Meta Platforms 股票：14 倍市盈率时血流成河

元平台（纳斯达克股票代码：META) 是一个在这场技术崩溃中苦苦挣扎的名字，有些人可能会感到惊讶。 当然，增长已大幅放缓，但该公司继续产生正的 GAAP 收益。 净收入有 下降，但这主要是由于对增长的积极投资。 尽管有可能恢复长期增长，但该股票目前的交易价格是市值倍数。 META 代表了一个引人注目的“fat pitch”投资主张。

元股票价格

在这次持续暴跌之后，META 的交易价格甚至低于其 Cambridge Analytica 数据隐私丑闻的最低点。

我最后一次报道 META 是在 10 月份，当时我根据估值将该股评为强力买入。 从那以后，随着股价进一步下跌，这种价值主张只会进一步改善。

META 股票关键指标

一个更了解市场的市场可能不会对收益报告做出如此强烈的反应，因为可以说有足够的积极花絮来抵消利润不足。 META 按顺序增加了 Facebook 的 MAU——这是上个季度 MAU 下降后的一个关键细节。

由于货币化率较低的 Reels 参与度增加，每用户平均收入 (‘ARPU’) 同比下降。

在电话会议上，管理层还提到了低价地区和较低广告需求带来的强劲印象增长。

市场似乎主要对一件事不满意：利润。 营业利润率下降至 20%，因为 Family of Apps 营业利润率下降至 33.9%，并且公司在本季度烧掉了 37 亿美元的 Reality Labs 营业亏损。

每股收益下降 49% 至 1.64 美元。

该公司还加大了资本支出。

利润率下降和资本支出增加导致自由现金流几乎消失。

管理层没有表示未来费用会下降——他们实际上给出了相反的评论，因为他们打算继续投资以实现增长。 这让投资者担心利润率低迷是新常态，看不到底部。

我过去曾写过，情绪会影响对财务结果的解释。 鉴于同一组数字，负面情绪会使结果看起来比实际情况更令人失望。 该公司在本季度花费了 65.5 亿美元用于股票回购。 即使自由现金流下降，我对股票回购计划的承诺给我留下了深刻印象，因为这表明管理层旨在平衡增长投资与回报股东的行动。 该公司在本季度结束时拥有 417.8 亿美元的现金，而债务为 99.2 亿美元，占净现金头寸的两位数百分比。

我过去被贴上了乐观主义者的标签，即使现在仍然如此。 首先，随着公司度过这个最新的投资周期，自由现金流应该会大幅改善。 管理层指出，资本支出的激增主要是由于建立了他们的人工智能基础设施，这最终也会带来明显的投资回报。 META 预计 Reality Labs 的亏损将在 2023 年再次增加，然后在 2024 年放缓。市场似乎错过了 2023 年作为 Reality Labs 业务的重要检查点的隐含指导 – 也许那一年可能是伟大投资获得回报或公司削减开支。

该公司似乎也在应对来自 TikTok 的竞争威胁方面取得进展。 管理层指出，“现在每天在 Facebook 和 Instagram 上的 Reels 播放次数超过 1400 亿次”，比 6 个月前增加了 50%。

展望未来，管理层指导第四季度收入在 300 亿美元至 325 亿美元之间。 这表示同比下降 4%，但包括不利货币汇率带来的 7% 逆风。

META 股票是买入、卖出还是持有？

市场似乎相信两件事：首先，增长已经结束，其次，利润率将继续收缩。 更糟糕的是，投资者似乎认为首席执行官扎克伯格通过投资他的 metaverse 宠物项目来焚烧现金。 共识估计要求未来几年的盈利增长微乎其微。

考虑到这些预测反映了利润率的进一步收缩，这些预测看起来过于悲观。

我不认为这是一家在产生强劲投资回报方面有着悠久历史的公司。 当然，利润率在短期内会下降，但可以说这些是世界上一些最优秀的工程师，他们受到了一位技术远见卓识的领导者的指导。 随着公司进行大量投资，预期利润率会增加是合理的，尽管是逆势的。 收入增长最终也可能加速——进而导致多重扩张。 假设收入增长恢复到 15%，我可以看到该股票的市盈率为 30 倍——我意识到这听起来可能很奇怪。 但 15% 的收入增长可能会带来 20% 的收益增长——因此，30 倍的收益将反映保守的 1.5 倍市盈率（“PEG 比率”）。 在这种情况下，该股可能以每股 270 美元的价格交易，上涨空间超过 112%。

有什么风险？ 管理层拥有良好的记录，但这并不能保证他们不会遇到这些最新的障碍。 或许该公司无法抵御来自 TikTok 的竞争威胁，或者在 Apple (AAPL) 的模式改变后恢复过来。 在这种情况下，目前 14 倍的市盈率仍有上行空间，但价值主张会更糟，因为预期的上行空间将消失。 我对 metaverse 投资的看法喜忧参半——我对它的看法没有其他人那么悲观，主要是因为如果它不起作用，该公司可能会在以后简单地退出该业务，但诚然，该公司有很多东西需要证明，就像我一样我自己对 Oculus 耳机印象不深。 公司存在过度投资 Reality Labs 的风险——扎克伯格将公司当作他的“存钱罐”来投资副项目——这可以通过缺乏股票回购和完全消除净收入来证明。 我继续将 META 评为强力买入，因为它在科技领域具有更高的信念，值得在多元化的遭受重创的科技股投资组合中大量持有。