Verizon 股票：不应像后付费电话是整个业务一样定价（纽约证券交易所代码：VZ）

威瑞森通讯 (纽约证券交易所：VZ) 在上周五发布 Q3FY22 收益后又下跌了 4.5%。 这使股价创下 52 周新低，年初至今的跌幅超过 30%，远低于标准普尔 500 指数 和道琼斯工业平均指数（“DJIA”），它们是 每下 同期分别为 21% 和 14.5%。

头条新闻 继续关注弱网后付费电话的增加。 尽管该指标确实是一个弱点，尤其是与同行相比时，该公司仍在通过提高其高级计划的渗透率来增加每个账户的平均收入（“ARPA”）。

其业务部门以及宽带和价值市场的持续实力也为消费者部门的疲软提供了充分的平衡。 一项新宣布的成本节约计划也应该会改善他们在未来几个时期的底线业绩，此外，运营利润率和 EBITDA 利润率已经出现了一些连续的改善。

对于投资者而言，VZ 继续提供当今市场上风险/回报最高的机会之一，其股息支付极具吸引力，其持续增长的卓越业绩记录和股价上涨潜力可长期回报股东超额收益。

综合收入同比增长 4% 提高利润率

截至 2022 年 9 月 30 日的第三季度，VZ 报道 合并总收入为 +$34.2B。 这比去年同期增长了 4%，增加了 4.1 亿美元 好于预期. 然而，服务收入约占今年前 9 个月总收入的 80%，该季度仅增长 40 个基点 (“bps”)，年初至今下降 2%。 相反，无线设备推动了综合收入增长，该季度增长了 22.9%，今年迄今增长了近 24%。

与第二季度类似，运营费用增长继续超过运营收入，这主要是由于无线设备成本的增加。 在本季度，销售、一般和行政（“SG&A”）费用也出现了两位数的同比增长，该项目占今年总营业收入的约 21.7%，而去年为 19.8%。 然而，这环比下降了约 30 个基点。

然而，更有效的运营费用控制确实提高了本季度的综合利润率。 为 23.1%，仍低于去年的 27.1%，但高于第二季度末报告的 22.4%。

在消费者和业务这两个业务部门中，占合并总收入约四分之三的消费者收入在本季度增长了 10.8%，而业务部门报告增长了 1.9%。 此外，营业利润率和 EBITDA 利润率均呈现出一定的环比改善，均上升约 50 个基点。 从第二季度开始，业务部门的利润率同样保持稳定。

由业务部门推动的 8K 网络电话增加

消费者后付费电话总增加量同比增长 1.3%，与第二季度报告的 11% 下降相比显着上升。 总体而言，消费者部门报告了 260 万部零售后付费电话总增长量，同比增长约 5%。 此外，他们经历了后付费升级的持续增长，这对报告的 ARPA 同比增长 3.8% 做出了有利贡献。

然而，由于该公司较早的定价行动，客户流失率确实上升，导致消费者部门最终净亏损 189,000 部零售后付费电话。 由于第三季度仍在逐步增加某些增长，预计流失率将延续到第四季度，尽管电话净增加 预计 在今年最后一个季度转正。

消费者方面的损失完全被三个客户群的业务方面的 197,000 增长所抵消，企业报告了创纪录的净业绩和小型企业解决方案 (“SMB”) 和公共部门的两位数增长。 包括业务收益在内，本季度净电话增加量为 8K。

宽带和价值市场的实力足以抵消移动性的弱点

抵消移动市场疲软的是他们的宽带和价值市场。 本季度宽带净增加量为 37.7 万，其中 34.2 万来自固定无线接入（“FWA”）。 这比第二季度增长了约 35%。 此外，VZ 报告本季度 Fios Internet 净增加量为 61K，这得益于强劲的总增加量和强大的保留水平。

随着家庭覆盖面的不断扩大，预计还会有进一步的收益。 本季度，家庭固定无线总覆盖率已超过 4000 万，其中 5G 超宽带覆盖超过 3000 万。 Fios 的待售量也为 1690 万，这代表年初至今增加了 41 万，或约 75% 的全年目标。

在价值市场，TracFone 突出表现，自 2021 财年第一季度以来首次出现正净增长。 这是继续整合这个新收购的价值单元的一个重要里程碑。

自由现金流下降但仍大于股息支付

在今年的前九个月，VZ 从运营中产生了 +$28.2B 的现金。 由于与库存水平增加有关的负面营运资金调整，这比去年下降了约 10%。 此外，在 C 波段支出的推动下，资本支出（“资本支出”）也增加了，年初至今总计约为 +$4.5B。

尽管自由现金流（“FCF”）今年有所下降，但仍足以完全支付其股息。 此外，他们的债务负担保持稳定在 2.7 倍，这代表了 +$1.3B 的连续改善。

尽管全年利息支出预计将比年初管理层预期的高出 4 亿美元，但即使债务增加，这些年来总体利息成本仍保持相当平稳。

盈利后洞察

尽管在此期间总合并收入增长了 4%，但由于管理费用和利息支出增加，整体净收入下降了 24%。 然而，这些结果仍高于市场预期。

尽管如此，管理层仍然宣布了一项新的成本削减计划，预计到 2025 年每年将节省 +$2.0B 至 +$3.0B。虽然电话会议上没有提供明确的细节，但该计划仍应为双方提供推动力未来期间的利润率和底线数据。

利润率已经呈现出一些连续的改善，尽管它们仍比上一年显着下降。 然而，从第四季度开始进行更简单的比较应该会提供一种顺风，随着额外节省的实现，这种顺风将变得更加明显。

虽然 8K 网络电话的增加与 708K 相比显得黯淡 报道 美国电话电报公司（吨)，VZ 通过继续渗透其高级计划，仍然报告了可观的 ARPA 同比增长率，这仍然是 VZ 在其移动市场增长战略的一个有希望的方面。

在本期间，渗透率水平在季度末增加到约 42%，与前几个季度的连续增长一致。 此外，他们在本季度末有 81% 的基础是无限制计划，大约 60% 的新客户从一开始就直接选择保费无限制。

消费者部门的净疲软被其业务部门和宽带市场的强劲实力所抵消。 例如，商业方面的 197K 后付费收益完全抵消了消费者方面报告的损失，这是连续第五个季度报告的收益超过 150K。 此外，尽管费率上升，宽带净增加总量环比增长 40%，这表明了 VZ 优质网络的价值。

VZ 的季度业绩并不强劲，但也不能保证发布后股价再创新低。 毕竟，他们确实超出了预期。 虽然确实更高的定价正在赶走一些客户，但其他客户正在选择升级计划，这导致他们的 ARPA 指标持续强劲。

预期市盈率仅为 6.8 倍，股价较其股价大幅折让 五年平均 11.3 倍。 即使将五年倍数削减至 9.0 倍水平，这也是符合 我之前的估计，股价仍将有超过 30% 的上涨空间。 这还不包括从当前股息支付中获得的 7% 收益率。 对于寻求在其长期投资组合中添加优质道琼斯指数成分的投资者而言，VZ 在这个充满挑战的市场环境中仍然是首选。