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JHVEPhoto/iStock 社论来自 Getty Images
威富公司 (纽约证券交易所代码：VFC) 由于全球高通胀、利率上调和 COVID-19 限制（尤其是在中国）造成公司 2023 年第二季度（截至 2022 年 9 月的三个月）在美洲地区的收入，股价今年迄今下跌了 55%，欧洲、中东和非洲地区，以及 亚太地区将低于 2022 年第二季度（截至 2021 年 9 月的三个月）。 由于消费者信心指数部分回升、通货膨胀率下降、中国部分地区的封锁措施放松、运费暴跌以及美元兑主要货币走弱（与两个月前相比），VFC 在截至 2022 年 12 月的三个月中的收入得到支持。 然而，利率和通胀率仍然居高不下，全球经济衰退依然存在。 运费仍然很高，美元兑主要货币升值对 VFC 收入的负面影响不容忽视。 此外，由于能源价格上涨，在接下来的几个月中，相当一部分消费者支出将用于能源（由于气温下降）。 VF Corporation 预计其 2023 年全年调整后每股收益将在 2.40 美元至 2.50 美元之间，而 2022 年全年调整后每股收益为 3.18 美元，此前的 2023 年全年预期为 2.60 美元至 2.70 美元。 这只股票是持有的。
季度业绩
在其 2023 年第二季度（截至 2022 年 10 月 1 日的季度）， VF Corporation 报告收入为 30.81 亿美元，而 2022 年第二季度的收入为 31.98 亿美元，同比下降 4%，原因是 Vans 收入下降（同比下降 13%）、Timberland 收入下降（同比下降 4%）、Dickies 收入下降（下降 19 % YoY），部分被更高的 The North Face 收入（同比增长 8%）和更高的其他品牌收入（同比增长 4%）所抵消。 在美洲地区，VFC 的收入从 2022 年第二季度的 18.07 亿美元下降到 2023 年第二季度的 17.54 亿美元。在 EMEA 地区，该公司的收入从 2022 年第二季度的 9.73 亿美元下降到 2023 年第二季度的 9.32 亿美元。最后，在亚太地区， VFC 的收入从 2022 年第二季度的 4.19 亿美元下降到 2023 年第二季度的 3.94 亿美元。VFC 的国际收入从 2022 年第二季度的 15.83 亿美元下降到 2023 年第二季度的 15.11 亿美元。 VF Corporation 报告称，2023 年第二季度直接面向客户 (DTC) 的收入为 11.46 亿美元，同比下降 4%。 此外，其批发收入在 2023 年第二季度同比下降 4% 至 19.35 亿美元。
VFC 的总成本和运营费用从 2022 年第二季度的 26.4 亿美元增加到 2023 年第二季度的 31.71 亿美元。由于费用增加、收入减少以及与最高报告单位商誉和无限期商标无形资产 422 美元相关的非现金减值费用百万， VF Corporation 截至 2021 年 9 月的三个月（2022 年第二季度）的净收入为 4.64 亿美元，而截至 2022 年 9 月的三个月（2023 年第二季度）的净亏损为 1.18 亿美元。 减值费用是由非经营性因素驱动的，包括较高的利率和外汇波动。 在调整后的基础上（针对 4.22 亿美元的非现金减值进行调整），VFC 2023 年第二季度的每股收益为 0.73 美元，而 2022 年第二季度调整后的每股收益为 1.11 美元。 该公司报告调整后营业收入为 3.79 亿美元，而 2022 年第二季度调整后营业收入为 5.34 亿美元。
VFC 宣布截至 2022 年 9 月的三个月的现金股息为每股普通股 0.50 美元，而去年同期为每股普通股 0.49 美元。 VFC 的短期借款从 2021 年 9 月的 1000 万美元大幅增加至 2022 年 9 月的 16.93 亿美元。另一方面，公司的长期债务从 2021 年 9 月的 46.83 亿美元减少至 2022 年 9 月的 35.26 亿美元。 VFC 的现金、现金等价物，受限制现金从 2021 年 9 月的 13.62 亿美元减少到 2022 年 9 月的 5.54 亿美元。
“VF 在第二季度的平衡表现表明我们的品牌组合在更加混乱的全球市场中具有弹性。我们专门打造的标志性、深受喜爱的品牌组合继续受益于户外、运动、街头服饰和工作服领域的顺风，同时我们也积极解决 Vans 的近期挑战、中国持续的 COVID 相关中断以及更广泛的宏观经济和地缘政治逆风，这些都给所有企业和消费者带来了巨大的不确定性，”首席执行官评论道。
VFC营收多维度分析
由于 2022 年通货膨胀率上升，消费者在 VFC 产品上的支出减少。 图1显示，美国2022年7月、8月和9月的月通胀率分别为8.5%、8.3%和8.2%。 2022年10月，美国月度通胀率降至7.7%。 由于美联储持续实施紧缩货币政策，2022 年 10 月美国通胀率低于过去 8 个月。 然而，通货膨胀率仍处于历史高位。
根据图2，过去两年美国消费者信心指数（ICS）显着下降。 2022 年 7 月、8 月和 9 月，ICS 分别为 51.50、58.20 和 58.60。 10月增至59.90； 然而，由于借贷成本上升、资产价值下降以及劳动力市场预期减弱，该指数在 11 月份降至 56.80。
图 1 – 美国月度通货膨胀率
usinflationcalculator.com
图 2 – 美国消费者信心指数
YCharts
在中国，由于最近的抗议活动，政府似乎开始放宽对 COVID-19 的限制在广州，居民重返工作岗位，在重庆，一些居民不再需要定期进行 Covid 测试，在北京，一位高级卫生官员淡化了当前 Omicron 变种的严重性。 此外，在上海，有 24 个区解除了封锁。 然而，值得一提的是，过去几周中国每天新增的 COVID-19 病例数一直在增加（见图 3），这意味着我们不能指望中国的封锁很快就会完全结束。
图 4 显示中国消费者信心指数在 2022 年暴跌。随着中国进一步放松封锁，中国的消费者信心指数可能会回升。
图 3 – 中国每日 COVID-19 新病例
worldometers.info网站
图 4 – 中国消费者信心指数
资本网
在欧盟，由于消费者和服务业更加乐观（自 2 月以来首次），2022 年 11 月的经济景气指数 (ESI) 有所上升。 此外，欧盟的就业预期指标 (EEI) 在 2022 年 11 月有所上升（见图 5）。 然而，ESI 和 EEI 远低于一年前，这意味着欧盟仍处于衰退之中。 由于乌克兰战争仍在继续，我预计欧盟经济不会很快恢复到过去的水平
图 5 – 欧盟的 ESI 和 EEI
经济金融.ec.europa.eu
图6显示，截至2022年12月1日当周，德鲁里世界集装箱指数连续第40周下跌，较去年同期下跌75%。 德鲁里世界集装箱指数为每 40 英尺 2284 美元，比 10377 美元的峰值（2021 年 9 月）低 78%。 但是，它比 2019 年（大流行前）每 40 英尺船只 1420 美元的平均费率高出 61%。 这意味着 VF 未来将面临更少的供应链中断。
图 6 – 德鲁里世界集装箱指数
www.drewry.co.uk
此外，由于美元升值，VFC 修改了其盈利前景，以反映外汇波动带来的负面影响增加。 图 7 显示，从 2021 年 12 月到 2022 年 10 月，美元兑欧元、英镑、日元和人民币大幅升值。但是，在过去几周，美元兑上述货币失去了一些优势，这意味着负面影响外汇波动对 VFC 2023 年第三季度收益的影响可能低于公司 2023 年第二季度的收益。
图 7 – 美元兑欧元、英镑、日元和人民币
www.tradingview.com
据EIA称，由于今冬气温预测变冷，取暖油价格上涨，美国家庭取暖油的平均支出将比去年冬天增加45%。 此外，美国家庭在天然气方面的平均支出将高于去年冬天。 因此，在接下来的几个月里，美国消费者将在能源上花费更多的可支配收入。 此外，欧盟的能源价格仍然很高。 因此，在我看来，在接下来的几个月里，欧盟消费者支出的很大一部分将用于能源。
概括
共， VF公司下半财年的财务业绩不会好于上半年。 世界仍处于衰退之中，尽管美国、欧盟和中国的通货膨胀率较低且消费者情绪较好，但我预计 VFC 的收入在接下来的几个月内不会有显着改善。 这只股票是持有的。
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