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贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社新闻
蓝色牛仔裤零售商 Levi Strauss & Co.（纽约证券交易所代码：李维），根据最近的结果，与投资者不太相符。 也许它更适合那些讨价还价的人。
LEVI股价为何下跌？
第二季度业绩显示按固定汇率计算净值下降 9% 收入和总体净亏损+160万美元，这是后新冠时代的首次。 虽然净亏损令人意外，但总收入却 排队 满怀期待。 真正敲响警钟的是他们的批发业务和美国市场的疲软。 全年指引的下调进一步加剧了投资者的困境。
LEVI 第二季度收益发布 – 业绩快照
股票南下之路来得很快。 消息发布后，该股在盘后交易中立即下跌约 6%。 截至周五收盘，该股下跌近 8%。 亏损之后，股价现在下跌 今年迄今增长约 15%，去年增长约 20%。
求阿尔法-LEVI基本交易数据
LEVI 批发业务疲软
与 NIKE (NKE) 等其他公司一样，LEVI 近年来已战略性地转向更直接面向消费者（“DTC”）的思维方式。 利润保持/扩大是这种转变的原因之一。 对品牌的更大控制是另一回事。
LEVI 在 DTC 方面也做出了相应的努力。 继第二季度按固定汇率计算增长 14% 后，DTC 目前占其总销售额的 44%，创历史新高。 然而，持续的强势并非没有代价。 例如，SG&A 在第二季度增长了 6%，这主要是由于公司运营的商店数量增加。
但更重要的是，对 DTC 的关注似乎分散了他们的批发业务的注意力，而批发业务仍然占其总收入的大部分份额。 由于美国市场疲软，批发量同比下降 22%。 宏观经济形势是罪魁祸首。 不过，有趣的是，该地区的 DTC 增长了 6%。
这种差异是一个涉及收入范围两端的人的故事。 一方面是高收入消费者，他们仍然被 LEVI 的优质品牌所吸引，而这些品牌恰好通过 DTC 渠道更广泛地销售。 另一端是中低收入消费者，他们倾向于通过百货商店购买LEVI产品。
首席执行官奇普·伯格 (Chip Bergh) 在此指出，消费者已经捉襟见肘，而且对价格更加敏感。 因此，这些消费者优先考虑其他优先事项，例如旅行和其他以服务为导向的支出。 甚至他们的价值品牌在此期间也出现了两位数的下降。
关键人群的回落确实值得额外关注，尤其是在 LEVI 继续推进 DTC 扩张的情况下。 该公司面临的挑战将是在不继续疏远其核心客户群的情况下进行转变。 例如，此前，LEVI 提高了批发价格。 虽然这本身并不引人注目，但他们在竞争对手之前提高价格的事实值得注意，因为该公司现在发现自己在走回头路。
Bergh 表示，LEVI 正在对部分批发产品“采取手术式降价”。 这些外科手术的结果是他们下调了今年的利润前景。 还应该提到的是，他们的前景假设宏观经济环境不会进一步恶化。
这应该让投资者保持警惕，因为他们最大的目标客户群是 18 至 30 岁之间的人群。 这一人群也恰好是那些正处于学生贷款支付即将重启的阵痛之中的人。 令人惊讶的是，财报电话会议上根本没有讨论这个话题，也没有任何分析师提出这个问题。 也许这在街上并不被视为一个问题。 但我很难将其视为非因素。
LEVI 股票是买入、卖出还是持有？
除了批发和美国市场之外，业绩也不错。 或者至少，还没有糟糕到足以证明其发布后股价急剧下跌的合理性。 尽管总体收入下降了 9%，但这主要归因于与 ERP 实施相关的时间安排。 排除这一点，收入下降了 2%，幅度要小得多。
此外，亚洲和拉丁美洲市场的增长势头部分抵消了国内疲软的影响。 具体而言，中国的表现似乎好于大多数人的预期，该地区的销售额回到了大流行前的水平。
尽管由于有针对性的定价行动，预计下半年毛利率将同比下降，但预计今年年底仍将比 2019 年增长近 300 个基点。此外，该公司预计第四季度的利润率将有所上升，这应该会延续到第四季度。 2024 年。 预计下半年整体调整后息税前利润率也将增长近 100 点。
在库存方面，第二季度美元余额增长了近 20%，但这仍然比上一季度有所改善。 展望未来，该公司预计今年年底的业绩将低于去年同期水平，超出预期。 未来时期库存水平的进一步正常化应会带来积极的营运资本调整，这应有利于运营/自由现金流。
尽管 LEVI 需要调整其美国批发业务的规模，但未来最终将面向其 DTC 和国际部门。 而在这两个领域，LEVI却一枝独秀。 虽然批发业务重回正轨将带来一些短期痛苦，但坚持持有该股的耐心投资者最终可能会在今年下半年获得回报。
以 11.5 倍的远期倍数和约 0.85 倍的市销率计算，股票的价格并不昂贵。 可以说，大部分（如果不是全部）潜在的负面影响似乎已经在这些价格中体现出来了。 共识估计挂钩股票的上涨空间约为 25%，这表明远期市盈率为 14.5 倍。 我不认为这是一个目标，特别是对于一家在全球牛仔裤市场排名第一的零售商来说。
对于机会主义投资者来说，LEVI 可能正是其长期投资组合的正确选择。
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