Starboard 在 Wix 抢购一席之地，建立自由现金流可能成为焦点

商业： Wix.com 是一家以色列信息技术公司，开发和销售基于云的平台，使用户能够创建网站或 Web 应用程序。 他们的平台由三个网络创建产品组成，每个产品都有不同的目的或主要受众： (i) Wix ADI，用于快速网站创建； (ii) Wix 编辑器，旨在针对具有基本、平均或高于平均技术技能的用户创建完整的网站； (iii) Editor X，面向设计专业人士等高级用户。 截至 2021 年 12 月 31 日，Wix 拥有约 2.22 亿注册用户和 600 万高级订阅。

股票市值：$4.2B（每股 $72.21）

所有权百分比： 9.00%

平均成本： 66.79 美元

活动家评论： Starboard 是一位非常成功的激进投资者，在帮助公司专注于运营效率和提高利润率方面拥有丰富的经验。 Starboard 在信息技术领域也有成功的记录。 在之前的 45 次交易中，它的回报率为 32.36%，而同期标准普尔 500 指数的回报率为 13.90%。 早在 2004 年，Starboard 就通过对 Register.com 的 13D 投资与 Web 应用程序公司取得了显着的合作记录。 Register.com 于 2005 年以 1.35 亿美元的价格出售给 Web.com，Starboard 的回报率为 30.82%，而同期标准普尔 500 指数的回报率为 11.37%。 2018 年 6 月 8 日，Starboard 向 Web.com Group Inc. 提交了 13D。2018 年 10 月，Web.com 被 Siris Capital Group 收购，三年后与 GoDaddy 托管业务的子公司 Endurance International 合并。 Starboard 的 Web.com 13D 回报率为 47.27%，而同期标准普尔 500 指数的回报率为 1.82%。 最后，在 2021 年 12 月 27 日，Starboard 在 GoDaddy Inc. 上提交了 13D，这是一个实时 13D，Starboard 目前的回报率为 6.12%，而同期标准普尔 500 指数的回报率为 19.16%。

Wix 是 Web 开发工具的市场领导者，在具有长期增长顺风的有吸引力的空间中运营。 他们有一个粘性业务，通常不会在经济不景气的情况下受到影响：人们不会在市场低迷时关闭他们的网站。

在 Covid 之前，该公司在青少年时期增长，但在大流行期间增长到每年约 30%。 在此期间，Wix 增加了成本结构并雇用了新员工。 然而，这种高增长率并不是一个新的、永久的增长水平，而是一种促进剂，而且自 Covid 以来，该公司的增长率已降至约 10%。 结果，Wix 的自由现金流利润率从 15% 下降到 0%。 这些利润率不仅应该恢复到 15%，而且可能超过 20%。

Wix 最初的目标是 20% 的 FCF 利润率，但假设增长率为 20%。 此后，他们承诺通过实施 1.5 亿美元的成本节约计划，到 2025 年实现 20% 的 FCF 利润率，这不依赖于 20% 的增长。 如果公司承诺 20%，很可能会做得更多，我们已经看到公司在 Starboard 参与之前大大超出了他们的估计。 正如他们过去多次所做的那样，Starboard 将与 Wix 合作，帮助实现增长和盈利能力的更好平衡。 虽然软件公司的 40 法则（增长率加利润率）在这里并不完全适用，但它肯定是类似的，Starboard 可以与该公司合作，帮助其实现两位数的增长率和两位数的自由现金流利润率。

除了成本节约计划外，Wix 还宣布了回购 5 亿美元股票的计划。 听起来像是公司知道门口有激进分子时会做的事情。 无论动机如何，公司和 Starboard 似乎在同一页上对股东有利，而且看起来他们可以共同努力增加股东价值。 Starboard 在帮助公司优化增长和利润方面拥有丰富的经验，通常是在董事会层面。 根据他们的历史和往绩记录，我们认为最好让 Starboard 在董事会获得一两个席位。

虽然 Starboard 的主要目标是运营，但当激进分子与公司接触时，通常会使该公司处于虚假游戏中，以吸引战略投资者和私募股权的关注。 虽然 Starboard 不提倡任何战略交易，但它们是具有受托责任的经济动物。 如果报价以合适的价格出现，他们会将其与作为独立实体的股东价值进行权衡，并做他们认为对股东最有利的事情。 也有人猜测 Starboard 正试图让 GoDaddy 收购 Wix，因为 Starboard 是 GoDaddy 的最大股东之一。 GoDaddy 不太可能是这家公司的最佳潜在收购者，而 Starboard 甚至不会建议这样做。 如果 GoDaddy 或其他任何人表现出对收购公司的兴趣并且公司决定出售，Starboard 将建议公司在公平的销售过程后以最佳报价出售。

Wix 与许多其他右舷激进分子职位之间还有另一个相似之处。 它由创始人经营，而创始人往往不是运营上市公司的最佳人选。 此外，在这种情况下，该公司的联合创始人、首席执行官兼董事 Avishai Abrahami； 联合创始人兼客户开发副总裁 Nadav Abrahami； 和研发首席架构师Yoav Abrahami，都是兄弟。 此外，总裁兼首席运营官 Nir ​​Zohar 与设计与品牌副总裁 Hagit Zohar 结婚。 虽然这可能看起来像是一个典型的裙带关系案例，并且由创始人领导的公司像私人公司一样运作，但这里不一定是这种情况，也不太可能成为 Starboard 的焦点。 该管理团队开发了出色的产品，从而成为同类最佳的市场领导者。 此外，他们已经采取措施专注于运营。 这不是关于出售 Wix 或更换管理层，而是纯粹与公司合作，专注于自由现金流和股东价值，而不是仅仅关注增长。

Ken Squire 是股东激进主义机构研究服务机构 13D Monitor 的创始人和总裁，他是 13D Activist Fund 的创始人和投资组合经理，该基金是投资于激进 13D 投资组合的共同基金。 Squire 还是 AESG™ 投资类别的创造者，这是一种激进的投资风格，专注于改善投资组合公司的 ESG 实践。