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2021 年 11 月 7 日星期日，一名购物者在美国内华达州拉斯维加斯的 Bath & Body Works 商店内浏览。
布里奇特贝内特 | 彭博 | 盖蒂图片社
公司：Bath & Body Works (BBWI)
商业： 沐浴及美体用品 是家庭香水、身体护理、肥皂和消毒剂产品的专业零售商。 2021 年 8 月，Bath & Body Works（前身为 L Brands）完成了维多利亚的秘密业务的分离。
股票市值： 9.2B 美元（每股 40.31 美元）
活动家：第三点
持股比例： 6.02%
平均成本： 38.16 美元
维权评论： Third Point 是一家多策略对冲基金，由 Dan Loeb 创立，有选择地采取激进主义立场。 勒布是股东激进主义领域真正的先驱之一，绝对是塑造现代股东激进主义的少数激进主义者之一。 他在毒笔往往必不可少的时代发明了毒笔信，时代变迁，他已经从毒笔过渡到争论的力量。 Third Point 已经友好地获得了像这样的公司的董事会代表 百特 和 迪士尼， 但如果他们被忽视，也会毫不犹豫地发起代理权争夺战。
发生了什么？
幕后花絮
BBWI 是一家实力雄厚的公司和品牌，有着悠久的良好业绩历史和多年实现 20% 以上营业利润率的历史。 在 Covid 大流行期间，该公司获得了客户并表现良好，但今年情况发生了逆转。 公司一直处于领导层交接阶段，面临严峻的宏观经济环境，出现了一系列执行失误。
5 月 12 日，Andrew Meslow 卸任 CEO，董事会主席 Sarah Nash 被任命为临时 CEO。 8 月 15 日，Chris Cramer 辞去首席运营官职务，公司宣布不再填补该职位。
纳什作为临时 CEO 获得了 1800 万美元的天文报酬，尽管她担任主席的年薪为 70 万美元。 总裁的薪水增加了 15% 至 100 万美元，公司与总裁、首席财务官和人力资源主管签署了保留协议，向他们额外支付了 420 万美元的股权。 这就是 Third Point 在其 13D 文件中所说的，当时它表示担心高管薪酬和过度奖励。
综上所述，BBWI 较大的同行之一， 乌尔塔美容，向其首席执行官支付 850 万美元，向非雇员董事支付最高薪水 300,312 美元。
除了领导层问题之外，该公司还以每股约 49 美元的价格回购了价值 13 亿美元的股票，随后多次下调盈利指引，随后将股价推至每股 30 美元。 通过这一切，该公司本可以更好地与市场沟通，因为它甚至没有内部投资者关系主管，这对于这种规模的公司来说是不寻常的——尤其是那些股价正在挣扎的公司。
积极的一面是，吉娜·博斯韦尔 (Gina Boswell) 于 12 月 1 日接任新任首席执行官，此前似乎已全面寻找合格的高管。
然而，自公司于 2021 年 8 月 3 日剥离维多利亚的秘密以来的失误清楚地表明，管理层需要董事会和具有资本配置、高管薪酬、市场沟通经验的成员提供更好的建议； 谁来追究管理层的责任。 我不确定我见过比这个更需要股东代表的董事会。 好消息是，这是一家拥有强大品牌的好公司，在正确的领导下将产生股东价值。
Third Point 来这里不是为了做出重大改变，他们当然也不是针对一位似乎有资格担任该职位的新 CEO。 相反，他们正在寻找董事会更新来支持新 CEO 并让她处于成功的最佳位置。
唯一对博斯韦尔不利的是，她之前从未担任过上市公司的首席执行官。 没关系，这只是意味着拥有一个强大的董事会来建议和支持她更为重要。 这意味着董事会可以指导资本配置决策，例如以周到的价格回购股票； 具有与投资者和市场沟通的经验； 并将努力公平但不过分地向管理层支付薪酬。 这里不需要太多改变，只需继续由经验丰富的零售和个人护理高管以及具有财务专业知识的董事更新董事会。
在此关头，我们希望 Third Point 寻求董事会代表，支持新 CEO 并鼓励聘请 IR 人员。 我们很乐意看到一名行业董事和一名 Third Point 人员加入董事会，但如果 Third Point 决定不在董事会中占据一席之地以尊重其他合格的新董事，我们不会认为这是失败的。
Third Point 因对抗激进主义和毒笔信而为人所知，但那是 15 年前的 Third Point。 现代第三点通过争论和尊重的力量在其激进主义方面取得了成功。 所以，我们希望这会友好地结束。 然而，Third Point 仍然可以在必要时进行代理权争夺，而且他们在这方面的表现不亚于任何人。 如果被推到边缘，我们预计它们不会塌陷。 导演提名窗口将于 2023 年 2 月 11 日开启，因此我们有几个月的时间来观察结果如何。
Ken Squire 是 13D Monitor 的创始人兼总裁，这是一家关于股东激进主义的机构研究服务机构，他还是 13D Activist Fund 的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资于激进 13D 投资组合的共同基金。 Squire 还是 AESG™ 投资类别的创建者，这是一种激进的投资风格，专注于改善投资组合公司的 ESG 实践。
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