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阿利斯泰尔伯格 | 数码视觉 | 盖蒂图片社
公司：必能宝 (PBI)
商业： 必能宝 是一家全球航运和邮寄公司，为企业提供技术、物流和金融服务，其中包括全球 90% 以上的财富 500 强企业、零售商和政府客户。 它通过三个业务部门运营：(i) 全球电子商务，(ii) Presort 服务和 (iii) SendTech 解决方案。
股票市值：6.66 亿美元（每股 3.83 美元）
维权人士：Hestia Capital Partners
持股比例： 6.90%
平均成本： 3.59 美元
维权评论： 赫斯提亚不是激进投资者。 相反，该公司是深度价值投资者，将激进主义作为最后的手段。 Hestia 的管理成员兼首席投资官 Kurtis Wolf 曾任战略顾问，2002 年至 2004 年期间曾在 Relational Investors 工作。该公司在业务战略方面经验丰富，并将其商业敏锐度应用于深度价值和陷入困境的公司，以确定哪些公司具有一条好的前进道路。 因此，Hestia 经常投资于可能被市场误解或不受市场青睐的公司，例如 GameStop、百思买和 Pitney Bowes。 该公司避开生物技术和商品驱动的公司。 Hestia 之前唯一的维权活动是在 2020 年，当时它与 Permit Capital 组成了一个团队，并在 GameStop 进行了一场成功的代理权争夺战。
发生了什么？
Hestia 已与 Pitney Bowes 就加强公司的资本配置、提高运营绩效和改变董事会的组成进行了接触。
幕后花絮
Pitney Bowes 的 SendTech 解决方案业务是该公司广为人知的核心企业：邮资计费器。 这是一项长期衰落但并未消失的业务，可产生大量现金流。 PBI 扩大了 SendTech 部门，将运输标签纳入其中，这是一项增长业务。 运输标签业务历来与 stamps.com 竞争，而且经常输给 stamps.com，后者建立在一个庞大的业务中，最终被 Thoma Bravo 以 66 亿美元的价格收购。 SendTech Solutions 部门占 Pitney Bowes 收入的 38%，并在 2021 年产生了 4.29 亿美元的息税前收益。邮资计费器业务占该部门收入的 89%，运输标签业务占其他 11%。
全球电子商务部门主要由三个部分组成：(i) 数字技术业务，销售 Pitney Bowes 邮寄和运输业务背后的技术，使客户能够降低运输和物流成本，根据需要选择最佳承运人和成本，改善交货时间并实时跟踪包裹； (ii) 全球跨境解决方案业务，为 eBay 等客户处理国际航运的所有航运和海关手续； (iii) 国内包裹业务，这是处理物品退货的利基电子商务业务，是 FedEx 和 UPS 等公司的竞争对手。 全球电子商务占 Pitney Bowes 收入的 46%，但在 2021 年损失了 9900 万美元的息税前利润。
Presort Services 部门仅占收入的 16%，但在 2021 年产生了 7900 万美元的息税前利润。该业务从邮局赚钱，并简化了邮局的分拣流程。 Pitney Bowes 将从特定邮政编码的企业接收邮件，按邮政编码对邮件进行分类，然后将其送到邮局。
归根结底，公司业务太多，需要精简。 数字技术和 Presort 业务与 Pitney Bowes 的核心业务具有协同作用，因为一个为其提供运营技术，另一个共享许多相同的客户并赋予他们交叉销售的能力。 这意味着剥离跨境解决方案业务和国内包裹业务。 两者都没有显示出足够的增长或利润水平。 前者存在单一客户集中风险，因为 eBay 是迄今为止其最大的客户，而后者则与 FedEx 和 UPS 等大得多的公司竞争。 仅仅关闭这两项业务就可以为股东带来收益，他们应该能够从战略收购方那里获得一些资金。 但更大的好处是管理层专注于其核心业务，并能够更适当地激励管理层。 管理层可以专注于使用从长期下滑的邮资计费业务中获得的现金来投资不断增长的运输标签业务。 如果没有其他业务的干扰和稀释，仅 SendTech 和 Presort 部门的每股价值就可能达到 6 到 9 美元。
理想情况下，Hestia 会从董事会层面提倡该计划。 该公司有一个由 9 人组成的非交错董事会，提名截止日期为 2023 年 1 月 2 日。Hestia 可能需要不止一个董事会席位来推动 Pitney Bowes 的变革。 该公司已有一个多世纪的历史，大多数董事的董事会任期超过 10 年。 马克·劳滕巴赫 (Marc Lautenbach) 不一定是这家公司的错误首席执行官。 他只是因为注意力被吸引到这么多不同的方向而失去了焦点。 一个更精简的核心业务，由他担任首席执行官可能会运作得很好。 公司可以从具有强大商业战略敏锐度的股东代表中受益，我们预计 Hestia 会将 Kurtis Wolf 与一些经验丰富的行业高管一起列入其提名名单。 随着普遍代理权的发挥，我们预计 Hestia 最多可以提名四名董事，让股东有更大的选择余地。
Ken Squire 是 13D Monitor 的创始人兼总裁，这是一家关于股东激进主义的机构研究服务机构，他还是 13D Activist Fund 的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资于激进 13D 投资组合的共同基金。 Squire 还是 AESG™ 投资类别的创建者，这是一种激进的投资风格，专注于改善投资组合公司的 ESG 实践。
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