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乔治文员
Profire 能源 (纳斯达克股票代码：PFIE) 是加拿大 O&G 行业 PLC 的设计师。 该公司的产品控制工业中用于多个过程的燃烧器，包括燃烧甲烷等污染物质。
PFIE 的收入和收益具有很强的周期性，如下 与美国对 O&G 钻井平台的投资模式相似。 不幸的是，该公司的 SG&A 相对固定且水平很高，我认为这与其业务的非经常性性质有关。
出于这个原因，而且该行业处于周期的上半部分，我认为当前价格不会提供购买 PFIE 的好机会。
注：除非另有说明，否则所有信息均来自 PFIE 向美国证券交易委员会提交的声明。
这生意
用于 O&G 燃烧器的 PLC: PFIE 设计安装在燃烧器上的 PLC，无需 需要人员来控制它们。 这些控制器对于 O&G 钻机的自动操作至关重要。
与美国石油投资高度相关：该公司 90% 以上的产品在美国销售。 他们的收入呈现出一种周期性模式，这种模式与美国对石油钻井平台的投资密切相关。 很明显，该公司一直在以美国开采非常规 O&G 为标志的周期内运营。
外包组装保持毛利率稳定: PFIE 不组装自己的产品。 该公司从艾伯塔省埃德蒙顿的一家名为 Logican 的装配商那里采购它们。 我想这有助于该公司在整个周期内保持毛利率相对稳定，而无需在工厂层面吸收大量管理费用。
SG&A 固定且高：许多公司的致命弱点是低效的 SG&A 结构，该结构具有粘性并吸收了大部分利润。
收入是非经常性的：SG&A 怪物是我在其他公司看到的一种模式，特别是在 Orion Energy (OESX)，它也销售一次性产品。 需要这种水平的 SG&A，因为与原始设备制造商或石油钻探商都没有形成长期关系，因此必须争取每次销售。 管理层付出了很多努力来赢得电话，以评论收入如何越来越多地经常性，这再次表明他们缺乏重复性。
财力雄厚：截至 2022 年第 3 季度，PFIE 没有债务并持有约 1450 万美元的现金和证券储备。
不疯狂的资本配置：公司没有进行任何重大收购，也没有进行大量资本投资。 它也没有以股息或回购的形式向投资者返还资本。 相反，它已经慢慢耗尽了现金储备，以在周期的低迷时期维持其 SG&A 的努力。 这种模式也类似于在 OESX 中看到的模式。
最近的背景
循环的上升部分：PFIE 受到美国长期趋势的推动，这种趋势以非常规 O&G 的开发为标志。 在较短的时间范围内，它目前正处于投资周期的上升阶段，其标志是自 2021 年以来石油和天然气价格最近上涨，尤其是在 2022 年。因此，当前收益不能被视为永久或可持续的。
努力减少排放：O&G 行业正在接受减排审查。 特别是，天然气被认为是一种过渡能源，但怀疑非常规天然气的排放量高于其传统天然气。 原因是非常规开采释放出大气中的甲烷，而甲烷的污染比二氧化碳大得多。 燃烧器及其控制器是该行业可以在该领域进行改进的一种方式。 在这里，PFIE 有一个支持其产品的长期趋势。 该公司还在最近的财报电话会议上评论说，它正在开发一种有助于更正确地测量排放量的控制器。
估值
跨周期收益：正如彼得林奇所注意的那样，在周期性高峰期投资于“低倍数”周期性股票是损失一半资金的好方法。 PFIE 只能通过整个周期的平均值来估值。
当然，这不是一件容易的事，因为必须选择计算平均值的时间段。 在这种情况下，我使用 2013 年到 2020 年期间，其中包含两个完整的周期。 您还可以在下面找到较长时间段的平均值，我认为这低估了周期平均值。
倍数和质量：使用短期营业收入平均值，加上 35% 的有效所得税率平均值，我们得出平均年净收入 300 万美元。 以该公司目前约 5100 万美元的价格计算，这意味着市盈率为 17 倍。
我不认为 PFIE 的周期性和运营杠杆的商业条件证明这种高于长期平均水平的溢价是合理的。
结论
尽管 PFIE 显示出财务实力并且没有浪费现金，但从历史收益来看，该公司似乎很昂贵。 读者在多次计算时应考虑长期周期收益平均值，而不是近期收益，特别是考虑到该公司正受益于其行业周期的上行部分。
为了让我按倍数支付溢价，公司应该具有质量特征。 不幸的是，PFIE 似乎没有这些：它的行业竞争激烈且具有周期性，而且该公司并不擅长管理 SG&A 等费用。
编者注：本文涵盖一只或多只微型股。 请注意与这些股票相关的风险。
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