Mountain Province Diamonds：第四季度产量强劲，债务问题得到解决

介绍

2022 年 11 月，我在 SA 上写了一篇关于加拿大钻石矿商 Mountain Province Diamonds（OTCPK：MPVDF）的看涨文章，其中我说它预定了 2022 年第三季度的强劲业绩，并且钻石价格仍然很高。 在 我认为，随着 Mountain Province Diamonds 对其债务进行再融资并且第四季度的产量超过 160 万克拉，今天的牛市似乎更为强劲。 我原本预计债务再融资交易的完成将成为股价的主要催化剂，但过去两个月市场估值几乎没有变化。 在我看来，这可能是开小仓位的好机会。 我们来复习。

近期发展概览

如果您还没有读过我之前关于 Mountain Province Diamonds 的任何文章，这里是对业务的简要描述。 公司主要资产 拥有加拿大矿业友好的西北地区 Gahcho Kué 钻石矿 49% 的股份。 该项目位于Diavik和Ekati钻石矿附近，在COVID-19大流行之前曾是世界第四大钻石生产商，年产量约700万克拉。 Gahcho Kué 其余 49% 的股份归戴比尔斯所有。

根据 2022 年 3 月的一份技术报告，归属于 Mountain Province Diamonds 的税后净现值 (NPV) 为 9.64 亿加元（7.24 亿美元）。 矿山寿命将在 2030 年结束，但我预计随着矿化在深处仍然开放，它会显着增加。 此外，Mountain Province Diamonds 在该项目周围拥有超过 100,000 公顷的所有权和租赁权，并已在其中发现了三个著名的矿床，指示和推断资源总计近 2100 万克拉。

将注意力转向最新的生产数据，Gahcho Kué 2022 年第四季度的产量为 1,621,800 克拉，平均品位为每吨 1.96 克拉。 这比第三季度增长了 11.7%，该矿的产量现在几乎达到了大流行前的水平。 2022 年的总产量为 552 万克拉，这意味着 Gahcho Kué 几乎没有达到 2022 年的生产指导，但我认为考虑到今年开局不佳，很少有投资者期望它能达到指导。

钻石价格正在下降，但由于来自俄罗斯的供应仍然中断，而且 Mountain Province Diamonds 在第四季度成功售出 757,830 克拉钻石，平均价格为每克拉 94 美元，因此价格仍然居高不下。 这意味着该季度的收入为 7130 万美元，环比下降 14.4%。 总体而言，我预计第四季度营业收入将保持在 2000 万加元（1500 万美元）以上。

从长远来看，Mountain Province Diamonds 表示，美国市场越来越偏爱尺寸较小、价格较低的钻石，这与 Gahcho Kué 的钻石形象相符。 然而，我对 2023 年的生产指南感到有些失望，因为它被设定在 560 万至 610 万克拉之间。 我预计这个数字约为 650 万。 生产成本预计在每克拉回收 70 加元（53 美元）至 80 加元（60 美元）之间，这与 2022 年实现的数字一致。

在我看来，Mountain Province Diamonds 的牛市案例的主要风险是公司的债务状况，因为本金总额为 2.58 亿美元的票据将于 12 月 15 日到期。但是，自从我上一篇文章以来，债务已成功再融资Mountain Province Diamonds 于 12 月 15 日将本金总额为 1.9 亿美元的现有票据兑换为本金总额约为 1.959 亿美元的三年期新票据。新票据的发行率为面值的 97%，票面利率为 9%每年比之前高出 100 个基点，但我认为这次交易是一个重大的积极发展，因为它帮助公司避免了重大的潜在股票稀释甚至资不抵债。 从好的方面来看，由于剩余的 2022 年 12 月票据使用手头现金退还，因此 Mountain Province Diamonds 的总债务同比减少了约 6000 万美元，因此利息支付将会降低。

总体而言，2022 年对于 Mountain Province Diamonds 来说是变革性的一年，因为 Gahcho Kué 的产量逐渐上升到大流行前的水平，并且更新的 43-101 Gahcho Kué 技术报告为税后净现值增加了近 4 亿加元（3 亿美元）和版税。 债务不确定性问题已经解决，考虑到钻石价格仍然高企且矿山寿命在未来几年可能会显着延长，我预计公司的估值将逐渐增加至 NPV 的 1 倍左右。

看看牛市的风险，我认为目前的主要风险是俄罗斯结束对乌克兰的入侵可能导致市场供过于求。 这将给钻石价格带来巨大压力。 高通胀率也可能导致美国和欧洲等主要全球市场的需求下降。

投资者外卖

在我看来，Mountain Province Diamonds 在 2022 年一切顺利，Gahcho Kué 的年产量现在约为 600 万克拉。 仍有改进的空间，但我认为既然债务问题已经解决，Mountain Province Diamonds 是一个强有力的买入点。 该公司目前的交易价格低于 TTM 收益的 3 倍，钻石价格仍然居高不下。 根据 Mountain Province Diamonds 的最新公司介绍，公司调整后的每股净资产价值为 2.40 加元（1.80 美元）（参见此处的幻灯片 18），我预计股价在未来几个月内将逐渐接近该水平。

编者注：本文讨论了一种或多种不在美国主要交易所交易的证券。 请注意与这些股票相关的风险。