TTP CEF：更新了对高收益管道和 MLP 基金的看法

早在今年 7 月，当市场似乎开始从 6 月的低迷中复苏并显示出改善的迹象时，我写了一篇关于管道和 MLP CEF、乌龟管道和能源基金的文章（纽约证券交易所代码：TTP）。 当时，该基金的交易价格较 NAV 折让 -15%，并为投资者提供 9% 的派息收益率。 在我分析的几只 MLP 基金中，TTP 基金提供了最好的 YTD 总回报，并且基于当时的 1 年总回报率上涨了 19%。

自那篇文章发表以来，TTP 的总回报率为 -0.64%，而标准普尔 500 指数的回报率为 -6.9%。

年初至今的总回报率为 13%，目前仍然是我看过的 5 只基金中最好的之一，只有一只基金的年初至今总回报率更高。 回顾一下，我决定将 TTP 与其他 4 个 MLP 和管道基金进行比较。

为了进行比较，我想要至少 6% 的高收益分布和与 TTP 相似的规模（AUM 低于 3.5 亿美元）。 我选择比较的四个包括 ClearBridge Energy MLP Opportunity Fund Inc. (EMO)、Cushing MLP & Infrastructure Total Return Fund (SRV)、First Trust New Opportunities MLP & Energy Fund (FPL) 和 Kayne Anderson NextGen Energy & Infrastructure，公司（KMF）。

目前，EMO 的年初至今总回报率略高，为 15.94%，而其他三个比 TTP 至少落后 5 个百分点。

截至 22 年 9 月 30 日，收盘价为 25.02 美元，基于 29.19 美元的资产净值，折扣为 -14.29%。 当前的分配率为 9.43%，基于 0.59 美元的季度支出。 在从上一季度的 0.37 美元上调后，2022 年初的分配定为 0.59 美元。 截至 22 年 8 月 31 日，该基金的总资产价值为 9710 万美元，流通股 223 万股，杠杆率为 23.5%。 主动管理的 CEF 的管理费相对较低，为 1.1%。

投标报价

由于该基金一直以超过-10%的折价交易，乌龟宣布有意进行要约收购。 该要约最初于 8 月 10 日宣布，并于 8 月 23 日进行了修订。公告文本描述了要约的细节：

2022 年 8 月 23 日——Tortoise 及其封闭式基金董事会此前宣布，作为折扣管理计划的一部分，已批准有条件的要约收购。 如果基金的股票在任一期间的平均折价为 NAV 的 10% 以上，则基金将以等于资产净值 (NAV) 的 98% 的价格对 5% 的基金流通普通股进行投标。指定的测量周期。 2022年第一个计量期于2022年7月31日结束，已确定各基金将执行要约收购。 投标要约预计将于 2022 年 10 月 3 日或前后开始。基金将在投标开始之日发布新闻稿宣布要约收购。 基金的投资组合经理、管理人员和董事会不会投标他们的股份。 第二个有条件要约收购评估期为 2022 年 8 月 1 日至 2023 年 7 月 31 日。

收购要约的目的是通过以高于当前市场价格的价格回购股票来缩小折价并提高基金的股价。 这也应该会导致当前投资者随着时间的推移实现更高的总回报，同时鼓励新投资者考虑在该基金仍以折价交易时买入该基金。 当然，要约收购能否达到预期效果还有待观察。 作为现任股东，我对要约收购的潜力感到鼓舞，可以提供一些催化剂，将价格提升至 25 美元以上的水平，我认为这是一个强有力的买入。

基金控股

该基金持有的大部分资产包括天然气管道（61%），其次是液体基础设施（32%）和约 8% 的可再生能源和电力基础设施。 前 10 名持股占投资组合总价值的 63% 以上。

查看前 10 名中的每一个都会发现一些有趣的趋势。

首先，前 5 名在过去 6 个月的总回报均为负数，尽管 Plains GP Holdings (PAGP) 几乎持平于 -1.56%。 PAGP 在南非和华尔街被评为买入，收益率为 7.3%。 Enbridge (ENB) 也被 SA 作者和华尔街评为买入，收益率为 7%。 威廉姆斯 (WMB) 支付 5.9%，并且还被 SA 作者和华尔街评为买入。 Samuel Smith 最近的一篇文章讨论了 WMB 和 ENB 的优点，并提出了购买两者以获得被动收入的理由。

ENB 的资产负债表略强，资产组合更多元化。 此外，其产生总回报和股息增长的记录压倒了 WMB。 其股息收益率也比 WMB 高 110 个基点。

也就是说，WMB 在 EV/EBITDA 和 P/DCF 基础上要便宜得多，它受益于纯天然气业务，其资产负债表仍处于良好状态。 最重要的是，其股息被可分配现金流覆盖超过 2 倍，使其股息状况非常保守。

在接下来的 5 个最大持股中，除 Cheniere Energy (LNG) 上涨 18% 且呈上升趋势外，其他所有股票的 6 个月总回报均为负数。

液化天然气被 SA 作者评为“买入”，被华尔街分析师评为“强力买入”。 该公司最近宣布了他们的 20/20 愿景资本计划，该计划预计到 2026 年将有 20B 美元的可用现金，上调 2022 年的指导，将股息提高 20%，并宣布了一项股票回购计划。 TC Energy (TRP) 被 SA 作者评为“买入”，被华尔街评为“持有”，收益率为 6% 以上。 ET 提供 9% 的收益率，被 SA 作者评为买入，被华尔街评为强力买入。 MPLX 还被 SA 和华尔街评级为买入，收益率为 10%。 Jonathan Weber 最近的一篇文章比较了 MPLX 和 ET。 他出于不同的原因喜欢这两种方法，并在结论中解释了他对它们的看法。

对于更保守的投资者来说，MPLX 似乎是更好的选择，因为它的资产负债表更强劲，而且在大流行期间保持甚至增长的收入流更可预测。

由于杠杆率更高的资产负债表，ET 的可预测性和风险更高。 它过去的股息削减表明，它是一种不太可靠的收入投资。 话虽如此，随着管理层寻求将股息恢复到大流行前的水平，明年 ET 的股息增加更多也就不足为奇了。 其较低的估值也意味着一旦市场再次变得更加看涨，ET 可能具有更大的上涨潜力。

托管分布

在封闭式基金中持有 MLP 的一个优势是基金能够管理分配。 虽然每个 MLP 可能决定增加或减少其季度分配，但 CEF 可以根据资产净值的百分比管理分配，混合资本收益和其他收入来源。 TTP 的 MDP（托管分销政策）在公司网站上进行了说明。

年度分配金额预计将在上一财政半年度期间每股平均周末资产净值（“NAV”）的 7% 至 10% 之间。 分配金额将上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。 根据 MDP，分配金额通常会在 2 月和 8 月重新设置，而 5 月和 11 月的分配金额不会发生变化。

该基金可以将其部分分配指定为资本收益，也可以在今年最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。

过去的表现并不能保证将来的结果

尽管在过去 3 年的大部分时间里，TTP 的交易价格都大幅折让，但 Tortoise 的基金经理正在采取措施通过宣布要约收购来改变这种状况。 虽然公告本身似乎没有达到预期的效果，但过去一个月的整体市场低迷并没有起到帮助作用。

趋势似乎确实朝着正确的方向发展，折扣略微收窄至 14%，低于 6 个月的平均值 -15.5%。 如果整体市场确实在 4^th 到 2022 年季度或 2023 年初，那么我预计资产净值将开始迅速上升，折价可能会进一步缩小，从而提高以目前交易价格约 25 美元购买股票的投资者的未来总回报。

管道和 MLP 股票的价值在 2022 年将回升，只要我们不进入比我们已经经历的更严重的衰退，就可能继续受益于油价上涨。 鉴于所有 10 家顶级持股都具有买入评级，并且大部分派息率都超过 7%，我相信这只基金几乎没有下行风险。 另一方面，对于寻求长期可靠收入来源的投资者而言，资本增值和稳定的收入分配具有很好的上行潜力。

我做多 TTP，如果价格再次跌破 25 美元，我会寻求增加更多。 您的投资目标和风险承受能力可能与我的不同，因此，如果您喜欢此处阅读的内容，请自行进行尽职调查。