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2023 年 1 月 25 日，星期三，加利福尼亚州旧金山的 Salesforce West 办公大楼。
玛莲娜·斯洛斯 | 彭博 | 盖蒂图片社
公司：Salesforce (CRM)
商业： 销售队伍 是客户关系管理 (“CRM”) 技术领域的全球领导者，该技术将公司及其客户联系在一起。 它成立于 1999 年，是云软件领域的先驱。 它最初是作为一种工具帮助销售团队提高生产力，同时改善最终客户体验。 在过去的 20 年里，他们已经扩展到其他领域，以帮助公司与客户建立联系并更好地为客户服务，包括销售云、营销和商务云、平台和其他、集成云、分析云和服务云。
股票市值: $164.5B ($164.52 每股)
相关投资消息
活动家：ValueAct Capital
持股比例： 不适用
平均成本： 不适用
维权评论： 20 多年来，ValueAct 一直是一流的公司治理投资者。 该公司的负责人通常在 ValueAct 一半的核心投资组合职位的董事会中任职，并且在 22 年的时间里拥有 55 个上市公司董事会席位。 ValueAct 此前已在 25 家信息技术公司开展激进活动，平均回报率为 45.98%，而同期标准普尔 500 指数的平均回报率为 18.70%。
发生了什么
1 月 27 日，Salesforce 宣布任命三名新董事加入董事会，其中一位是 ValueAct Capital 的首席执行官兼首席信息官 Mason Morfit。
幕后花絮
这是一个非常有趣的活动家情况。 同一家公司同时拥有四大积极分子：ValueAct、Starboard Value、Inclusive Capital 和 Elliott Management。 Marc Benioff 需要一个 CRM 来跟踪他股票中的积极分子。 无论活动家环境如何，将 Morfit 添加到 Salesforce 董事会都非常有意义。
ValueAct 在 Salesforce 等技术公司拥有丰富的经验，最著名的是 Microsoft 和 Adobe。 Morfit 从 2014 年 3 月到 2017 年底担任微软董事会成员，当时该公司正在转型为基于云的企业软件业务。 在此过渡期间，董事会为管理层设定了云计算目标，并将其与一项独特的高管薪酬计划挂钩，该计划按照云计算的延伸目标支付。 微软吹掉了这些云目标，年云收入从 2013 年的大约 10 亿美元增加到今天的超过 1000 亿美元。 公司的市值从大约 2500 亿美元增至 1.8 万亿美元。 在 Adobe，随着公司从软件包软件提供商转型为订阅云服务，ValueAct 占据了董事会席位。 Adobe 从 ValueAct 投资时的 140 亿美元市值增加到今天的 1680 亿美元。 ValueAct 目前还在 Insight Enterprises (NSIT) 和云网络安全公司 Trend Micro 任职，Insight Enterprises (NSIT) 是最大的软件分销公司之一，ValueAct 合伙人 Alex Baum 是董事会成员。 当您让 ValueAct 合伙人进入董事会时，您将获得整个 ValueAct 团队以及他们在战略、继任、薪酬、财务规划和分析、并购、资本分配和成本方面工作的 55 个上市公司董事会席位的集体经验减少。
Salesforce 的转型有可能像 ValueAct 的许多其他成功投资一样引人注目，即使剧本是定制的。 Salesforce 拥有领先的市场地位，历史上年度收入增长强劲。 但是，正如 Starboard 在其关于公司的介绍中指出的那样，Salesforce 在过去三年中的表现不及同行、科技行业和更广泛的市场，其估值远低于远期收入的同行中位数倍数（3.8 倍对同行的 6.7 倍）和自由现金流预期（18.7 倍对比同行 22 倍）。 这种估值折扣在很大程度上可归因于 Salesforce 的盈利能力和增长低于平均水平，与历史水平相比已大幅下降。 如 Starboard 的详细介绍所示，Salesforce 同行按照“50 法则”运营——同行的平均收入增长加上调整后的营业利润率等于 49.4。 Salesforce 目前的收入增长率为 17.0%，营业利润率为 20.4%，合计为 37.4。 Morfit 在帮助管理层从董事会层面提高增长和利润方面拥有丰富的经验，而这两者都可以在 Salesforce 得到改善。
迫在眉睫的问题是，他最初是否会在公司头上笼罩着一片维权云云的情况下，以其他参与其中的维权人士之一的代理权争夺的形式，这样做。 在过去的 17 年里，我们一直在关注每一次维权运动。 我们坚信，任命 Morfit 进入董事会肯定会降低另一位积极分子在代理权争夺战中获胜的机会，但需要明确的是，这并不是公司任命他的原因。 根据 ValueAct 的历史和理念，除非有大笔投资，否则该公司不会占据董事会席位，并且在对公司进行数月评估之前，该公司不会进行大笔投资。 它可能已经与 Salesforce 管理层进行了几个月的接触，而这次任命可能是在有报道称存在代理权争夺战的时候发生的。 此外，像 Salesforce 这样规模的公司不可能在没有事先与他进行深入讨论或主要目的是阻止潜在的代理权争夺战的情况下任命一名维权人士进入他们的董事会。
Ken Squire 是 13D Monitor 的创始人兼总裁，这是一家关于股东激进主义的机构研究服务机构，他还是 13D Activist Fund 的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资于激进 13D 投资组合的共同基金。 Squire 还是 AESG™ 投资类别的创建者，这是一种激进的投资风格，专注于改善投资组合公司的 ESG 实践。
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