Outfront Media：我们对第一季度业绩和未来的看法 (OUT)

正如读者所知，我们一直看好媒体名称回到大流行。 我们当时建立了许多核心头寸，此后进出某些名称。 在一些投资组合中，我们仍然有一些低成本的基础头寸，但是 最近几个月，我们看到我们目前的大部分头寸都变红了。 我们仍然喜欢我们拥有的名字； 然而，我们开始看到广告市场出现了第一个重大裂缝，这让我们在投入资金方面变得更加保守。 公平地说，我们继续购买的一些最有价值的股票最近让我们大吃一惊，这就是为什么我们认为投资者需要在他们购买的名字中具有战略意义。

在媒体中，广告牌行业是我们特别喜欢的行业 由于新站点的稀缺性和已建立站点的价值。 我们拥有的名字之一，Outfront Media (纽约证券交易所股票代码：OUT) 上周报告了他们的第一季度业绩，我们认为业绩和电话会议中有一些关键要点。

广告牌仍然显示出力量

要事第一。 广告牌仍然是技术（搜索和社交）之外广告市场的亮点之一。 虽然许多其他支持广告的媒体名称都在挣扎，从电视到广播，广告牌正在显示出实力，因为广告商认识到广告牌为其活动提供的独特价值主张； 尤其是当地的广告商。

广告牌不能幸免于弱点

虽然我们认为 Outfront 第一季度收益报告中有好消息，尤其是标题是收入同比增长 6%，但第一季度也有足够的数据向我们表明影响其他媒体名称的逆风开始了潜入广告市场的各个角落。 再加上随着更多空间租给广告商，费用也在增加，这造成收入可能保持相对强劲，但 Outfront 的利润和收入面临压力。

查看 Outfront 报告的美国业务数据以及地方和国家收入的细分：

与几乎所有其他广告支持的媒体业务一样，Outfront 的本地收入超过了国家收入。 由于广告牌市场的强劲，以及在正确的市场中，全国实际上同比增长了 1.3%。 从媒体公司本季度的其他各种报告来看，虽然全国增长令人印象深刻，但它确实表明全国媒体名称正在全面撤退。

在第 4 季度，Outfront 的全国收入增长了 5.4%，而地方收入增长了 8.3% – 因此，虽然地方收入保持强劲（并且实际上同比增长更为强劲），但全国收入增长放缓幅度如此之大，以至于总收入增长放缓上季度的 7.0% 水平。

并购放缓

我们之前已经讨论过在广告牌行业内进行收购的好处，以及在您已经经营的市场中添加这些广告牌如何有助于增加利润和现金流。 Outfront 在管理一系列交易并按季度执行交易方面做得很好。 据该公司首席财务官马修西格尔称，在 2023 年第一季度，他们“在该季度进行了 500 万美元的收购。” 其中有几项去年正在进行，并于 2023 年关闭。话虽如此，管理层似乎预计 2023 年的交易（和董事会）数量和并购支出都会减少。

纽约和中转

纽约市广告牌市场强劲，因为它继续从 COVID 低点反弹。 随着 MTA 的数字化，Outfront 的管理层表示乘客量不需要回到 COVID 之前的水平，因为他们现在能够以更少的乘客获得同样的影响。 通过数字库存，他们渗透市场和传递印象的能力更强，管理层表示不需要看到乘客人数提高 80% 以上，就可以恢复到 2019 年收入水平的 100%。

向前进

虽然 Outfront 的业务可能会看到过去几年的顺风消失，但管理层仍有许多杠杆可以推动船舶向前发展。 他们可以继续专注于补强和收购，这是在这个行业部署现金的好方法，但我们认为他们可能是时候更加关注将广告牌转换为数字广告牌了。 Outfront 的首席执行官 Jeremy Male 讨论了数字库存为何仅占其总库存的不到 4%，而且大部分库存都是静态的。 维护 Outfront 的“数以万计的静态板”（正如 Male 先生所描述的那样）需要资金并需要设备和人员。 将高流量板转换为数字板将使公司能够增加收入，同时降低成本，这可能是他们未来资本的最佳利用方式； 特别是如果管理层认为我们可能正在走向衰退。

最后的想法

我们保持目前在 Outfront Media 的地位，但想看看广告支出如何保持下去，以及全国广告商是否正在撤回各种形式的广告，以此作为在当前通货膨胀环境中削减成本的一种方式。 继续收取股息会很好，但我们不会仅仅因为收益率看起来不错而增加我们目前的头寸。 如果美联储维持较高利率的时间更长，而我们被迫应对经济衰退，REIT 领域可能会面临一些严重压力。 由于这种恐惧，我们仍然看好整个行业，但在接下来的几个月内持有。