Starboard 入股 Salesforce。 这就是这家科技巨头的下一步可能

商业： 销售队伍 是客户关系管理 (CRM) 技术的全球领导者，将公司及其客户联系在一起。 它成立于 1999 年，是云软件领域的先驱。 它最初是作为一种工具，帮助销售团队提高生产力，同时改善最终客户体验。 在过去的 20 年里，他们已经扩展到其他领域，以帮助公司与客户建立联系并更好地服务客户，包括销售云、营销和商务云、平台和其他、集成云、分析云和服务云。

股票市值：$160.1B（每股 $160.17）

所有权百分比： 不适用

平均成本： 不适用

活动家评论： Starboard 是一位非常成功的激进投资者，在帮助公司专注于运营效率和提高利润率方面拥有丰富的经验。 Starboard 在信息技术领域也有成功的记录。 在之前的 48 次交易中，它的回报率为 34.33%，而同期标准普尔 500 指数的回报率为 13.75%。

10 月 18 日，Starboard Value 宣布入股 Salesforce。

Starboard 将 Salesforce 视为具有吸引力的估值的高质量和粘性业务，具有通过更好地平衡增长和盈利能力创造重大价值的潜力。 Salesforce 的远见和领先的市场地位使其在过去 20 多年中以大约 38% 的复合年增长率增长收入。 它是几个快速增长的大型市场的市场领导者（在七个市场中排名第一或第二，增长率为 8.5% 至 18.7%）。 尽管如此，它们在过去三年中的表现落后于同行、科技行业和更广泛的市场，远期收入（3.8 倍对同行 6.7 倍）和自由现金流预期（18.7 倍对. 22x 为同行）。

这种估值折扣主要归因于其增长和盈利能力的低劣组合。 Salesforce 同行按照“50 规则”运营——平均收入增长加上同行调整后的营业利润率等于 49.4。 Salesforce 目前的收入增长率为 17.0%，营业利润率为 20.4%，合计为 37.4。 Starboard 在成长型公司方面拥有丰富的经验，这些公司开始看到增长率放缓，需要重新获得增长和/或专注于利润率。

好消息是 Salesforce 拥有一支焕然一新的管理团队，专注于提高公司的增长和盈利能力。 Brian Millham 于 2022 年 8 月被任命为总裁兼首席运营官。Bret Taylor 于 2021 年 11 月被任命为联合首席执行官，Amy Weaver 于 2021 年 2 月被任命为总裁兼首席财务官。在 2022 年 9 月的投资者日上，Salesforce 宣布了新的收入目标，致力于推动盈利增长以及运营利润率和自由现金流的机会。 在这个投资者日，他们还制定了历史上第一个特定的保证金目标：25%。 在投资者日之前不久，在 8 月份的第二季度收益报告中，Salesforce 宣布了其首次股票回购计划。 然而，这一利润率目标低于同行。 即使他们达到了这个目标，这也只会使他们的增长+利润率达到 42。Starboard 认为他们可以做得更好，我们同意，尤其是在 Starboard 的帮助下。

另一个创造价值的机会是资本配置。 到 2026 财年，在 100 亿美元的股票回购计划之外，Salesforce 将有额外的 200 亿美元至 250 亿美元现金用于增值并购或进一步的资本回报。 Starboard 在帮助公司优化增长、利润和资本分配方面拥有丰富的经验，通常是在董事会层面。 通常最好的激进主义形式是当一个好的激进分子进入一家好公司的董事会并与管理层合作以优化运营和资产负债表。 这需要不超过一两个董事，我们认为这对这里的股东来说是最好的。 至少，Starboard 将成为这项投资的积极股东。

有趣的是，10 月 18 日，Inclusive Capital 还披露了 100 万股（0.1%）的 Salesforce 股份。 Inclusive 指出，他们对公司的利益相关者模式很感兴趣，并表示他们相信 Salesforce 非常以客户为中心——他们创造了忠诚的客户，因为他们正在培训他们如何使用不同的工具、升级和增强人力资本。 Inclusive 是一家以影响力为导向的投资者，并指出该公司最近发布了一款名为 Salesforce Net Zero Cloud 的新产品，这是一种排放跟踪、碳计数工具，可帮助公司管理可持续性数据。 该产品是与 Arcadia 合作推出的，Arcadia 是一家提供专注于应对气候危机的数据的科技公司。 Inclusive 指出，虽然它肯定不属于 Starboard，但它同意 Starboard 的财务分析和盈利路径。

Ken Squire 是股东激进主义机构研究服务机构 13D Monitor 的创始人和总裁，他是 13D Activist Fund 的创始人和投资组合经理，该基金是投资于激进 13D 投资组合的共同基金。 Squire 还是 AESG™ 投资类别的创造者，这是一种激进的投资风格，专注于改善投资组合公司的 ESG 实践。