Plug Power 最终能否建立可行的业务？

每年检查一次股票的好处是你会完全忘记上次得出的结论。 这就像您是第一次看股票，新鲜的眼睛总能发现新的喜欢或不喜欢的东西。 今天，我们将从完全忽略我们过去关于 Plug Power Stock：为什么我们不买它 并假装这是我们第一次接触这只股票，这只股票在散户投资者群体中仍然非常受欢迎。

在我们开始深入研究 Plug’ Power 的最新 10-Q 之前，让我们先谈谈房间里的绿色大象。 我们最近的作品题为 绿色氢能经济是白日梦吗？ 研究了氢的效率如何无法与电动汽车竞争，我们认为这是一个亮点，但在氢生产、分配和概念都将集中的利基用例中除外。 在评估任何用例时，我们都想探究电动汽车无法提供的正在实现的好处。 氢是寻找问题的解决方案吗？ 我们还想调查盈利能力，因为我们不会投资那些补贴客户的公司。 这是 Plug Power (PLUG) 跌倒的第一个地方。

这家公司已经成立了大约 26 年，他们仍然没有弄清楚如何销售产品或服务来盈利。 但这一切即将改变，管理层如是说。

Plug Power 的燃料问题

负毛利率不仅是靠边站，而且产品和服务的销售价格至少比生产成本低 20%，而且已经深陷赤字。 幸运的是，我们可以详细了解哪些细分市场在经济上不可行。

Plug 似乎在补贴燃料成本，公司正在积极解决这个问题。 在最近一次财报电话会议的顶部，我们发现了以下声明：

成功的方程式实际上归结为建立我们的绿色氢能平台，只需打开工厂，该平台就会将负利润率的氢能业务转变为不断增长的正利润率业务。 我们已经在田纳西州证明了这一点。 我们可以以目前工业气体公司支付的成本的三分之一来生产氢气。 我们不会在一年内讨论这个问题。 他们将在后视镜中，问题将是如何加速计划。

学分：插头电源

至关重要的是，投资者要坚定不移地对待公司。 一年后，他们将以之前购买价格的 30% 生产绿色氢气，这应该使数字看起来像这样：

我们做出的第一个假设是，两个与燃料相关的类别——1) 电力购买协议和 2) 交付给客户和相关设备的燃料——将同样受到影响。 我们假设到明年第一类将简单地更改为“Plug Power 工厂生产的燃料”，并且数量将是其昔日辉煌的 30%。 至于第二类，内部生产是否可以消除燃料运输的需要？ 不，那么我们可以预期交付成本会因为内部生产而受到影响吗？ 暗示可能在于第二类的描述，据说代表“从供应商那里购买氢气，最终出售给客户以及现场发电的成本。” 因此，在 26 年烧钱之后，生产廉价的氢气应该会使公司转变为经济上可行的运营方式，但我们正在等待 2023 年是否兑现其承诺。

2023 年插入电源

我们并不是唯一怀疑有利可图的氢经济即将到来的人。 至少有一位分析师有勇气呼吁管理层（显然) 以利润率“阶跃变化”的承诺引领投资者。

例如，在信中，您再次谈到了燃料利润率的阶跃变化。 我知道在座谈会上，你指导了这一年的负 35%，我认为这显然与你现在所处的位置相比是一个很大的变化。 但恕我直言，我的意思是我们将持续一年多的时间来听取阶跃变化，而利润率继续拖累。

图片来源：Plug Power Q3-2022 收益记录，Motley Fool

“阶跃变化”的教科书定义是指有意义的变化，尽管我们一直认为它指的是随着时间的推移不断发生的有意义的积极变化。 换句话说，Plug Power 不应神奇地将其燃料成本降低 70%。 或者他们会吗？ 谁知道呢，这是分析师问题的答案应该解决的问题。 相反，Plug Power 没有试图解释他们计划的任何延迟，只是重申了他们的计划，同时将高负利润率归咎于天然气价格上涨。

回顾我们上次的 Plug Power 分析，我们发现亚马逊和沃尔玛等主要客户不仅获得了大量收入，而且还获得了极其优惠的条件。 客户集中风险的可见性仅发生在 10-K 文件中，因此投资者将希望在该信息可用时检查这些指标。 更令人担忧的是，没有季度收益报告可以让投资者了解关键指标的最新情况。 取而代之的是股东信件和新闻稿，它们滔滔不绝地谈论着太阳底下的一切。 试图追踪这家公司的华尔街分析师已经完成了他们的工作，他们需要分析九个收入细分市场，其中三个是今年出现的。

至于散户投资者，他们需要牢记管理层所说的每一句话，因为他们只有这些。 大多数公司都提供了一个投资者平台，潜在投资者可以仔细阅读，其中突出了关键价值主张。 Plug Power 的特色演示文稿是一份 2021 年的无用 ESG 报告，除了仔细检查员工的肤色以及他们是站着还是坐下小便之外，没有任何价值。 至少十年前，他们曾试图描述公司在 Plug Power 解决方案上可能实现的投资回报率（当然是以 Plug 股东的利益为代价).

最新的 Plug Power 股东信提供了满足当今氢能投资者的希望和梦想的信息。 拜登政府提供了税收抵免—— p生产 吨斧头 C回报 (正温度系数) – 这最终将使氢经济在经济上可行，并且一张图表显示了投资者可以预期到 2023 年平均绿色氢分子燃料成本的步骤变化。

几周后即将发布的年终报告应该会向绿色科技投资者传达一个信息——氢经济终于来了。 我们将在一年后回顾一下，看看 Plug Power 是否最终能够以低于生产成本的价格出售他们的绿色氢产品和服务。

结论

如今，不乏可以以最低估值投资的伟大公司。 几十年来，Plug Power 一直向投资者承诺，氢经济即将到来，但从整体来看氢的经济可行性表明，它无法在效率上与电动汽车竞争。 (新的税收抵免与现任政府一样可靠.) 由于公司希望收紧他们的钱包，他们将研究哪些绿色技术平台可以被更具成本效益的替代方案所取代。 希望绿色氢能增加足够的价值来站稳脚跟。

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