Velodyne 合并后重新审视 Ouster 股票

一个明确的迹象表明我们正处于市场反弹之中，Nanalyze 订阅的销售热销。 虽然这在一定程度上要归功于我们的 Nanolyze YouTube 频道的受欢迎，但散户投资者更有可能在市场火爆时投资于值得信赖的投资工具，而不是在市场火爆时。 当然，科技股的复苏并不均衡，尤其是那些通过 s特别的 p目的 A收购 C公司（SPACs）。 例如，根据 Renaissance Capital 的数据，在 2021 年与空白支票公司合并的近 200 家公司中，只有 3% 的交易价格高于最初的 10 美元价格（通过财富）。

虽然 SPAC 向散户投资者开放了 NewSpace 等整个科技领域，但很少有散户投资者从这些交易中受益。 正如我们去年年底讨论的那样，航天股已经严重崩溃。 SPAC合并还帮助在短短几年内将八种不同的激光雷达股票推向公开市场，并取得了可预测的结果：

2022 年 3 月 25 日是我们最后一次检查所有这些激光雷达股票。 你可以看到他们在过去 15 个月里的表现并不好。 Quanergy 已从纽约证券交易所退市。 AEye、Aeva Technologies 和 Cepton 似乎都在朝着同一个方向前进。 Velodyne 被收购（因为某些原因）由 Ouster 开发，这是一家我们实际上很喜欢的 LiDAR 公司，因为它的多元化和不断增长的收入。 乍一看，Ouster 股票似乎逆势上涨，并获得了一些价值。 相反，该公司在 4 月份进行了 1-10 股的反向股票分割，以使其股价远离退市危险区。 自2月10日完成Velodyne合并以来，该公司股价已下跌65%，并迫使该公司冲销近1亿美元的商誉，因为其市值已跌至如此低的水平。 让我们仔细看看 Ouster 股票。

Ouster 融合新旧激光雷达技术

快速回顾一下：激光雷达是一种高科技扫描技术，它使用激光通过测量反射光返回传感器所需的时间来确定距离。 该技术自 20 世纪 60 年代以来就已出现，但随着时间的推移，随着传感器变得越来越复杂、越来越便宜，它变得越来越普遍。 应用包括自动驾驶、机器人、地图绘制——基本上任何涉及导航的东西。

Ouster 成立于 2015 年，开发了一种数字 LiDAR 平台，该平台用基于硅芯片的系统取代了传统模拟激光系统中的数百个移动部件。 与大多数比赛不同的是（至少还剩下什么），Ouster 不到一半的收入来自汽车应用。 事实上，2023 年第一季度 60% 的订单来自工业和机器人客户。 这家总部位于旧金山的公司还大力推进智能基础设施（例如交通管理和安全），最近发布了用于空间智能的 Gemini 感知平台，可以以厘米级的精度检测、分类和跟踪物体。

另一方面，Velodyne 是（或曾是）一家拥有40年历史的公司，以声学工程起家，专门从事低音炮设计和生产。 近 20 年前，它开始为 DARPA（负责帮助创建从 GPS 到互联网的一切事物的影子政府机构）的部分首批自动驾驶汽车开发第一个 LiDAR 系统。 一路走来，Velodyne 与福特和梅赛德斯-奔驰等大型汽车制造商签订了合同。 当该公司于 2020 年完成 SPAC 合并时，炒作已经变得歇斯底里——但事实证明，财务状况才是真正的笑话。 作为一家独立的上市公司，Velodyne 在上一个季度报告中的收入同比下降了 60% 以上。 该公司每收入 1 美元就要支出 2 美元——毛利率为-100%。 有些事情需要改变。

The Ouster 与 Velodyne 合并

今年早些时候，Ouser 和 Velodyne 之间的业务合并被宣传为平等合并，但您可以看到招牌上的名字。 名义上，两家公司联手“通过强大的产品供应、提高的运营效率以及快速增长的终端市场中的互补客户群，推动显着的价值创造并实现强大的财务状况。” 换句话说，两家公司各自的业务都面临着长期的生存威胁，并认为通过合并 SPAC 的剩余资产，他们或许能够生存下来。

管理层表示，需要今年剩余时间才能弄清楚合并带来的协同效应，因此，在公司提交 2023 年年底 10K 报表之前，我们可能无法获得真实的财务状况。 然而，新的和改进的 Ouster 已报告称，与截至 2022 年第三季度两家公司的独立成本结构相比，2023 年第一季度节省了 5000 万美元的成本。 其中一些协同节省包括裁员约 190 人。 该公司预计年化合并成本协同效应为 8000 万至 8500 万美元。 这听起来相当不错，直到您意识到基于 2022 年第三季度基线的两家公司之间的年化损失超过 3 亿美元。 该公司拥有约 2.5 亿美元以及现金和现金等价物变动（下面有更多内容）。

新合并的公司报告 2023 年第一季度收入为 1720 万美元，其中包括自 2 月 10 日合并结束以来 Velodyne 产品销售收入 640 万美元。根据您的观点，毛利率要么非常非常糟糕（老驱逐者）或者不像以前那么糟糕（维洛登）为-2%。 控制生产成本的计划是将所有 Velodyne 传感器的制造外包给泰国。 希望它有一个幸福的结局。

你应该购买 Ouster 股票吗？

驱逐者的结局如何，谁也说不准。 公司应该能够轻松满足其 2022年 根据 2023 年第二季度 1800 万至 2000 万美元的收入指导，预计收入将达到 6500 万美元——迟到总比不到好。 由该公司下一代 L3 芯片驱动的 Ouster 新型 REV7 传感器的销售预计将成为今年销售的主要推动力。 2023 年第一季度，Ouster 向 110 多家客户交付了 REV7，其中包括仓库自动化公司（例如质量可疑的 Cyngn 公司）以及大型工业卡车运输、公共汽车和采矿设备 OEM。 Velodyne 为新婚姻带来的最大胜利是一份向 Motional 供应 LiDAR 系统的合同，Motional 是现代汽车与汽车技术供应商 Aptiv 之间开发自动驾驶汽车的合资企业。

由于合并后的业务拥有约 850 名客户，Ouster 的年收入似乎有望早日达到 1 亿美元。 不幸的是，基于燃烧率和尽管有协同效应（即裁员），该公司似乎也迟早会耗尽资金。 2023 年第一季度的损失总计 1.77 亿美元，其中 9900 万美元是我们之前提到的非现金商誉减值。 管理层还表示，损失与 Velodyne 合并相关的成本有关（但这些成本协同效应又如何呢？）。 无论如何，你不需要数学博士学位就能意识到这笔钱最快会在本财年用完。 这意味着增加约 4000 万美元的现有债务和/或通过发行更多普通股可能稀释股东权益。 这两种前景都可能很难推销。

法律纠纷加剧了现金流问题，因为 Ouster 目前正与中国激光雷达制造商禾赛科技 (HSAI) 发生专利纠纷，禾赛科技在 Ouster 和 Velodyne 合并完成前一天在美国进行了 IPO。 美国国际贸易委员会正在调查禾赛将类似 Ouster 的数字激光雷达技术集成到其在上海制造的传感器中的指控。 禾赛在首日交易中引起了一定的关注，但自 2 月 9 日上市以来，该股已下跌约 50%。 然而，禾赛 2023 年第一季度的收入超过 6200 万美元，每季度的收入几乎相当于所有其他激光雷达公司的总和。 这可能会进一步扰乱该行业，并对 Ouster 股票造成压力。

结论

我们想不出太多投资任何激光雷达股票都是好主意的场景。 Ouster 股票似乎是其中最好的，但与 Velodyne 的合并暴露了整体业务的弱点。 在一个商业模式以降低客户成本并希望通过扩大销售来弥补差额的行业中取得领先是很困难的。 事实上，Ouster 拥有大约 850 个客户，但没有一个客户占收入超过 10%，这表明其中大多数客户规模都非常小。 （然而，目前三个客户占应收账款的50%以上，这本身似乎有点令人担忧。）来自中国的和赛形式的竞争只会让进步变得更加困难。

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