Okta 正在崛起：提高盈利能力，弹性收入增长

奥克塔 (纳斯达克股票代码：OKTA) 在结束其财政年度并为即将到来的一年发布强劲的盈利指引后飙升。 自 2021 年底以来，OKTA 经历了非常艰难的失宠，因为该公司未能达到高增长预期和 更广泛的科技行业经历了代际估值重置。 该公司似乎正在逐渐赢得华尔街的青睐，因为该股相对于其成长型股票再次获得了一些估值溢价。 随着盈利能力的提高有助于抵消对增长率放缓的担忧，OKTA 股票仍然像以往一样值得购买。

OKTA股票价格

OKTA 的交易价格不应该像 2021 年那样高，但它的交易价格应该低于 2019 年吗？

我上次报道 OKTA 是在 2 月份，当时我在公布收益前将该股评级为买入。 这 股票已经在几个季度前遭受了撤回指引的后果，现在似乎已经明白了这一信息：华尔街愿意奖励专注于近期现金流的科技公司。

OKTA 股票关键指标

在最近这个季度，OKTA 实现了惊人的收入增长，收入增长 33% 至 5.1 亿美元。 OKTA 之前的指导收入仅为 4.9 亿美元。

OKTA 保持了 120% 的强劲美元净保留率。

客户数量也同比稳步增长 17%，但在当前的市场环境下，投资者应该意识到，许多客户在增加支出方面可能非常保守。 在宏观环境改善之前，OKTA 可能无法实现这些新客户的全部价值。

虽然收入增长仍然是一流的，但账单增长却温和得多，同比仅增长 18%。 考虑到 OKTA 已经预测由于与 Auth0 相关的整合问题和艰难的宏观环境，未来的增长将放缓，这并不令人意外。

给投资者留下深刻印象的并不是那个收入数字。 相反，它是利润。 OKTA 实现了强劲的利润率增长，非 GAAP 营业利润率从负 6.2% 摆动至正 9%。 OKTA 还提供了可观的自由现金流利润率。

OKTA 在本季度结束时拥有 26 亿美元现金，而可转换债券为 22 亿美元。 虽然净现金头寸相当微薄，但考虑到盈利能力的强劲变化，我并不担心财务安全。

展望未来，OKTA 预计第一季度收入增长 23% 至 5.11 亿美元，预计非 GAAP 营业收入为 2000 万美元。 管理层指导全年收入同比增长 17% 至 21.7 亿美元，预计非 GAAP 营业收入为 1.45 亿美元。 管理层此前指导的收入为 21.45 亿美元，而市场普遍预期的收益还不到这一数字的一半。 作为参考，该公司在上一财年产生了 700 万美元的非 GAAP 净亏损。

由于严峻的宏观环境，增长率放缓在一定程度上是可以原谅的，但 OKTA 有能力在短期不利因素的情况下推动盈利能力的强劲改善，这可能是推动股价走强的原因。

OKTA 股票是买入、卖出还是持有？

以最近的价格计算，OKTA 的交易价格约为远期销售额的 6 倍。

考虑到 15% 至 18% 的适度远期增长率，这一倍数反映了一些相对溢价，但由于公司盈利能力的改善，这一倍数是有保证的。 OKTA 此前一直是“科技宠儿”，主要是因为其积极的中期收入增长指引。 现在，它正逐渐恢复其宠儿地位，但这一次是由于更高的利润率。

我仍然预计该公司长期内将产生 30% 的净利润率。 基于 1.5 倍的市盈率（“PEG 比率”）和 18% 的增长率，我可以看到该股票的销售额为 8.1 倍，代表未来 12 个月超过 30% 的潜在上涨空间。 也许科技股在一两年前还不是“抗衰退”的，但这可能更多是由于估值而不是商业模式。 尽管 OKTA 在过去一年中遭受重创，但值得记住的是，即使在艰难的宏观环境中，企业技术收入也可能更具弹性和可靠性。

主要风险是什么？ 在过去的几年里，OKTA 发生了一些戏剧性的事情，包括与 Auth0 的一些集成问题、数据泄露和源代码泄露。 目前尚不清楚该公司是否会遭受长期的声誉后果。 身份市场竞争激烈，从局外人的角度来看，很难解释为什么这不会成为长期的商品化服务。 当前的宏观环境非常困难，OKTA 有可能实现适度的收入增长目标。 这也可能导致该公司对其盈利目标感到失望。 也就是说，在最近的下滑之前，管理层在承诺不足和交付过多方面有着良好的记录，我怀疑这次估值重置在这方面有所帮助。 我继续认为一篮子被低估的科技股是在科技股复苏之前进行定位的最佳方式。 OKTA 适合这样一个篮子，因为它的盈利能力和长期增长的结合使其成为当今引人注目的选择。