Sea Limited 股票：随着股价暴跌双手买入（纽约证券交易所代码：SE）

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国海

在我们的之前的更新，我们敦促投资者做好准备，作为总部位于新加坡的 Sea Limited（纽约证券交易所：SE) 准备报告其第一季度收益。

动能投资者追逐 SE 从 2 月份的低点复苏，正如他们预期的那样首席执行官 Forrest Li 和他的团队在下半年表现更加强劲。然而，严酷的现实来袭，SE 从本周低点下跌了 35% 以上，可能会吸引早期逢低买入的买家重返市场。

在过去三周打击投资者的抛售之后，投资者是否应该利用市场悲观情绪？我更新了我们服务的成员以增加风险，因为随着 SE 重新测试其 2 月的低点，抛售势头可能会减弱。

SE 买家正处于关键时刻，评估公司重振商品总价值或 GMV 增长的能力，同时规划其实现可持续盈利的道路。

分析师对 Shopee（电子商务部门）GMV 的复苏轨迹感到担忧，但可能会感到失望，因为根据管理层的评论，它可能连续下降 4%。

SE 的新投资者应注意，管理层已停止提供季度 GMV 披露（并因此采用利率）从本财政年度开始。我的评估是，虽然管理层试图将投资者的注意力转移到其规划盈利增长的能力上，但 SE 并不是一只价值股（而且仍然无利可图）。

因此，如果成长型投资者不能完全了解 GMV 等基本指标，证明其盈利增长的能力（不是或），投资者有理由反映重大的执行风险。

晨星提醒投资者，它预计 Shopee 仍将是公司“长期的主要增长动力”，支撑 SE 的增长估值倍数（远期 EBITDA 倍数：14.9 倍）。因此，投资者必须评估 Sea Limited 在尝试向盈利转型的同时，随着时间的推移使其 GMV 增长恢复正常化的能力。

Garena（游戏部门）第一季度的显着放缓可能吓坏了投资者，因为该游戏部门对于支撑 Sea Limited 的整体调整后 EBITDA 盈利能力至关重要。

然而，受货币化环境较弱的影响，Garena 的收入增长为 -52.5%。管理层强调“货币化减弱由于付费用户比例较低。”值得注意的是，Garena 的付费用户比例为 7.7%，明显低于去年的10%. 因此，Garena 第一季度的调整后 EBITDA 为 2.301 亿美元，比去年下降 46%。

我在之前的更新中强调，鉴于 Shopee 近期的转型，投资者绝不能掉以轻心地承担 Garena 的集中风险，因为它是 Sea Limited 的关键盈利驱动力。

因此，我提醒投资者不要追逐 SE 之前不可持续的势头飙升，因为华尔街分析师对他们的估计过于乐观。再加上当时的估值不具吸引力，我警告说“令人失望的消息可能会导致大幅回调。”

然而，“令人失望”不太可能是轻描淡写，因为投资者现在必须应对 Garena 的不确定性，同时应对 Shopee 的盈利能力推动（GMV 负增长）。

再加上宏观经济风险加剧，Sea Limited 的投资者处于不利地位，因为该公司正在努力规划大流行泡沫后的生活。

不过，我一直提醒各位会员，市场悲观时要多些兴奋，市场乐观时要少些兴奋。市场对财报前过于乐观，但现在情绪似乎低迷。看看彭博社的财报前和财报后文章标题，就可以简明扼要地捕捉到其中的细微差别。

5 月 11 日，即 Sea Limited 发布财报的前几天，彭博社强调“Sea 的 112% 反弹闪耀光芒正在复苏的道路上。”它本可以鼓励阅读新闻的投资者做出投资决定，以增加风险敞口。

然而，在 5 月 16 日（财报公布后），彭博社变得悲观，据报道：“Sea未达到利润预期，显示转机仍然脆弱。”根据这两个新闻报道来做出买入/卖出决定可能会触发一些弱势持有者高买低卖。

现在怎么样？

SE 遭遇大幅抛售，过去三周跌幅超过 35%。因此，SE 投资者看到他们从 2 月低点到 5 月高点的涨幅消失了。

因此，我评估认为将 SE 的势头追至 5 月高点的投资者（包括期待突破的后期买家）可能会感到震惊。弱势持有者也可能已经逃离，因为他们没有预料到过去三周下行波动的巨大力量。价格走势清楚地表明卖家被迫仓促离场，加剧了下行波动。

通过对 2 月低点的重新测试，SE 可能会触底反弹，尽管我必须强调没有价格行为确认。然而，SE 的中期下行趋势已经逆转，但逢低买盘者现在必须从躲藏中走出来，将 SE 的势头推回到 50 周移动平均线（蓝线）上方。

否则，不应排除与 SE 之前 11 月低点之间的差距进一步下跌，这表明卖家仍处于实质控制之中。

评级：投机性买入（原持有）。请参阅下面的附加披露，了解随附论文的重要说明。

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