债券投资者的高回报。 2023 年至 2025 年的收入共识预计将以 5.95% 的复合年增长率增长，而 GDP 增长 0.3% 和 1.4% 分别在 2023 年和 2024 年。
寻求阿尔法的盈利能力等级
Experian 在过去 10 个财年中有 9 个财年进行了稳定、一致的股息支付和股票回购，显示出类似摇钱树的特征，同时保持高于平均水平的增长前景。 此外，股息支付一直在温和增长，从 2013 年的 0.35 美元增加到 2022 年的 0.53 美元。
资本回报率一直稳固而坚定，击败了包括 Equifax 在内的主要竞争对手（效果器) 和邓白氏 (丹麦国家银行) 在指标游戏中，尽管大流行和全球股市逆风，但 ROE 为 27.7%，ROIC 为 11.04%。 同样重要的是，杠杆自由现金流的产生率为 16.62%，是同类公司中最高的。
寻求 Alpha 的关键数据比较
增长机会
BNPL 空间中强大的新客户群
Experian 在先买后付 (BNPL) 领域建立了强大的领先地位，在该领域，支付能力检查对于防止潜在的弱势消费者过度提供信贷至关重要。 Experian 的决策软件旨在解决 BNPL 领域中最相关的问题之一，即欺诈，欺诈者试图利用 BNPL 应用程序中用户友好的身份检查来实施金融犯罪。
总体而言，BNPL 部分现在是并将继续是消费金融领域增长最快的领域之一，预计 到 2030 年超过 1 万亿美元益博睿提供了关键解决方案，使该空间的使用更加安全可靠。
对信用报告和风险管理解决方案的需求不断增长
随着全球企业和消费者感受到 信用状况恶化，对他们来说，管理信用评级、风险和评分变得越来越重要。 Experian 还为没有银行账户或无法获得信贷的人（例如中小企业）提供了一个平台，通过替代信用评分数据寻找资金以实现业务连续性。 另一方面，随着条件收紧和全面衰退的风险，债权人对资本贷款越来越严格，更加依赖信用报告和 Experian 等公司的评级。
防御特性
伙伴关系和地域多元化
益百利在广泛的地理细分市场和行业进行了多元化、扎根的扩张，从而使市场份额不断扩大，这将在全球不确定性的情况下最大限度地减少收入下行波动方面的特殊风险。
此外，该公司过去实施了各种削减成本的措施，例如在 2008 年次级抵押贷款危机中裁员和精简运营，通过 近岸活动和数据中心整合 这帮助公司度过了动荡时期。 该公司通过其 45% 的可调整成本基础和另外 15% 的可自由支配支出（可根据宏观经济趋势迅速削减）进一步保护其下行风险。
益博睿投资者介绍
铁定的资产负债表
Experian 也一直在去杠杆化，这反映在过去两年中其 D/E 比率从 198.2% 提高到 103.2%，债务/EBITDA 从 2.8 倍下降到 2.2 倍。 从 2021 年到 2022 年，该公司的覆盖率增加了一倍多，表明盈利强劲，资产负债表健康。
作者对 Experian 指标的表述
估值
我们的 Gordon’s Growth Method 估值和 2% 的长期增长率为 Experian 提供了 32% 的潜在上涨潜力，而我们的 Exit Multiple Method 提供了 13.4% 的当前水平上涨空间。 我们认为，根据 Experian 的历史收入，我们认为收入不会出现太大波动，投资者应该更倾向于退出倍数法而不是戈登增长法。 我们认为，凭借强劲的资产负债表、坚定不移的自由现金流产生及其经证实的渡过衰退的能力，这些都是被低估的溢价，只有在潜在担忧成为现实时，才会在 2023 年完全计入 Experian 的股票。
使用的 WACC 是 7.75 我们认为，根据街头共识，Experian 的收入增长率为 5.95%，这对于 Experian 来说是可控的——2023 年上半年的收入增长率为 9% 基于固定汇率 （有机收入增长 8%），按实际汇率计算增长 7%，而我们在 2023 财年相对温和的模型为 5.5%。 按财年计算，Experian 的管理层预计收入增长 7-9%。
我们对整体的预期更为保守，部分原因是欧洲、中东和非洲/亚太地区的收入部门尚未将息税前利润转为正值，而市场低迷将进一步延长向这些地区的积极扩张努力。 然而，我们相信隧道尽头有曙光，这些地区的基准息税前利润同比增长 4.8%。 此外，由于欧洲、中东和非洲/亚太地区收入部分的收入比例较小，影响已降至最低 2022财年总收入的8.1%.
作者的 Experian 贴现现金流模型
主要风险因素
监管环境的变化
信息消费信贷行业受多项法律管辖，包括美国的《公平信用报告法》(FCRA) 和欧盟的《通用数据保护条例》(GDPR)。 Experian 的业务和合规成本可能会受到这些法规变更的影响。 此外，在 BNPL 领域的高增长目标细分市场中，目前监管有限，BNPL 领域的增长以及随后的 Experian 可能会受到阻碍，如果 进一步规定 被强加，例如之后 伍拉德评论，这是在金融市场行为监管局董事会委托对无担保信贷市场进行审查后产生的。
市场扰乱
经济衰退和市场动荡可能会影响 Experian 的业务，因为企业和消费者可能会减少对信用的使用以及对信用报告和风险管理解决方案的需求。 如果这种情况发生，益百利可能会经历重大的收入下滑，而不是由于信用状况恶化而增加对信用报告和信用评级维持的需求。
简而言之
一勺难得的“暖粥”
我相信 Experian 的表现将优于更广泛的市场，因为它具有使最终客户、产品基础和地域细分多样化的固有能力。 此外，其 16 亿用户数据集和不断扩大的产品基础（包括快速膨胀的 BNPL 市场）方面的经济护城河将使 Experian 能够渡过 2023 年的潜在衰退。
进入 2023 年，随着经济衰退的威胁迫在眉睫，利率预计将保持高位，管理潜在的低迷和下行甚至可能超过股票上行的重要性。 因此，Experian 稳健的资产负债表、杠杆率和覆盖率指标，再加上其 FCF 生成弹性，可能成为这个不那么金发姑娘经济中罕见的“热粥”之一。
编者注：本文是作为 Seeking Alpha 的 2023 年最佳选择竞赛的一部分提交的。
编者注：本文讨论了一种或多种不在美国主要交易所交易的证券。 请注意与这些股票相关的风险。
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