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Just_Super
2021年初，我 提供 关于 NortonLifeLock 股票的一些想法，现在被称为 Gen Digital Inc. (纳斯达克：创). 当时，NortonLifeLock 在撤资后以补强收购结束了 2020 年 使该业务完全发挥网络安全的作用，在大流行的背后看到了顺风，并在简化业务的过程中减少了搁浅成本。
估值倍数并不苛刻，因为投资者在过去不得不忍受许多失望之后一直持怀疑态度。 上诉被视为是否可以执行，这是一个很大的如果。
回顾
诺顿LifeLock 的故事受到了来自 博通 (AVGO) 获得 其企业安全业务赛门铁克在 2019 年进行了一笔价值 107 亿美元的巨额交易。这笔交易的收益大部分支付于 1 月份派发 80 亿美元（每股 12 美元）股息，派发股息后股价为 20 美元。
2020 年，诺顿LifeLock 的销售额增长了 1%，达到 25 亿美元，收益为 5.78 亿美元，尽管每股 0.94 美元的收益得益于某些项目。 每股 0.90 美元的调整后收益增加了 30 美分，但这不包括每股 0.19 美元的基于股票的补偿费用。
由于股价在 17 美元至 25 美元之间交易，估值看起来非常公平，因为该公司承担了 20 亿美元的适度净债务负担，杠杆率接近 2 倍。 此外，该公司在 2021 年上半年实现了一些有机增长，收益提高至接近每股 1.50 美元的运行率。
这开始看起来非常引人注目，在赛门铁克撤资后，股票交易价格上涨，一些搁浅成本被消除。 这应该会推动一些收益改善，但在执行方面缺乏往绩记录让我过于谨慎而不敢参与。
投资主题发生巨大变化
立刻 2021 年 8 月围绕 NortonLifeLock 的投资论点 变了 整体而言，当公司 合并 与Avast的合作是为了打造这个领域更全面的巨头。
转发到2022年5月，公司 成长 2021 财年销售额增长 10% 至 28 亿美元，GAAP 营业利润以类似的速度增长至 10 亿美元。 GAAP 收益报告为每股 1.41 美元，调整后收益提高到每股 1.75 美元，不包括每股 0.12 美元的基于股票的补偿费用。 这些结果和前景因与 Avast 的悬而未决的交易而黯然失色，后者 关闭 去年九月。
今年 5 月，Gen Digital（当然是当时的称呼） 发布 其 2023 年的销售额增长 19% 至 33.4 亿美元。 虽然 GAAP 收益显着改善，但调整后的收益仅增长 6 美分，达到每股 1.81 美元。 该交易的影响在第四季度业绩中更为明显，销售额增长 32% 至 9.47 亿美元，尽管该季度调整后的收益持平于每股 0.46 美元。
这是由于交易的一些稀释，这进一步膨胀了资产负债表。 事实上，净债务已经上升到 90 亿美元，这看起来相当高，因为我在这里将 EBITDA 定为每年 20 亿美元左右（并根据股票薪酬进行了更多调整）。 交易完成后大约 12 个月，该公司本身的净杠杆率约为 4 倍，这可能是由于一些去杠杆化和协同效应的实现。
现在怎么办？
现实情况是，在快进大约两年后，我们看到该公司与 Avast 进行了变革性合并后，股价处于相似水平。
由于 Gen Digital Inc. 的股票交易价格仅为调整后市盈率的 10 倍左右，预期仍然很低，但在与 Avast 达成交易后，杠杆率再次膨胀。 这是在调整收益之际，尽管我承诺 2025 年每股收益为 3 美元，但投资者可能应该在这里采取观望态度，因为我现在加入了谨慎的观望态度。
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