Global X QYLD ETF：14% 的巨大收益率是怎么回事

文章论文

Global X Funds 的 Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (纳斯达克：昆士兰) 是一种专注于收入的专业基金，目前根据去年支付的款项提供高达 14% 的股息收益率。 在开始之前 收益率，投资者应考虑 QYLD 策略的不利因素——上行空间有限——以及股票市场波动性下降可能导致未来股息支付减少的事实。

QYLD的独特策略

科技通常被视为高增长行业。 毫不奇怪，平均估值很高，而且由于专注于为增长进行再投资，许多科技股的股息收益率很低或没有。 有一些异常值，但整体技术对收入投资者来说并不是很受欢迎。

然而，尽管 Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF 专注于技术，但它是一种高收益工具。 这要归功于独特的策略。 该基金的目标是复制 CBOE 纳斯达克 100 BuyWrite V2 指数的表现。 该指数显示了拥有纳斯达克 100 家公司并出售这些公司的备兑看涨期权的理论投资组合的表现。 QYLD 的表现与 CBOE NASDAQ-100 BuyWrite V2 Index 的表现接近，其费用率差异较小。

卖出备兑看涨期权允许 QYLD（和标的指数）通过看涨期权的卖方（或卖方）收到的期权费产生收入。 这些期权费随时间变化，取决于几个因素，包括（假设的）波动率。 一般来说，卖出到期前时间跨度较短的期权会产生较高的期权费。 QYLD（和相关指数）为此策略使用 1 个月的看涨期权，这会导致随着时间的推移收到高额的期权费——这就是股息收益率如此之高的原因，尽管事实上科技股本身通常不提供股息或者只有非常小的给他们的主人。

当然，每种策略都有缺点，QYLD 也是如此。 虽然随着时间的推移，出售备兑看涨期权会产生额外收入，但这种策略也限制了投资的上行空间。 让我们看一个例子：

假设投资者拥有 100 股 Advanced Micro Devices（超微)，在撰写本文时价值 6,700 美元。 如果投资者卖出到期日为 2023 年 2 月 10 日且行使价为 70 美元的看涨期权，则收到的权利金约为 3.50 美元 每股或总计 350 美元。 虽然这将带来非常可观的现金回报，但考虑到只有 1 个月的时间框架，投资的上行空间将受到限制。 例如，如果 AMD 在该时间范围内上涨至 75 美元或 80 美元，投资者仍将仅在股票被收回时收到 70 美元（在这种情况下会发生）。

因此，QYLD 出售科技股备兑看涨期权的策略限制了这些科技股的上行潜力——当它们上涨太多或太快时，它们就会被叫走，而 QYLD 必须以更高的价格买入同一只股票。 另一方面，当股价下跌时，QYLD 继续持有这些科技股。 换句话说，QYLD 的上行空间有限，而下行空间则不受限制——因此，就 QYLD 的资产净值及其价格而言，存在下行倾向：

自 QYLD 开始交易以来，其股价下跌了三分之一以上。 与此同时，纳斯达克 100 指数在同一时期经历了 210% 的大幅上涨，即使在去年大幅回调之后也是如此。 今年年初，QQQ 领先约 350%，而 QYLD 与开始交易时相比仍处于下跌状态。

当然，QYLD 的股价相对于广泛的科技市场表现不佳，部分被 QYLD 高得多的股息所抵消。 但即使在包括股息在内的总回报基础上，QYLD 的表现也大大低于 QQQ——QYLD 自 2013 年底以来上涨了 67%，而 QQQ 在同一时间段内的总回报率为 240%。

我们可以总结一下，虽然 QYLD 提供了非常高的股息收益率，但股息收益率是有实际成本的：由于其出售短期备兑看涨期权的独特策略，QYLD 的上行空间受到限制，其股价和资产净值有下降趋势，即使是在科技行业股价大幅上涨的时期。 我确实相信，这不太可能在未来发生有意义的改变——这是一种内在的机制，可以卖出短期有保障的看涨期权。 因此，投资者应该预计 QYLD 的股票表现将继续大幅落后于科技行业。 甚至进一步的资本侵蚀似乎是可能的，因为自 QYLD 开始交易以来有一个明显的趋势：

上图显示，QYLD 在开始交易后不久触及的高点再也没有触及过。 同时，上图显示，QYLD 在科技行业回调期间提供的保护非常少，例如 2022 年。QYLD 在这些时期经历了大幅下跌，但在科技行业表现良好时不会恢复/上升，这是投资者在将资金投入 QYLD 之前应该考虑的一个重要问题。

QYLD 的股息：高收益但不稳定

根据 QYLD 去年支付的股息，目前的股息收益率非常高，为 14%。 但投资者应注意，不能保证远期股息收益率也这么高。 事实上，股息随着时间的推移而下降，无论是在去年还是自 ETF 开始交易以来：

虽然 2014 年每月定期股息高达 0.26 美元，但随着时间的推移，股息有所回落。 在过去十二个月中，QYLD 支付了每股 2.19 美元，相当于每月每股 0.1825 美元。

然而，最近的股息申报甚至更少，因为 QYLD 在最后三笔付款中每月支付每股 0.16 美元。 按年计算，每股收益为 1.92 美元，按当前价格计算，股息收益率为 12%。 虽然这仍然是一个非常高的股息收益率，但股息支付的下降趋势并不是一个积极的信号。 自 ETF 开始交易以来，由于本金侵蚀，股息支付至少在一定程度上有所下降。 由于 QYLD 的股价和资产净值回落，其资产净值回报率不变导致利润下降，从而也导致股息下降。

除此之外还有其他变量在起作用，例如股票市场的波动性。 波动性增加会导致更高的期权费，这有利于 QYLD 的股息，而波动性下降会导致较低的期权费，其他条件相同，从而导致较低的股息。

由于上述 QYLD 净资产值的不利因素——上行上限和下行上限——如果净资产值长期持续下降，正如多年来所做的那样，也就不足为奇了。 这可能会导致股息进一步减少——速度不会太快，但每股股息很可能在五年或十年后会降低。 因此，我认为 QYLD 根本不是合适的股息增长投资，尽管它的股息收益率仍然很高。

QYLD 是一项好的投资吗？

两位数收益率的科技投资听起来不错，但投资者不应该急于进入 QYLD。 与未封顶的 QQQ 相比，表现不佳是戏剧性的，股息一直呈下降趋势而不是上升趋势。 虽然 QYLD 提供了令人信服的股息收益率，并且在可预见的未来很可能会这样做，但我认为它不是一项很好的投资，因为它的总回报率和本金侵蚀低于平均水平，即使在过去十年中也是如此——这对科技股来说是个好消息.