Go First 和破产法都需要拯救

安迪慕克吉

七年来，印度总理纳伦德拉·莫迪 (Narendra Modi) 标志性的破产改革未能如愿以偿。

2016 年的破产法是在该国刚刚开始解决最终将成为世界上最严重的不良贷款堆之一的时候制定的：超过 2000 亿美元的威胁。 随着银行在大流行后的高利率环境中获得丰厚的利润，现在这个包袱要轻得多，处理它的紧迫性也降低了。

不应该的。 过去几年，债权人对不良预付款的回收率一直很低——而且还在下降。 清算是破产法庭程序最常见的结果，其耗时是最初设想的 270 天的两倍多。 当信贷周期转向时，国有银行可能会再次向纳税人乞讨资金。 法庭不会给他们太多回报。

在储蓄短缺的国家，首要任务始终是防止生产性资本浪费在不可行的项目上。 一些关于钢厂违约贷款的高调决议点燃了债权人的希望，但既得利益者对法律程序的猖獗博弈正在使他们破灭。

这就是为什么由总部位于孟买的 Wadia Group 控制的现金短缺的航空公司 Go Airlines India Ltd. 寻求破产保护如此重要的原因。 该特许经营权本月早些时候暂时关闭。 如果法院不能迅速恢复 Go First，就像现在众所周知的品牌一样，风险在于它将永远停飞，就像 2012 年的 Kingfisher Airlines Ltd. 和 2019 年的 Jet Airways India Ltd. 一样。国内航空市场将变得甚至比现在更加双头垄断。

但拯救 Go First 可以被视为通过给 SMBC Aviation Capital、ACG Aircraft Leasing Ireland Ltd. 和其他飞机租赁商造成损失来拯救亿万富翁 Nusli Wadia。 SMBC 声称在 Go First 提出申请之前就已经结束了租约，它希望收回其喷气式飞机。 出租人称，破产保护是一种“欺诈行为”。 周一，上诉当局驳回了他们的挑战：他们需要向法庭提出要求收回租约到期的飞机，或者去最高法院。

这是一个复杂的破产。 Go First 的空中客车机队中约有一半因雷神技术公司 (Raytheon Technologies Corp.) 的普惠发动机故障而无法运行。 该航空公司已要求赔偿 740 亿卢比（8.94 亿美元）。 总部位于新加坡的仲裁小组已要求普惠公司“立即开始做出合理努力”以找到合适的备件。 该发动机制造商表示将兑现该奖项。 但由于它没有提供法庭要求它在 4 月 27 日之前交付的第一批 10 台发动机，Go First 申请破产。 或者，根据 5 月 2 日提交的文件，这就是这家印度公司的事件版本。

但这些细微差别与 Go First 的债权人无关：无论航空公司是无能、资本不足还是运气不佳，其股东都必须在贷款人和出租人被要求做出牺牲之前付出代价。

这就是印度令人失望的地方。 只有 6% 的情况下，债务人会引发破产。 在这种最终得到解决的案件中，债权人的追偿率仅为 18%。 当贷款人自己将公司拖到破产法庭时，他们会舒服得多。 根据惠誉集团旗下的 India Ratings & Research 的数据，尽管以全球标准衡量仍然较低，但金融债权人发起的决议的回收率几乎是 34% 的两倍。 两年前，这个数字是 45%。

但它应该作为一个可以维持其债务、租赁、工资和车队维修延误的业务而回归。 一种解决方案可能是将 Go Airlines 的公司结构抛在脑后，将欠金融和运营债权人的 1150 亿卢比中的一大部分（现在已经不可持续）及其所有股权抛在脑后。 这是可以死的部分。 之后，债权人可以邀请任何想为 Go First 的新化身注入新资本的人出价。 如果下一位所有者恰好是瓦迪亚，那很好。 如果不是，那也很好。

迄今为止，Go First 一直在向银行还款，直到最近才拖欠出租人和运营债权人。 如果在决议计划生效前一年其任何债务都处于不良状态，Wadia Group 将被排除在潜在投标人之外。

那只是虚假的清教徒主义。 实际的破产法将与“发起人”无关，因为控股股东在印度是众所周知的。 如果他们非常想要他们，把他们破产的公司还给他们，但关闭游戏结果的选择，例如通过强迫贷方接受低价的庭外和解：让他们理发，与其他人站在一起，出价。

将飞机留给不出售机票的借款人并不理想。 即使是那些人，它也会抬高租赁率。 尽管如此，仲裁庭的干预还是值得的。 如果 InterGlobe Aviation Ltd. 旗下的 Indigo 和 Tata 的三家航空公司最终成为国内航空旅行的唯一可行选择，消费者将支付更多费用。 毕竟，Go First 并不是唯一遇到麻烦的公司。 具有类似市场份额的航空公司 SpiceJet Ltd. 的股票在过去一年中损失了一半的价值。 出租人 Aircastle (Ireland) Ltd. 正试图将其推向破产。 该案将于 5 月 25 日开庭审理。

长期以来，发起人一直是印度资本主义的推动力，不能因为破产法而一走了之。 （组成星条旗的 HMS Minden 是在英国海军的 Wadia 造船厂制造的。）然而，商业家族认为是他们的权利的例外论必须结束。