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pidjoe/iStock 来自 Getty Images
介绍
自从我上次讨论 Stelco Holdings（多伦多证券交易所：STLC：CA) (OTCPK:STZHF)，一家加拿大钢铁生产商。 到 2021 年底和 2021 年底，对钢铁的强劲需求使 Stelco 受益匪浅 2022年上半年，但随着钢铁市场走软，Stelco的净收入和自由现金流也明显受到冲击。 话虽如此，该公司仍保持盈利和自由现金流，尽管 2022 年第三季度是一段时间以来最糟糕的季度之一，但该公司仍宣布派发特别股息，因为股东回报是其优先考虑的重中之重。
第三季度疲软，但没有我预期的那么弱
不用说，整个钢铁行业都处于下行周期，但幸运的是，生产钢铁所需的材料成本也在下降。 今年第三季度，Stelco 报告的平均售价略高于每吨 1,160 加元。 环比下降 20%，同比下降 36%。 虽然这听起来有问题，但 Stelco 能够将损失控制在有限的范围内，并且尽管存在这些不利因素，公司仍保持盈利。
Stelco投资者关系
第三季度总收入降至 8.46 亿加元，毛利为 2.34 亿加元。 与去年第三季度相比下降了 70%。 幸运的是，其他一些运营费用也在下降，因此 Stelco 仍保持盈利，税前收入为 2.07 亿加元，但很明显，这是该公司近期历史上最糟糕的季度之一。
Stelco投资者关系
1.58 亿加元的净收入代表 2.33 加元的每股收益，基于 6780 万股的平均股数，但请记住，Stelco 正在积极回购股票，并且在本季度结束时净股数略低于 6340 万股，因为它自2020年12月以来共回购超过2500万股。
这也意味着，如果我们将 1.58 亿加元的净收入除以当前 6340 万股股票，每股收益实际上为 2.49 加元。
不幸的是，Stelco 没有提供详细的第三季度现金流量表，但将 2022 年 9 月的结果与今年第一季度的现金流量表进行比较并不难，因为这使我能够提炼出具体的第三季度现金流量。
在本财政年度的前九个月，Stelco 报告的运营现金流为 6.16 亿加元。 这包括 2.73 亿加元的营运资本投资，不包括 800 万加元的租赁付款。 这意味着在调整后的基础上，经营现金流约为 8.81 亿加元。 正如您在下面看到的，总资本支出仅为 1.36 亿加元（不包括对合资企业的投资），导致今年前三个季度的自由现金流为 7.45 亿加元。
Stelco投资者关系
我们还知道今年上半年调整后的经营现金流为 6.68 亿加元，用于资本支出的现金总额为 9700 万加元。 这意味着，在今年第三季度，Stelco 产生了 2.13 亿加元的运营现金流，并产生了约 3900 万加元的资本支出，从而产生了 1.74 亿加元的调整后自由现金流。 除以当前的 6340 万股股票，第三季度调整后的每股自由现金流为 2.74 加元。 当然，请记住，在第三季度末之后，Stelco 完成了实质性发行人要约，允许 Stelco 以每股 35 加元的价格回购 830 万股股票。 这意味着当前的股票数量约为 5500 万股（并且还在减少）。
资产负债表仍然非常强劲
因此，尽管钢铁市场疲软，Stelco 仍保持盈利且自由现金流为正。 公司将季度股息上调 40% 至 0.42 加元，并宣布派发每股 3 加元的特别股息。 该股票已在除息交易，特别股息和正常季度股息将于 12 月 1 日支付。
公司显然有能力这样做。 截至 9 月底，其资产负债表显示净营运资金头寸为正 C$1.3B，现金略低于 C$1.4B。 凭借仅 7200 万加元的金融债务，Stelco 在第三季度结束时的净现金头寸超过 1.3B 加元。 虽然这不包括 3.92 亿加元的“其他负债”（其中绝大部分与租赁负债有关）和 2.86 亿加元的退休相关负债，但它公平地反映了 Stelco 当前的财务状况。 这是非常健康的。
即使该公司在第四季度没有产生一美元的自由现金流，它仍将以超过 8 亿加元的净现金头寸结束，因为到目前为止它“仅”花费了 4.75 亿加元用于合并股票回购和股息。
投资论文
这意味着如果我使用 8.5 亿加元的净现金头寸和 5500 万股股票，公司的净现金头寸仍然超过每股 15 加元。 由于 Stelco 的资本支出相对较低，我预计该公司将在第四季度产生正的自由现金流。 疲软的加元肯定也有帮助。 还要记住，Stelco 将从明年开始看到成本投入价格下降，因为它目前仍在以更高的价格处理现有的煤炭和天然气合同。
我现在在 Stelco 没有任何职位，因为我持有我的 Algoma Steel (ASTL) 股票，我不想拥有这两家钢铁公司。 两家公司都将不得不应对同样的不利因素，但我肯定会关注 Stelco，因为它积极的股票回购政策。 我坚信这是在未来创造价值的好方法，因为在下一个上升周期开始时，总股数将大大减少。
编者注：本文讨论了一种或多种不在美国主要交易所交易的证券。 请注意与这些股票相关的风险。
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