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谢尔盖·杜布罗夫斯基
北方油气（纽约证券交易所代码：NOG) 由于最近的多次收购，现在有大量信贷安排债务（1 月初估计为 8.5 亿美元）。 这包括收购 Mascot Project，这是自从我上次查看 Northern 后宣布的.
按照目前的带钢价格，Northern 现在预计将在 2023 年产生约 6 亿美元的正现金流（不包括现金税的潜在影响）。 这应该会在 2024 年增加，但由于来自 Mascot 项目的现金流，该项目预计在 2023 年产生的现金流大致为零（由于大量资本支出），但该项目在 2024 年可能产生近 2 亿美元的无杠杆自由现金流.
我维持我对 Northern 价值的估计，即长期（2023 年之后）70 美元的 WTI 石油处于 30 美元的中高水平。
吉祥物 项目
自从我上次关注 Northern 是在 2022 年 10 月，它以 3.2 亿美元现金（扣除购买价格调整）收购了 Mascot 项目（米德兰盆地）39.958% 的工作权益。 此次收购于 2023 年 1 月初结束，Mascot 资产预计将在 2023 年为 Northern 带来约 7,000 BOEPD（80% 石油）的净产量。作为收购的一部分，Northern 还将按比例获得 Collegiate Midstream 系统的一部分（分配价值 3600 万美元）。
Northern 根据 10 月中旬的带钢价格及其最初 36.7% 的工作权益对其在 Mascot 项目中的份额进行了一些预测。 我已经根据 39.958% 的工作利息和当前的带钢价格更新了下面的产量和现金流量估计。 自 10 月中旬以来，天然气带钢价格有所下降（尤其是 2023 年），而石油带钢价格普遍小幅上涨。
| 39.958% 对吉祥物项目的工作兴趣 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
| 生产（BOEPD） | 7,020 | 10,890 | 6,750 |
| 油量（每天 BBL） | 5,610 | 8,270 | 4,630 |
| 来自运营的未对冲现金流（$MM） | 155 美元 | $220 | $120 |
| 资本支出 ($MM) | 155 美元 | 25美元 | $0 |
| 无杠杆自由现金流 ($MM) | $0 | 195 美元 | $120 |
Mascot 项目的想法是，明年将在 4,400 总英亩的土地上进行连续的一到两个钻机钻探计划，钻探项目将于 2024 年初完成。届时主要库存将用完，尽管 Northern 指出，额外的未预订填充区和二级区域仍有待未来开发。
在目前的情况下，由于资本支出大部分在今年支出，预计 2023 年 Mascot 项目的无杠杆自由现金流将为零。 凭借 2024 年的最低资本支出和 2025 年的无资本支出，Northern 现在预计这些年将获得 3.15 亿美元的无杠杆自由现金流。 这意味着，不计利息成本，如果大宗商品价格遵循当前带材价格且北方的产量预测准确，则北方对 Mascot 项目的购买基本上应在 2025 年底之前通过现金流偿还。
其他注意事项
Northern 将剩余的 1.644 亿美元的 6.5% A 系列可转换优先股转换为约 740 万股普通股，并向优先股股东支付了约 1000 万美元的现金（除了最后预定的半年度现金股息外）。 Northern 还将通过转换每年节省约 1100 万美元的优先股息，尽管额外普通股的普通股息支付接近该数额。
Northern 的信贷额度借贷基数也增加到 16 亿美元，选定承诺为 10 亿美元。 由于最近的所有收购，Northern 在其 Mascot Project 收购结束后，1 月初的信贷额度债务可能相当高（估计约为 8.5 亿美元）。 不过，我预计它可以在 2023 年以当前的剥离价格产生大约 6 亿美元的正现金流，因此它应该能够根据其在股票回购和额外收购上的支出来减少信贷额度债务金额。
结论
在完成所有收购后，Northern 到 2023 年的平均产量可能达到 90,000+ BOEPD，并且在当前的剥离条件下可能产生约 6 亿美元的正现金流。 由于收购，它的信贷额度债务增加了很多，但如果不进行额外的收购，它似乎有能力在 2023 年大幅偿还债务。
预计对 Mascot 项目的投资不会增加 Northern 2023 年的自由现金流，但按当前的剥离价格计算，它应该对其 2024 年的自由现金流产生重大影响（接近 2 亿美元）。
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