NVIDIA 股票：第四季度收益预计下降 60%（纳斯达克股票代码：NVDA）

英伟达 (纳斯达克股票代码：NVDA) 定于明天（2 月 22 日）发布其财报。此次发布涉及很多方面。 在上一季度发布的数据中，NVIDIA 未能达到分析师的预期，并获得第四名的指引 四分之一。 如果该公司这次超出预期，那么其股价就有可能摆脱目前的低迷。

超出预期对 NVIDIA 来说将是一项艰巨的任务。 该公司在盈利方面面临许多不利因素，包括 RTX 4080 销售疲软、视频游戏行业下滑以及加密货币市场不景气。 NVIDIA 从游戏 PC 和加密货币挖矿中赚取了大量资金； 其赖以生存的客户遭受苦难当然会导致其自身的销售受到打击。

英伟达第四季度的销售额和收益将下降几乎已成定局。 公司 指导 严重 两者都下降，因此这两个指标的任何正增长都极不可能。 问题是 NVDA 的基本面是否会像分析师预期的那样下降。 股票市场是一种前瞻性的贴现机制，它根据资产未来的预期现金流对资产进行估值。 如果一只股票超出预期，即使基本面的同比变化是负面的，理论上它也应该上涨。 在本文中，我将了解分析师对 NVIDIA 第四季度收益的预期，以及它对股价的影响。

我对 NVIDIA 的收入计算

为了确定 NVIDIA 可能的第四季度收益，我根据管理层在上一季度报告中发布的指导进行了估算。 以下是 NVIDIA 管理层的期望：

• 600万美元的收入。

• 毛利率为 63.2%。

• 25.6 亿美元的运营费用。

• 4000 万美元的其他综合收益（“OCI”）。

• 9%的税率。

根据以上数字，我计算出 NVIDIA 第四季度的净收入将达到 11.57 亿美元。 以下是我的分解方法：

• 60 亿美元的 63.2% 毛利率是 37.92 亿美元的毛利润。

• 减去 25.6 亿美元的运营费用，得到 12.32 亿美元的息税前利润。

• 加上 4000 万美元的 OCI，你的税前收入高达 12.72 亿美元。

• 12.72 亿美元的 9% 税为 1.14 亿美元。

• 这产生了 11.57 亿美元的净收入。

NVIDIA 在 2021 年第四季度的收入为 30 亿美元，因此我们预计收入将下降 61.4%。 然而，这只是偏离了 NVIDIA 在 11 月 16 日发布的财报中发布的指引。 可能从那个日期到本季度末，情况发生了变化。 那么，让我们来看看可能已经改变的事情。

回购

到目前为止，我的计算表明 NVIDIA 的收益下降幅度略大于分析师的预期。 我计算出 11.57 亿美元的 GAAP 净收入，下降了 61.4%。 分析师预计 GAAP 每股收益为 0.47 美元，下降 60%。 这些数字非常接近但不完全相同。

分析师预计跌幅小于我计算的一个可能原因是回购。 使用上一季度的股票数量，我的净收入预测转化为 0.46 美元的每股收益。 价值数十亿美元的回购将使每股收益超过 0.47 美元。 因此，我们需要知道 NVIDIA 是否确实在第四季度进行了回购。

这很难确定。 我们知道，到 2023 年底，NVIDIA 已批准价值 150 亿美元的回购。从那时起，NVDA 已经完成了价值 71.9 亿美元的回购：上个季度为 37.5 亿美元，上个季度为 34.4 亿美元。 因此，我们仍有价值 78.1 亿美元的授权回购。 如果回购了一半的股票（价值 39 亿美元），那么 GAAP 每股收益将超过分析师的预测。 NVIDIA 很可能会进行某种回购，因为它已经授权了回购。 我们不知道它会有多大，但我们知道它很可能会发生。 鉴于此，当英伟达明天公布财报时，实际上很有可能超过分析师的预期。 但如果收入方面存在疲软，那么发布可能会低于预期。 那么，让我们看看可能影响英伟达第四季度收入的因素。

赌博

NVIDIA 以 PC 游戏行业的显卡供应商而闻名。 它的业务已经超越了这个利基市场，但它仍然是公司整体图景的重要组成部分。 那么，游戏在第四季度的表现如何？

我们知道 动视暴雪 (ATVI) 在第四季度实现了积极的收入增长并超出了收入预期。 这是一个好兆头。 然而，动视暴雪在 PC 和游戏机上销售游戏，只有 PC 销售与 NVIDIA 相关：游戏机制造商使用 超微 (AMD) 显卡。

根据各种消息来源，PC 游戏销量在 2022 年有所下降。PC Games Insider 报道称，欧盟销量下降了 7.1%，而 The Verge 报道称，美国销量下降了 5.1%。 The Verge 还报道称，AMD 的 GPU 销售额在第四季度下降了 7%。 NVIDIA 60 亿美元的收入指引比去年同期下降了 21%。 这比 PC 游戏市场的下滑还要糟糕，因此我们需要在 NVIDIA 业务的其他地方寻找有关其第四季度收入结果的迹象。

加密货币

一个值得关注的地方是加密挖掘。 在许多方面，加密货币市场在第四季度都处于低谷。 比特币的价格下跌，可持续能源使用量下降，矿工们正在出售他们的头寸而不是持有他们的头寸。 整体情况看起来很糟糕。 然而，一篇 Crypto Slate 文章称，第四季度“更多矿工加入了网络”。 如果真是这样，那么从 NVIDIA 购买的加密 GPU 实际上可能有所增加。

数据中心

我们可以确定的一件事是上个季度数据中心收入下降了很多。 从AMD的“客户端处理器”（即服务器或数据中心）收入下降了51%这一事实可以推断。 这些趋势在各个公司之间往往非常一致，因此我们预计 NVIDIA 的数据中心数量与 AMD 类似。

更积极的一点是，像 OpenAI 的 ChatGPT 这样的人工智能聊天机器人运行着数以万计的 NVIDIA GPU，而且这个数字只会随着人工智能的发展而增加。 NVIDIA 有可能在来年通过 AI 赚钱。 然而，ChatGPT 现象在第四季度出现得相当晚，因此我们预计它不会对即将发布的版本产生重大影响。

总而言之，我们发现整个行业的 PC GPU 销售额下降了 7%，AMD 的数据中心销售额下降了 51%，而且信息太少无法得出有关加密挖掘的结论。 综合来看，这些数字与 NVIDIA 对收入下降 21% 的预测一致。 因此，我预计 NVIDIA 的收入将符合预期。

NVDA 的第四季度收益会超出预期吗？

在查看了 NVIDIA 的收入情况后，是时候回到有关 EPS 的更大问题了。 基本上，我预计收入会符合预期。 我还预计第四季度净收入为 11.57 亿美元。 如果我们假设 NVIDIA 在第四季度再进行 30 亿美元的回购，那么每股收益将达到 0.47 美元——与分析师的估计一致。 这是数学的工作原理：

• NVDA 股价在第四季度的平均水平约为 140 美元。

• 30 亿美元可以以 140 美元的价格购买 21,428,571 股 NVIDIA 股票。

• 这将流通股从 24.99 亿股减少到 24.77 亿股。

• 11.57 亿美元除以 24.77 亿美元约为 0.47 美元——这正是分析师的预期。

因此，我对 NVIDIA 即将发布的财报的预测与分析师对顶线和底线的共识相同。 我期待着市场所期待的。

底线

从所有相关因素来看，我预计 NVIDIA 的收入将符合预期，其盈利将符合或略低于预期。 如果 NVIDIA 再进行 30 亿美元回购，那么 EPS 将达到分析师的共识。 如果它不回购，那么它将损失约 0.01 美元。 当然，所有这些都假设 NVIDIA 的指导是准确的。 如果指导偏离了方向，那么数字可能与我在这里估计的完全不同。 但是，我没有看到收入数字应该关闭的迹象。

投资者应该从这些信息中得到什么？

如果有的话，他们应该将其视为明天发布后不会发生太多有趣事情的迹象。 我的估计表明，该股在收益后不会大幅波动。 投资者可能需要注意的一件事是令人失望的回购。 如果 NVIDIA 不回购股票，那么每股收益可能会比 0.47 美元的分析师共识低 0.01 美元。 这不是一个很大的失误，但没有回购的失望可能会引发一些抛售。 不过，基于这种情绪的交易与基本面关系不大。 出于这个原因，我认为 NVIDIA 股票是明确的“持有”，既不买也不卖。