Impactive 入股科睿唯安，为后 SPAC 世界的激进主义定下基调

商业： 科睿唯安 是一家全球信息、分析和工作流解决方案公司。 它通过三个部门运营：(i) 学术界和政府部门，约占收入的 49%，包括用于开展、评估和传播研究的信息和软件服务； (ii) 知识产权，约占收入的 33%，包括大公司和律师事务所用于建立、保护和管理其知识产权组合的服务； (iii) 生命科学和医疗保健，约占收入的 18%，由制药和生物技术公司用来获得美国食品和药物管理局批准新药并将其推向市场的信息平台组成。

股票市值: $5.16B ($7.65 每股)

持股比例： 不适用

平均成本： 不适用

维权评论： Impactive Capital 是一家维权对冲基金，由 Lauren Taylor Wolfe 和 Christian Alejandro Asmar 于 2018 年创立。 Impactive Capital 是一家活跃的 ESG (AESG) 投资者，最初由 CalSTRS 投资 2.5 亿美元，目前拥有超过 25 亿美元。 在短短四年内，他们作为 AESG 投资者已经名声大噪。 Wolfe 和 Asmar 意识到有机会使用工具来推动回报，尤其是在社会和环境方面。 Impactive 专注于积极的系统性变革，以帮助建立更具竞争力、更可持续的企业。 Impactive 将使用积极分子使用的所有传统运营、财务和战略工具，但还将实施它认为对业务具有重要意义并推动公司盈利能力和股东价值的 ESG 变革。 Impactive 寻找通常复杂且定价错误的高质量企业，在这些企业中，它可以在三到五年的持有期内承保至少 10% 或 20% 的内部回报率。 该公司的目标是与管理层积极接触，以建立多种获胜方式。

4 月 27 日，Impactive 宣布入股科睿唯安。

Clarivate 于 2019 年通过一家特殊目的收购公司上市，并通过三项变革性收购在三年内将其业务规模扩大了两倍。 他们最近的收购是 Patient Connect（2021 年 12 月）、Bioinfogate（2021 年 8 月）和 ProQuest（2021 年 5 月宣布）。 这些收购增加了与遗留 IP 生命周期资产相邻的高质量和经常性收入业务。 然而，它们也增加了显着的复杂性、杠杆作用和执行挑战，导致股价从峰值下跌了约 70%，并导致 Clarivate 的交易价格明显低于同行及其自身的历史市盈率。 Clarivate 目前的企业价值/未计利息、税项、折旧和摊销前收益为 11 倍，而同行平均值为 18 倍 EBITDA，历史平均倍数为 21 倍 EBITDA（截至 4 月 4 日）。

Clarivate 拥有高质量的经常性收入，这对其客户的日常工作流程至关重要，并在其利基市场占有 30% 至 50% 的市场份额。 它还享有经济低迷时期的弹性需求。 该公司的产品是促进药物发现、支持关键疗法（包括 Covid 疫苗）开发并帮助低收入国家商业化挽救生命疗法的关键投入。 与许多 SPAC 公司一样，Clarivate 也存在估值、公司治理和薪酬激励方面的问题。 然而，随着 SPAC 市场不可避免的调整，该股已从高位暴跌 75%，使其从高估变为合理或低估。 此外，首席执行官和几名董事会成员已被一个管理团队所取代，该团队可以与像 Impactive 这样的活跃股东一起工作，为所有股东创造价值。

这是我们多年前预测并即将实现的事情的一个典型例子：SPAC 狂热正在为激进主义者带来大量机会。 在他们的鼎盛时期，SPAC 在炒作中飙升，几乎不考虑内在价值，即使这些公司的创始人可能不是上市公司 CEO 的最佳人选。 现在，许多 SPAC 的估值已经回归现实，并且是价格合适的好公司，但它们需要改变文化，以便由一位考虑利益相关者的 CEO 来管理。 Clarivate 似乎正在朝着这个方向努力，并且只会在 Impactive 的帮助下更快地到达那里，我们希望 Impactive 成为这里的积极股东，就像它在其所有投资组合公司中一样。

Ken Squire 是 13D Monitor 的创始人兼总裁，这是一家关于股东激进主义的机构研究服务机构，也是 13D Activist Fund 的创始人兼投资组合经理，这是一个投资于激进 13D 投资组合的共同基金。