Runway Growth Finance 在艰难的宏观环境中提供稳定的收益（纳斯达克股票代码：RWAY）

在我关于 Runway Growth finance 的第一篇文章之后（纳斯达克股票代码：RWAY) 我急切地等待下一批结果，看看公司在上个季度的表现如何。 现在有一段时间 在 SVB 和其他几家较小的银行倒闭后，我们可以看到这对风险投资 (VC) 市场的总体影响，尤其是 RWAY rolodex 上的客户名册的影响（如果有的话）。

让我们深入挖掘。

收益

总投资收入为 3930 万美元（上季度为 3680 万美元），而净投资收入为 1820 万美元（上季度为 1840 万美元）。 按每股计算，这一净收入数字转换为该期间的 45c，符合市场共识，环比持平。 然而，费用增长也略有上升，利息支出增加是 最大的驱动因素，管理费略高，奖励费略低。 支出数字为 2110 万美元，高于 2022 年第四季度的 1840 万美元。

整体较高的成本抵消了较高的收入，导致本季度的收益持平。

投资/投资组合

本季度共发放了七笔新贷款，总额为 1290 万美元，同时收到了价值 1020 万美元的还款。 投资也有一些损失，总计 118 万美元。 总投资额从上一季度的 11.4 亿美元增至 11.6 亿美元。

在投资组合中，95% 属于高级担保贷款，其余 5% 属于认股权证和分布在 49 家投资组合公司的股权相关投资。 某些重组工作导致投资组合中这一较小部分的市场变化对投资组合的资产净值 (NAV) 造成压力。 已实现的亏损和看似未实现的投资折旧（亏损）数字也产生了影响，导致资产净值从上一季度的 14.22 美元跌至 14.07 美元。 这些数字在下面突出显示，与上一季度的已实现/未实现收益或损失为 132,000 美元相比有所好转。

这告诉我两件事，首先，账簿的债务部分（投资组合的 95%）是稳定的。 股票/认股权证部分当然会受到更大的波动和按市值计价的影响，这在本季度造成了一些痛苦。 尽管现在这对收益来说是一个不受欢迎的权重，但当经济活动和商业状况稳定下来并再次转好时，这部分投资组合可能会带来更大的收益。

正如我们所知，损失是贷款游戏的一部分，这是理所当然的。 然而，令人欣慰的是，损失率 RWAY 得到了很好的控制，并且比整个 VC 和直接贷款行业低得多。

评论

值得注意的是，全部 1290 万美元的新贷款都来自现有协议，而这些协议最初的提款被推迟了。 除此之外，他们还有价值约 6300 万美元的已批准但未提取的贷款，可以在今年使用。 这表明管理层的定位相当保守，因为他们没有将“新”贷款或客户带入资产负债表。 与此同时，尽管它确实提供了一些网站，但如果没有新贷款或客户从这里进入账簿，我们可以看到今年剩余时间的一些增长。 在我看来，无论如何，第一季度管理层都采取了观望态度。

我假设这种保守行为与市场和经济的当前“现状”有关，我很高兴管理层正在谨慎行事，直到我们更加清楚通货膨胀和事实上，利率已经见顶，经济最终如何消化当前的所有加息，当然，随着时间的推移，我们是否会看到经济衰退。

杠杆率略有上升，但仍低于该公司表示他们希望达到的 1.1 倍水平，并且远低于 1.3 倍左右的同行平均水平。 因此，如果机会出现，仍然存在灵活性和回旋余地。

结论

在一个充满挑战的环境中，在一个更加艰难的宏观背景下，我认为这对 RWAY 来说是一个坚实而稳定的季度。 尽管有一些小的损失和更高的费用，但收益仍然持平，这证明了他们自创业以来建立的盈利能力。 低于目标杠杆率并显着低于同行组杠杆率有助于在一定程度上降低风险，与该领域的其他投资相比，账面 95% 是稳定的优先担保债务和优先留置权债务，其中贷款价值比 (LTV)基础公司的比例仅为 17.4%

在电话会议期间，有人指出，如果出现任何重大不利事件，目前每季度 5c 的补充股息可能会保持不变，一旦杠杆率达到 1.1 倍，它可能会保持在该区域附近，这意味着企业很可能会至少在可预见的未来，甚至可能永远低于同行平均水平。

如需更深入地了解与 RWAY 相关的风险，请在此处查看我之前的文章。

除了那里提到的那些之外，我要补充的是，对基础公司的股权投资确实表明，偏离核心的堆栈顶部债务策略确实会带来一些额外的风险，只有在以下环境中才能真正体现其真正的优点利率更低，商业环境更强劲，我确信周期的这一部分会在某个时候到来，但值得注意的是，一方面这可能对资产净值产生影响，另一方面是没有这些资产的机会成本更直接地为另一个人创造资产。

我认为重申补充股息是因为管理层表示他们对公司在当前环境下的表现感到满意，因此很乐意在股价波动提供机会时继续蚕食。

我要再说一遍，尽管这些投资风险较高，而且由于这里的大股东，这个名字的流动性也很小。 因此，如果您选择在这里投资，那么在决定您的头寸规模时请记住这一点。

以当前价格计算，我们的股息收益率为 16%，资产净值折让超过 20%。 如果您在 5 月 11 日营业结束前购买或增加您的头寸，您仍然可以收取 45c 的收入，这将收益率从同比角度大幅提高至 2.25 美元的成本收益率20% 假设一切都保持不变。