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瓦尔基
近几个月来，随着美联储希望通过提高利率来应对不断上升的通胀，软件类股大跌，这让全球经济不寒而栗。
尽管估值已全面下降，但投资公司 Jefferies 认为 软件领域的“冬天来得很快”，Snowflake (纽约证券交易所：雪), Zscaler (纳斯达克：ZS)、云火炬 (纽约证券交易所：网), 阿特拉斯 (纳斯达克：团队) 和数据狗 (多狗) 损失最大。
分析师 Brent Thill 在一份研究报告中表示，由于只有少数公司削减了开支，因此软件公司“在艰难时期前行的速度很慢”。 尽管某些事件可能会改变市场情绪，例如估值持续下跌、合并和其他拥挤领域失去青睐，但“未来可能会有更多调整”的空间。
“我们认为可能要到 2023 年初 [companies] 以充分反映在指南中，”Thill 写道，并强调了 Cloudflare 的评论（网) 首席执行官马修·普林斯在 6 月的杰富瑞投资会议上表示，一场风暴即将来临，而且将比人们想象的更猛烈。
雪花 (雪) 的企业价值是 2023 年收入的 18 倍，而 Cloudflare (网), Zscaler (ZS), 阿特拉斯 (团队) 和数据狗 (多狗) 交易次数分别为 16、14、13 和 13 倍。
“我们相信这些名字在持续下跌中可能会面临更大的风险，”Thill 在报告中写道。
相反，Vimeo (VMEO), 2U (两), 相扑逻辑 (相扑), 相似网 (短板) 和祖拉 (作) 是他的报道领域中最便宜的名字，其交易价格分别是 2023 年收入的 1、1、2 和 2 倍企业价值。
Thill 补充说，即使是像网络安全和基础设施这样的软件“避风港”也已经“显着纠正”，在过去五周里分别下跌了 24% 和 22%，而应用程序股票下跌了 13%。
iShares 扩展技术软件行业 ETF (IGV) 较上次反弹的峰值下跌了 20%，估值可能会“随着宏观逆风变得更加严峻而继续压缩”。
今年迄今为止，大盘软件的倍数下降了 58%，而中盘和小盘的倍数分别下降了 62% 和 50%。
市场上的悲观情绪远远超过了积极率，但 Thill 指出，如果出现以下五种情况，情绪可能会发生变化，但可能不会很快发生变化：
- 估值持续下滑。 软件估值未来 12 个月收入为 5.8，比 8 倍的历史平均水平低 28%。 盈利的大型软件公司在未来 12 个月的 EBITDA 为企业价值的 19.4 倍，自由现金流为 21.5 倍，分别比过去 5 年的低点低 22% 和 24%。
- 降低预期。 Thill 指出，最近的渠道检查显示销售周期更长，并且更加谨慎，一旦公司降低期望并承认不确定性，那么治疗就可以开始了。
- 只有做多的投资者需要“更有意义”地回来。
- 并购活动需要扩大。 大型软件的总体交易量为 194B 美元，高于 2021 年的 146B 美元。 然而，平均支付倍数是未来 12 个月收入的 7.7 倍，比去年低 21%。
- 资金流动需要从能源和衰退交易中逆转。
本月早些时候，投资公司 Needham 开始报道 Snowflake (雪), 用“数据是新的石油”来给公司高分。
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