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瓦奇维特
网飞 (纳斯达克股票代码：NFLX) 报告第三季度用户增长强劲，第四季度前景也乐观。 然而，流媒体平台的整体增长正在放缓，这表明来自其他流媒体服务的竞争日益激烈，使得翻译变得更加困难 用户增长转化为收入增长。 此外，Netflix 继续主要在订户价值低于美国和加拿大的市场（如亚太市场）实现增长。 鉴于 Netflix 的估值仍然很高，该股仍然很脆弱，风险状况仍然偏向下行！
订户增长反弹，但营收仍面临挑战
Netflix 在 2022 财年第三季度增加了 241 万订户，这家流媒体公司扭转了导致 Netflix 在今年前六个月失去 117 万订户的负面订户趋势。 报告的订户数量也大大超过了 Netflix 自己对 22 年第三季度 100 万新订户的预测。 订户增长的反弹主要归功于流媒体热播，例如《怪奇物语》第 4 季（这是 Netflix 有史以来最好的一季，观看时长为 1.35B 小时）、《杰弗里·达默的故事》或《灰人》。
Netflix 在 2022 财年前九个月的订户总净收益为 125 万，这家流媒体公司还发布了对第四季度的积极展望……其结果将于 2023 年 1 月 19 日公布。
Netflix 预计 22 年第 4 季度全球订户净增 450 万，这将是继 22 年第 1 季度和 22 年第 2 季度连续两次下滑后连续第二个季度实现正订户增长率。 第四季度通常是流媒体公司的好季度，Netflix 的订户增长在接下来的几个季度趋于平稳，这也是我对 2023 财年上半年的预期。
但即使考虑到对 Q4’22 的强劲预测，Netflix 的增长也在急剧放缓。 9 月季度末的订户总数为 2.2309 亿，同比仅增长 4.5%，尽管预计全球净增加 450 万订户，但对 22 年第四季度的预测同比仅增长 2.6% Netflix 用户群的增长。
最重要的是，Netflix 的预期总订户增长掩盖了 Netflix 在美国和加拿大的增长并不强劲，从货币化的角度来看，这两个市场是流媒体平台最赚钱的市场。 虽然 Netflix 的 ARPU 在美国/加拿大市场呈上升趋势，但我认为该公司的基本收入增长问题尚未得到解决。
在重要的美国/加拿大市场，这家流媒体公司在 22 年第三季度仅增加了 10 万订户……这仅占 Netflix 全球净增加的 4% 左右。 另一方面，在 22 年第三季度 Netflix 新增的 241 万全球订户中，59% 来自亚太地区，这是 Netflix 增长最快的市场。
然而，问题是亚太地区的订户价值比美国/加拿大市场的订户低 49%，按该地区每个会员/ARM 的平均收入（与美国/加拿大的每个会员 16.37 美元相比）来衡量亚太地区每位会员 8.34 美元）。 换句话说，Netflix 继续主要在拉丁美洲和亚太地区等低 ARM 地区实现增长，而成熟流媒体市场的订户增长则更难实现。
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以百万计 |
21年第三季度 |
21年第四季度 |
22年第一季度 |
22年第二季度 |
22年第三季度 |
|
你可以 |
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付费会员 |
74.02 |
75.22 |
74.58 |
73.28 |
73.39 |
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付费净增加 |
0.07 |
1.19 |
-0.64 |
-1.30 |
0.1 |
|
每个会员的平均收入（美元） |
14.68 美元 |
14.78 美元 |
$14.91 |
15.95 美元 |
16.37 美元 |
|
欧洲、中东和非洲 |
|||||
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付费会员 |
70.50 |
74.04 |
73.73 |
72.97 |
73.53 |
|
付费净增加 |
1.80 |
3.54 |
-0.30 |
-0.77 |
0.57 |
|
每个会员的平均收入（美元） |
11.65 美元 |
11.64 美元 |
11.56 美元 |
11.17 美元 |
$10.81 |
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拉丁美洲 |
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付费会员 |
38.99 |
39.96 |
39.61 |
39.62 |
39.94 |
|
付费净增加 |
0.33 |
0.97 |
-0.35 |
0.01 |
0.31 |
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每个会员的平均收入（美元） |
7.86 美元 |
$8.14 |
8.37 美元 |
8.67 美元 |
8.58 美元 |
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亚太地区 |
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付费会员 |
30.05 |
32.63 |
33.72 |
34.80 |
36.23 |
|
付费净增加 |
2.18 |
2.58 |
1.09 |
1.08 |
1.43 |
|
每个会员的平均收入（美元） |
9.60 美元 |
9.26 美元 |
9.21 美元 |
8.83 美元 |
8.34 美元 |
（来源：作者）
因此，Netflix 的收入增长正在放缓，尽管增加了数百万新订户，但该公司预计 22 年第四季度的收入同比仅增长 0.9%。 在某种程度上，Netflix 的收入逆风受到美元走强的影响，但长期收入趋势显然指向了错误的方向。
新的广告支持层：自相残杀的风险
Netflix 最近推出了一个广告支持的套餐，订阅者每月需要支付 6.99 美元，因此比基本套餐便宜 3 美元。 广告支持层的风险在于，订户会从更昂贵的计划降级到广告支持的计划，以降低他们的整体订阅成本。 虽然现在判断有多少订户会接受这个选项还为时过早，但 Netflix 有蚕食自己的订户基础的风险……这可能会使 Netflix 的收入增长问题变得更糟。 据《华尔街日报》报道，在 11 月份签署了广告支持计划的人中，有 43% 之前的订阅费用更高，因此显然存在蚕食效应。 从长远来看，这可能会使 Netflix 的收入增长问题变得更糟，而不是更好。
Netflix的估值仍然很高
鉴于 Netflix 用户增长轨迹的不确定性以及引入广告支持层的长期影响，尤其是在美国/加拿大市场，我认为 Netflix 的股票估值仍然过高。 这家流媒体公司的股票目前的市盈率为 3.8 倍，但股价仍远高于 Roku（例如，ROKU）。 尽管 Netflix 的交易价格远低于 8.6 倍的 1 年期市盈率高点，但我认为风险状况尚不足以吸引购买这家流媒体公司的股票。
Netflix 的风险
订户增长率是高度不可预测的，该公司今年经历了从每季度失去 100 万订户到每季度获得超过 200 万订户的一切。 然而，总的趋势是收入增长放缓。
展望未来，Netflix 面临两大挑战：(1) 流媒体公司需要将用户增长转化为收入增长，如果做不到这一点，投资者可能会惩罚该股，(2) Netflix 需要更强劲的增长在用户价值较高的市场，如美国/加拿大和欧洲市场。 由于 Netflix 的大部分用户增长发生在用户货币化较弱的市场，因此这家流媒体公司也面临着长期的盈利挑战。
最后的想法
Netflix 第三季度订户净增强劲反弹，而第四季度的前景——这通常是流媒体平台的强劲季度——是稳健的。 然而，Netflix 继续努力在美国/加拿大地区实现增长，从货币化的角度来看，这是 Netflix 最重要的市场。 出于这个原因，我预计 Netflix 也会在 2023 财年看到其放缓的收入趋势。 考虑到 Netflix 的估值仍然很高，并且增长率不再像大流行期间那样具有吸引力，Netflix 的风险状况仍然偏向下行！
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