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索尔金
这家 G 蛋白偶联受体 (GPCR) 药物制造商将在本周的首次公开募股中筹资超过 1 亿美元，成为今年中国公司在美国的第一家大型上市公司。
中国新股上市进程 纽约本周继续 结构治疗公司，这将成为该集团一年多来最大的新上市，其交易首次亮相定于本周晚些时候，代码为 气相聚合酶链反应. 该符号指的是公司故事核心的 G 蛋白偶联受体 (GPCR) 治疗，因为它试图用这种靶向小分子药物的巨大潜力让投资者眼花缭乱。
与许多同行一样，该公司故事中最大的“结构性”缺陷是收入不足，因为其主要候选药物都仍在开发中。 更重要的是，结构的两个最先进的 药物处于相当早期的开发阶段，这意味着至少在未来几年或更长时间内不太可能从中获得任何收入。
综上所述，我们将开始我们的审查，看看公司如何尝试对自己进行估值，以及它在交易首次亮相后的表现如何。 最后，我们将更深入地了解公司的财务状况，目前主要包括研发和行政支出。
由于它没有收入或利润，我们将使用市净率 (P/B) 来了解该公司与同行相比如何对自己进行估值。 最新版本的 公司招股说明书周一提交的文件称，Structure 计划以每股 ADS 13 至 15 美元的价格出售约 900 万股美国存托股票 (ADS)，在该区间的顶部将筹集约 1.35 亿美元。
该公司给出的账面价值为 2.075 亿美元，如果股价处于该范围的中间，则市净率为 2.3。
由于过去几年在美国和香港上市的大量中国制药商都希望向投资者推销中国医药市场的巨大潜力，因此不乏比较。 生物技术公司 北基因 (BGNE; 6160.HK; 688235.SH) 收入稳健但仍在亏损，其市净率为 2.6，接近 Structure 的目标。 和记医药 (HCM; 0013.HK) 也有健康的收入但正在亏损，其市净率高得多，为 4.3。
但也许最好的比较之一可能是 联生物 (LIAN) 是最近在美国上市的为数不多的中国生物技术公司之一，在 2021 年 11 月的 IPO 中筹集了 3.25 亿美元。 但同样没有收入的联拓生物目前的 P/B 相对较低，仅为 1，不到 Structure 所寻求的一半。
然后是更广泛的投资者对该群体的情绪问题，这也将是影响 Stucture 的股票在首次亮相和之后的头几周表现如何的一个重要因素。 在这方面，迹象看起来相对积极。 BeiGene 和 Hutchmed 的股价在上个月分别上涨了 12% 和 14%，而 LianBio 的股价上涨了 47%，这得益于 11 月份在美国上市的中国股票的普遍上涨。
从这里到哪里？
混合的估值和近期价格走势似乎表明 Structure Therapeutics 可能在其早盘交易日面临一些下行压力，因为它寻求的 P/B 远强于 LianBio 并且与 BeiGene 相似，尽管后者更先进在其药物开发中。
Structure 可能认为，通过借鉴其顶级管理人员的 A 名单，它可以获得如此高的估值，该名单相当国际化，其中包括中西方高层管理人员。 它还希望通过其药物的尖端性质让投资者眼花缭乱，正如其股票代码使用“GPCR”而不是仿照公司实际名称所反映的那样。
该公司于2016年由西方人雷蒙德史蒂文斯(Raymond Stevens)与药物设计公司薛定谔共同创立，雷蒙德史蒂文斯在其招股说明书中被称为结构药物的“先驱”。
虽然史蒂文斯是公司的首席执行官，大概在旧金山总部工作，但其在上海的研发基地由公司首席科学官林熙辰领导，林熙辰的背景包括在诺和诺德 (NVO) 和葛兰素史克 (GSK) 任职。升）。 首席技术官马英丽的履历还包括在 GSK 和 Amgen (AMGN) 的任期。
该公司与中国的联系还体现在其投资者基础上，其中包括启明创投、红杉资本中国和药明康德（2359.HK；603259.SH）等中国知名企业。 自七年前成立以来，这些投资者已向 Structure 总共投入了约 2 亿美元。
然后是 Structure 的药物管线，其中包括两个主要候选药物。 最先进的是GSBR-1290，用于治疗2型糖尿病和肥胖症。 该药物正在进行第一阶段试验，第二阶段的目标是在今年下半年开始。 另一种药物 ANPA-0073 目前正在进行治疗特发性肺纤维化 (IPF) 和肺动脉高压 (PAH) 的临床前试验。 该公司的目标是在明年的某个时候让该药物准备好进行 2 期试验。
如果其股价处于区间中间的价格将是其现金的两倍以上（去年底现金为 9100 万美元），那么这个 1.1 亿美元的结构将筹集资金。 虽然新现金肯定会受到欢迎，但根据目前的现金消耗率，该公司目前的资金似乎相对充足。 但这可能会改变，因为随着其两种主要候选药物进入成本更高的 3 期试验，其支出可能会增加。
该公司去年前九个月的研发支出从去年同期的 1920 万美元增至 2780 万美元。 加上作为其另一项主要支出的行政成本，其总运营成本从去年同期的 2440 万美元增至去年前 9 个月的 3960 万美元。 这导致最近九个月的净亏损为 3940 万美元，比去年同期的 2470 万美元亏损有所扩大。
底线似乎是 Structure 对自己的评价相对较高，这可能是由于其执行团队的强大血统及其在尖端药物领域的地位。 对中国股市的积极情绪可能有助于提振该公司上市首日，不过该公司需要在其药物开发方面取得强劲而稳定的进展，以维持其寻求的相对强劲的估值。
披露： 没有任何。
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编者按： 本文的摘要项目符号由 Seeking Alpha 编辑选择。
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