[ad_1]
近 90 年前，善良的老美国政府颁布了 S证券 乙交换 ACT（海）在1929年左右的一次小规模市场崩溃之后，1934年。当然，大萧条很糟糕，但看看我们摆脱它的所有伟大的徒步旅行路线。 无论如何，确保公司提高透明度和减少欺诈的新规则之一是要求提供定期财务报表，包括季度报告。 有些人喜欢他们，有些人讨厌他们。 后一个阵营认为，关注三个月的商业周期会鼓励短期对数字的痴迷，同时破坏长期战略。 是的，这听起来像“美国”。
我们通常每年检查一次 Nanalyze 颠覆性技术投资组合中的股票，因为我们相信这可以为公司的业务提供足够的解决方案，而无需陷入季度收益报告生生不息的炒作周期。 另一方面，像生成式人工智能这样的炒作周期今年已经席卷了科技领域，可以产生足够的引力来改变半不变的投资法则。 或者至少让我们更加关注短期节奏。 大数据巨头 Snowflake (SNOW) 的情况确实如此，这家公司提供的数据存储解决方案已被各行各业的知名企业所使用。
在介绍 Snowflake 为在所有大型科技公司大规模采用生成式人工智能方面保持领先地位而采取的一些重大举措之前，让我们快速查看一下财务状况。
关于雪花库存
Snowflake 开发了一个强大的云平台，客户可以在其中为众多业务应用程序分割存储的数据。 该公司几乎所有的收入都来自于根据客户消耗的计算、存储和数据传输资源向客户收取的基于消费的费用，而不是您在大多数情况下看到的传统固定成本订阅 s软件-As-A–s服务（软件即服务） 楷模。 不管怎样，这个模式是有效的：自 2020 年 IPO 以来，Snowflake 一直保持发电机产品收入增长，并声称到 2029 年将达到 100 亿美元。
从长远来看，三位数的收入增长通常是不可持续的，我们预计今年的收入将大幅下降——2024 年“仅”同比增长 36%。（不幸的是，1934 年的《证券交易法》没有规范标准化的财政年度，因此 Snowflake 以不同的方式跟踪其财务状况。）净留存率也呈下降趋势，净留存率衡量现有客户在平台上花费的金额。 同样，在大多数情况下，以美元计算的 151% 的净保留率是令人羡慕的。
放缓是真实存在的，管理层在 2024 年第一季度财报电话会议中表示，平台消耗量下降可能会在短期内持续存在。 一个重要原因是该公司的一些最大客户正在仔细审查与使用 Snowflake 平台相关的成本。 例如，一些组织“重新评估了其数据保留策略，以删除陈旧且价值较低的数据。 这降低了他们的存储费用并降低了计算成本。” 雪花管理很自然地对此给予了积极的评价：“历史表明，价格表现有利于长期消费。” 或者，也许该公司的营销和销售人员在向客户追加销售方面做得很好，而财政紧缩正在对 Snowflake 的利润产生连锁反应。 作为回应，管理层承诺控制成本。 （稍后会详细介绍。）
人工智能生成行动的暴风雪
还记得所有关于淹没季度报告噪音的讨论吗？ 我们将通过一个例子来说明一家公司如何在短短三个月内实现转型。 在 2023 年第四季度收益问答总结中，一位分析师询问了 Snowflake 预期从生成式 AI 和 我阿尔杰 我语言 米奥德尔（法学硕士s）。 首席执行官 Frank Slootman 给出了“我们仍处于评估阶段”的答案，听起来几乎有点不屑一顾，或者至少是漠不关心：
这些新技术面临的挑战之一 [is] 人们提出了很多有趣的问题，但如果没有可靠的商业模式，这将不会成功。 所以我们采取非常务实的观点。 我们确实预计雪花数据将与许多其他数据源结合成为大型语言模型的非常非常大的驱动力。 因此，我们认为数据的引力将推动大量此类行动活动到我们的平台。
首席执行官弗兰克·斯洛特曼
快进到 2024 年第一季度，Slootman 几乎开始了他对生成式 AI 的评论，并用了一半的介绍来谈论该公司的机器学习诚意。 他甚至在折叠顶部附近扔了这个金块：
Snowflake 上的数据科学、机器学习和人工智能用例每天都在增长。 第一季度，超过 1,500 名客户利用 Snowflake 来处理其中一项工作负载，同比增长 91%。
首席执行官弗兰克·斯洛特曼
生成式人工智能需要大量的数据，听起来 Snowflake 的平台就是为了让这些算法得到充足的数据而设计的（数据传输）并安全地关在笼子里（贮存）以便企业可以构建自己的类似ChatGPT的模型（计算）使用自己的大量专有或专业数据。
为此，Snowflake 在 5 月份收购了 Neeva，收购金额未公开。 这家硅谷初创公司已从红杉资本 (Sequoia Capital) 等高风险投资公司筹集了 7750 万美元（也是 Snowflake 的投资者）和 Greylock 开发生成式人工智能搜索引擎。 ChatGPT 等的出现。 等人。 几乎粉碎了在通用搜索引擎市场竞争的计划，因此 Neeva 和 Snowflake 将利用该技术为企业客户服务。 不到一年前，Snowflake 还收购了波兰初创公司 Applica，该公司开发了自动化技术，可以将发票或法律合同等文档转换为人工智能算法可以消化的结构化数据。
此外，就在几天前，Snowflake与价值万亿美元的AI芯片制造商英伟达（NVDA）宣布建立合作伙伴关系，利用后者的硬件力量，帮助企业客户定制 我阿尔杰 我语言 米奥德尔（法学硕士s) 用于高级生成人工智能服务，包括聊天机器人、搜索和摘要。
炒作还是实质内容？
那里的每家公司（它似乎）正在锁定生成式人工智能，希望能吸引投资者的注意力。 C3、Palantir、BigBear AI 和 Soundhound 等公司目前正受到相当大的炒作，但我们并不认为这是积极的。 对于长期投资者来说，炒作是不必要的噪音，尽管管理团队认识到炒作的本质，通常会利用这种情况筹集更多资金，或者在形势良好时拿走一些筹码。
Snowflake 突然转向生成式人工智能的信仰应该持保留态度。 这个论点——存储所有大数据的人最有能力销售生成式人工智能解决方案——是有道理的，但我们不投资故事。 即使 Snowflake 未来的生成型人工智能潜力被忽视，人们还是很喜欢 Snowflake，而且他们最新的投资者资料显示，这家公司很好地应对了近期的宏观经济逆风。 但根据目前的估值，这家公司值得投资吗？
您应该购买更多雪花股票吗？
不用说，斯洛特曼对于公司在 2024 年第一季度对生成人工智能的兴趣的看法与 2023 年第四季度截然不同。 他是否只是在含糊其辞，等待在 2024 财年的开幕式上放下麦克风？ 或者他只是太忙于花掉所有的钱来担任首席执行官：Snowflake 拥有超过 8.9 亿美元的资产 s托克-乙阿塞德 C补偿（小型计算机公司仅 2023 年，就占总收入的 40% 以上（2021 年科技行业平均股票薪酬约为 22.5%）。 最终，股东需要担心稀释问题，公司向我们保证，去年流通股增加 3%，明年及以后将增加到 2%。
SBC 的一个副作用是投资者混淆了现金消耗量。 当你收回 SBC 的 8.89 亿美元时，Snowflake 在 2023 财年的 8.42 亿美元运营亏损几乎就消失了。
Snowflake 还成功实现了正运营现金流——到 2023 年将超过 5.45 亿美元——这意味着他们不必担心跑道问题，尽管他们在未来两年回购 20 亿美元股票的计划似乎很奇怪。 难道没有更好的方法向投资者展示他们所持有的 50 亿美元现金和投资的投资回报率吗？
Snowflake 似乎仍在秉承不惜一切代价实现增长的理念，这一理念在 2020 年公司上市时仍然有效。 用简单的估值比率（市值为 575 亿美元/年化产品收入为 2.36 美元）接近 24 个——任何超过 20 个的都被认为定价过高——我们不会以当前价格增加我们在 Snowflake 的头寸（参见去年的文章 雪花股票的合理估值是多少？）。 科技股波动较大，因此设定估值目标（合理或激进）并且等待通常会很好。 不要追逐势头。 没有 FOMO。
结论
Snowflake仍然是高增长行业中的高增长公司，预计 t奥塔尔 A可寻址的 米市场（塔姆）2480亿美元（基于一堆 Gartner 预测报告，所以至少他们不依赖孟买的内容工厂）。 如果 Snowflake 能够实现 2029 年 100 亿美元收入的目标，那么它只占 TAM 的 4%，因此长期前景似乎不错。 该公司的定位似乎是（和品牌重塑）本身作为 这 基于云的工具，用于使用生成式人工智能的企业应用程序，因此它不会出现轰动时刻。
[ad_2]
Source link
