Xometry 引领分布式制造

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的父亲秒特别的 p目的一个收购 C公司 (SPACs) 最近在莱克斯·弗里德曼 (Lex Friedman) 播客中以轻声细语谈论他的成长经历有多么艰难，从而引起听众的同情。遗憾的是，他没有正视自己在积累财富的同时对散户投资者造成了多大的损害。 Palihapitiya 先生加入了亿万富翁俱乐部，同时声称要使获取财富的途径民主化，但恰恰相反。当第一个 SPAC 产品首次亮相时，我们就拉响了警报，并从那时起就对它们发出了警告。散户投资者总是吃亏，分布式制造 SPAC 也不例外。

3 个分布式制造 SPAC

快速半径库存

去年我们发表了一篇题为 Protolabs 股票与 Xometry 股票。最终获胜者是？ 它研究了五家分布式制造公司，其中三家以 SPAC 的形式首次亮相。

其中之一是 Fast Radius (FSRD)，Palantir (PLTR) 以 14 亿美元的估值投资了这家公司。就在上周，Fast Radius 申请破产，这让 Palantir 股东提出了一些问题。事实上，我们早在 2021 年 8 月就在关于 在资产负债表上持有比特币的股票. 当 SPAC 应该专注于开发他们的软件平台时，Palantir 没有业务投资于有风险的 SPAC。 Palantir 投资 Fast Radius 的 2000 万美元现在价值 28 万美元，亏损近 99%. 该交易带来的潜在收入也消失了。

Shapeways股票

表现第二差的分布式制造股票 Shapeways (SHPW) 已经下跌 94% 作为管理层，其价值的 5000 万美元侧重于实现盈利。在上个季度烧掉 350 万美元后，他们还有大约三年的跑道。 51% 的毛利率意味着某处可能存在有利可图的业务，但公司已经变得如此之小，我们几乎不会考虑投资。管理层还需要解释为什么他们承诺 2022 年的收入为 8600 万美元，但最终却赢了根据他们 2022 年第四季度指南的上限，甚至接近这一水平。

无法增加收入，以及无法信守承诺的管理团队，意味着这家价值 3000 万美元的公司现在需要应对可能被退市的风险。

了解数字制造股票

名单上的第三只分布式制造股票——Fathom Digital Manufacturing Corporation (FATH)——刚刚跌 75% 并且仍然拥有 3.34 亿美元的估值。收入不是 SPAC 甲板上承诺的，但至少有一些增长正在发生（下面我们使用 Q4-2022 指南的高端来估算 2022 年的总收入).

上周，Fathom 宣布了 10 亿美元的商誉减值费用，这是由十几项收购引起的。管理层在谈判桌上显然不是很精明，因为他们收购的企业没有实现他们预期的增长。是的，我们知道，罗纳。

最新的收益表明该公司拥有约 3100 万美元的流动资金——800 万美元现金和 2300 万美元未提取的循环信贷额度。虽然大多数 SPAC 项目为被收购的公司留下了大笔资金来抵御熊市，但 Fathom 的努力几乎没有什么可展示的。收入增长在过去六个季度一直停滞不前，预计 2022 年同比增长约 7%。至少这比 Protolabs 好，Protolabs 是我们几天前在一篇题为 是时候出售 Protolabs 股票了吗？ 不幸的是，答案是肯定的，这让我们只剩下窃取 Protolabs 领导桂冠的公司——Xometry (XMTR)。

Xometry 引领分布式制造

自从我们上次查看 Xometry 以来最大的新闻是他们收购了 Thomas Publishing Company，现在反映为它自己的部分，定义为“服务：”

供应商服务收入包括营销和广告服务的销售，以及较小程度上基于 SaaS 的解决方案、供应品和金融服务产品的销售。

学分：Xometry

遗留业务被标记为“市场收入”，占总收入的大部分（约80%). 在上个季度，服务业务的毛利率为 78.5%，而 Marketplace 的毛利率为 30%，使公司的综合毛利率接近 40%。根据 2022 年指引的中点，他们将看到约 77-78% 的同比增长，考虑到在当今熊市中影响所有公司的宏观经济逆风，这是相当可观的。土地扩张战略似乎运作良好，因为他们每年支付超过 50,000 美元的客户数量稳步增长。

增长之后，我们最担心的是 Xometry 转向盈利，因此他们不需要出售股票或发行债务来为运营提供资金。今年年初，他们发行了 2027 年到期的可转换票据，筹集了 2.875 亿美元，为他们提供了约 3.41 亿美元的现金和有价证券。过去四个季度，他们平均每季度亏损约 1900 万美元，因此他们有超过四年的跑道。您可以在下面看到季度趋势朝着正确的方向发展，收入增长和亏损得到控制。

人工智能调整

Xometry 上周的财报电话会议谈到了公司关键指标的意外变化——供应商接受订单所需的时间。以下是该过程通常的工作方式：

一位 Xometry 客户向 Xometry 索要 12 个定制设计的黄铜烟枪的报价
Xometry AI 算法会立即提供有竞争力的报价，同时考虑到它们随时间生成的所有大数据
Xometry客户接受报价
Xometry 为超过 600,000 家制造商（仅在美国）提供了这份工作。
据推测，他们会向下调整价格，直到供应商接受为止。接受该工作的速度提高了 36%。

这意味着 Xometry 的商品销售成本正在下降，因为更快的接受度意味着愿意以更低的价格完成工作。随着成本的下降，Xometry 的人工智能算法开始降低未来客户的报价作为回应。投标价格的下降现在反映在收入的减少上，Xometry 相信这将在明年初达到平衡。该公司表示，“定价优化和更高的订单频率相结合，将在 2023 年初增加我们每位买家的收入”，这意味着降低成本将吸引更多客户。

Protolabs 谈论他们需要如何应对定价压力，而 Xometry 的 AI 算法似乎只是让它实时发生。如果 Xometry 可以按照市场力量的要求在成本上竞争，他们应该能够窃取不能做到的竞争对手。这也表明供应商——承担所有工作的小型机械车间——如何根据他们接受 Xometry 工作的意愿对价格进行强有力的控制。

结论

3D 打印是那些从未实现投资者想象的潜力的技术主题之一。金属 3D 打印得到了不错的采用，而分布式制造主题从 Protolabs 开始，直到他们的收入停滞不前。现在，Xometry 似乎即将超越他们。 Xometry 的金库里有足够的资金可以生存数年，如果在宏观经济逆风的情况下收入继续增长，同时像公司预测的那样在 2023 年下半年实现盈利，那么 Xometry 将处于有利地位。

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