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市场研究公司 Kaiko 发表了一份关于以太坊旗舰协议 Lido Finance (LDO) 的研究报告。 该研究是每个 ETH 和 LDO 投资者的必读之作!
警示故事可以提醒人们,即使是最有前途的项目也可能面临风险和陷阱。 值得注意的是,Lido Finance 最近几个月走上了巨大的增长轨迹,让人想起前加密货币行业的典范三箭资本 (3AC)。 Kaiko 分析师 Riyad Carey 写道:
从本质上讲,3AC 押注 GBTC(一种与 BTC 根本不同的资产,在进入和退出方面存在重大摩擦)将密切跟踪 BTC 的价格。 当我观察到 stETH(和其他流动性质押衍生品)开始在 DeFi 协议中取代 ETH 时,这个故事就一直在我的脑海中。
Kaiko 的研究结果
Kaiko 进行的深入研究为丽都的运营及其面临的潜在风险提供了重要的见解。 根据 Kaiko 的分析,“丽都的成功故事引起了人们对潜藏在表面之下的潜在漏洞和风险的担忧。” 通过检查大量数据,Kaiko 揭示了流动性挑战、杠杆风险以及发生大规模清算事件的可能性。
Lido Finance 是一个允许用户质押以太坊并接收 stETH 代币的平台,stETH 代币代表初始存款和质押奖励的价值。 Kaiko 的研究显示,stETH 代币在过去一年半中出现了令人印象深刻的增长,供应量从 150 万增加到 750 万,增加了五倍,持有者数量从 4 万增加到近 22 万。
Kaiko 进行的分析还强调了流动性在抵押 stETH 等衍生品的背景下的重要性。 该研究强调的一个重要方面是 Lido DAO 依赖 Curve 的 stETH-ETH 池来提供流动性。
Kaiko的数据显示,自2023年6月以来,该池的流动性激励一直在减弱。 受此影响,流动性出现收缩,下行趋势明显。 这种激励措施的变化引发了人们对 stETH-ETH 池在压力或市场事件期间稳定性的担忧,可能引发流动性危机。
Kaiko 研究探索的另一个关键方面是与 stETH 使用相关的杠杆作用不断增加。 分析指出,借贷协议已成为杠杆的中心,stETH 作为杠杆策略的资产越来越受欢迎。
然而,该研究强调了 stETH 和 ETH 之间的根本差异,加上链上流动性恶化,引发了人们对这些杠杆头寸相关风险的担忧。
Kaiko 发现,stETH 添加到 Aave V2 大约一个月后,它成为存款最多的资产,而 ETH 借款在短短两个月内从不到 2 亿美元飙升至 16 亿美元。 研究公司表示,原因令人震惊:
这在很大程度上是由于手动杠杆 stETH 的流行:将 stETH 存入 Aave,借入 ETH,将其交换或质押为 stETH,并根据需要重复多次。 这个过程听起来与 3AC 的 GBTC 交易非常相似,创始人认为 GBTC 将与 BTC 进行密切交易。
对以太坊和 Lido 未来的影响
根据研究,流动性恶化和杠杆率上升相结合,呈现出一种不稳定的局面,更有可能发生大规模清算事件。 凯科指出:
再说一次,这不是 stETH 的缺陷,而是它的使用方式的缺陷。 事实上,任何增加 stETH 折扣的重大清算事件都可能为任何有勇气抓住下跌机会的人提供难以置信的机会。
Kaiko 分析的数据揭示了 stETH-ETH 池中流动性的抽离,并强调了链上和链下流动性不足所带来的潜在风险。
这种流动性短缺可能会阻碍大量 stETH 头寸的清算,从而可能给借贷协议带来大量坏账负担。
Kaiko 的调查结果强调了谨慎、风险管理和积极采取措施解决流动性问题的重要性,以维护丽都未来的稳定。 总之,该公司对 Lido DAO 提出建议:
可以理解的是,DAO 厌倦了在 Curve 池中提供如此大的激励措施,但随着这些激励措施的取消(目前),DAO 应该认真考虑向做市商付费,以在各种中心化和去中心化交易所提供流动性。
截至发稿,LDO 价格在过去 24 小时内暴跌 10%,交易价格为 1.90 美元。 只要价格继续在 3 月初建立的下降通道内移动,LDO 的前景目前看起来非常悲观。
精选图片来自 iStock,图表来自 TradingView.com
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