Inari Medical：维持买入，尽管价格行动不变但目标不变（纳斯达克股票代码：NARI）

投资概要

继我们上次在 Inari Medical, Inc. 上发表文章之后（纳斯达克股票代码：南瑞)，在我们讨论交易主题的地方，不幸的是，该股票几乎什么都没做。 您可以在下面看到自此时以来的价格表现摘要。

作为 快速提醒一下，这是贸易论点，直接取自我们上一期的 NARI 出版物 [you can read it here, we suggest you do]:

以 2,500 个基点的价格以每股 79.05 美元的价格买入 2,530 股 NARI 股票 [$200k principal] // 70 个基点的价值不对称——以 9.35 倍账面价值支付 74 美元； 28% 的回报目标为 100 美元

不幸的是，此时我们希望 NARI 在图表上有更多表现。 尽管如此，我们今天带着对投资主题的回顾回来了，我们对我们的前景几乎没有做出任何改变。 在公司公布第三季度数据后，我们对该股保持乐观态度，并将我们的建议价格目标再次锁定在 90 美元至 100 美元的范围内。

净净，我们仍然是 NARI 的买家，并将持有我们的头寸，直到我们看到当前股价回落 15% 以上。

第三季度财务业绩的第一次审查

谈到 NARI 的第三季度数据，我们注意到其 ClotTriever（“CT”）和 FlowTriever（“FT”）产品组合的程序增长带来的损益优势。 管理层还指出，它为两条产品线引入了几种新的互补产品。

因此，我们看到 CT 的收入份额下降到 31%，其余 61% 来自 FT 营业额。 与去年这个时候相比，这大致相同。

切换到具体的运营亮点，我们看到公司飞轮的扭矩构建处于健康水平。 我们的外卖如下：

1. NARI 退出该季度时旗下拥有约 275 个地区。 您可能还记得，也可能不记得管理层在今年早些时候将 275 人定为目标。 事实上，它在第二季度完成了最大规模的招聘热潮，但在上个季度放缓了招聘步伐。 此外，该公司确认，随着其销售队伍的扩大，这将导致“区域越来越小”。 我们认为，这使南瑞能够很好地渗透其增长市场并加速其现有客户。
2. 收入同比增长 32% 至 96.2 毫米，较一年前的 73 美元有了可观的增长。 如前所述，客户账户和销售队伍扩张的加速突显了这一增长。 因此，由于与收入增长相关的较大可变支出，季度运营支出同比增长 38.34% 至 94.9 美元。 图表 1 全面展示了 NARI 自 2019 财年以来的季度运营业绩。

图表 1. 收入的连续增长 = 基本势头，据估计

管理层将 22 财年收入指引从之前的 360-370 美元上调至 373-375 美元。 它还预计到 24 财年上半年将“持续盈利”。 鉴于其迄今为止在最高底线的增长率，我们认为这是一个公平合理的预期。

我们预计 NARI 将在 23 财年出现一系列运营亏损，然后到 24 财年将每股收益提高至 0.24 美元 [Exhibit 2]. 您可以在本报告末尾的附录 1 中查看我们对南瑞 24 财年收入的完整预测。

图表 2. NARI FY22-24′ EPS 增长假设。 从表面上看，24 财年似乎是一个拐点。

NARI：技术图

在我们进入 NARI 的具体技术研究之前，了解当前的宏观背景非常重要。

曲线长端的收益率继续徘徊在 35 左右截至 11 月为 0–400 个基点。 自 10 月国债双底以来，收益率出现小幅逆转，同时导致股票/债券相关性走低 [Exhibit 3, bottom frame].

好消息是，收益率的小幅趋平似乎帮助成长型股票暂时触底，如果没有，至少也帮助了它们最近的反弹反弹 [Exhibit 3, top window, red line].

图 3. 现在问题转向收益率、宏观指标的下一步走向，以及这对股票意味着什么

我们还看到美元从 9 月的高点开始降温，因为交易员急于评估有关通胀、利率、央行紧缩政策以及经济增长的最新经济数据。

在我们看来这一切都很好，因为美元 [Shown below via the DXY] 是广泛接受的投资者风险偏好指标。 2022 年的反弹表明投资者正在逃向优质资产，或许是因为担心资产价格出现更广泛的崩盘。 此外，现金具有内在的选择性，允许投资者在当前制度下具有灵活性，同时如果精明的投资者以短期国库券的形式持有美元流动性，则可以获得约 4% 的收益率。

人们可以清楚地看到最近的整合对股市的相应影响。

图表 4. 美元与标准普尔 500 指数的协方差，过去 12 个月

尽管近期出现逆转，但价值与增长之间的差距仍处于今年 3 月以来的最高水平 [Exhibit 5]. 在这里，我们分别以标准普尔 500 增长指数和价值指数作为代理基准，在下图中分别以红色和蓝色显示。

我们承认这可能是我们 NARI 论点中的一个风险，因为投资者的定位可以说比过去大盘反弹时更具防御性。 顺便说一句，有多种衍生策略 [both in futures and options] 以对冲这种下行风险。

图 5. 2022 年标准的价值/增长差距仍然很大，并且看起来会进一步分化。 可能是 NARI 定位的主要风险。

切换到 NARI 的技术，以下系列研究概述了我们的主要发现。 上次，我们注意到关键的斐波那契回撤水平，以及显示相对于基准和广泛医疗保健行业的相对强度的各种其他市场数据 [see: previous report, Exhibits 3, 9, 10] .

转向图表 6，我们注意到该股自 2022 年 6 月以来一直受到强劲买盘，并在上升通道中交易了 28 周。 在此之前，它在一年的大部分时间里都在横盘整理，支撑和填补，直到 2021 年 12 月/2022 年 1 月的抛售。

虽然自今年 6 月以来上升底部已经形成，但同时面临来自顶部的阻力，未能突破下图下降楔形的天花板。 楔形口正以短期速度从强大的支撑底部挤压，自 9 月以来该股也从 50 均线反弹。

您还会看到，在整个测试期间，每周的开盘价/收盘价之间每周都会出现波动。

图 6. NARI 18 个月的价格演变 [weekly bars, log scale]

添加看涨倾斜，我们看到股票在云支撑上方交易，滞后线目前正在测试云。 在此之前，它在突破和反转到当前位置之前花时间在云中支持和填充。 此外，我们看到平衡量一直在逐步向北移动。 动量研究表明，今年迄今缺乏上行/下行捕获。

对我们来说，这展示了 NARI 今年在图表上面临的挑战。 自我们上一份报告以来，我们还没有看到大量买盘支撑股价回升至之前的高位。

图 7. OBV 逐渐向北测试云支持

唉，这个问题真的变成了展望未来的价格能见度之一。 上次，我们在点数分析中看到了 97 美元的上行目标，这个数字仍然存在 [Exhibit 8].

从那以后，该股已经突破了最新的外部阻力线，我们现在看到了大约 95 美元区间的额外上行目标，为这一估计增加了更大的信心。

考虑到这些数据，正如我们之前讨论的那样，似乎在 90 美元至 100 美元大关附近有很好的佐证。

因此，我们保留对该股的买入论点，并重申我们建议的价格范围为 90 美元至 100 美元。

图 8. 多个上行目标仍指向 90-100 美元区间

Net-net，我们保留对 NARI 的买入论点，并期待分享我们未来立场的结果。 我们仍然看到 90-100 美元区间的上行价值。

附录 1. NARI FY22-24′ 收入估计 [qrtly, annual, internal forecasts].