书评：期望投资 | CFA协会进取投资者

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预期投资：阅读股票价格以获得更好的回报。 2021 – 修订和更新。 Michael J. Mauboussin 和 Alfred Rappaport。哥伦比亚商学院出版社。

预期投资：阅读股票价格以获得更好的回报 对于寻求一种有洞察力的替代方法来识别价格和价值之间的差异的从业者来说，这是一个重要的资源。本卷是 2001 年书籍的修订和更新版本，作者是摩根士丹利投资管理公司 Counterpoint Global 一致性研究负责人、哥伦比亚商学院金融学兼职教授 Michael J. Mauboussin 和 Leonard Spacek 名誉教授 Alfred Rappaport在西北大学凯洛格管理学院。

当前版本反映了自原版出版以来会计和商业环境的许多变化。例如，新版本更加关注颠覆性及其创造和破坏的价值，并扩大了对用户/订阅者平台的关注，这些平台可用于获利并提供可选性。本次更新中涉及的投资领域的其他变化包括从主动投资向被动投资的转变、无形投资的兴起以及资本从公共股本转向私人股本。

作者认为，投资者应该从公司的股票价格开始，询问它对未来财务业绩的影响。它们提供了战略和财务分析指南，以帮助投资者评估对这些预期进行修正的可能性。他们的框架遵循从塑造公司业绩的触发因素到对价值驱动因素的影响的价值创造，使预期投资的从业者能够决定是否购买或出售股票。吸收这些经验教训的投资者将能够比使用标准方法更有效地评估任何行业/地区的公司股票。此外，公司经理可以利用本书的见解在股东期望的背景下创建、修改和传达公司的战略。

第 5、6 和 7 章描述了预期投资过程的三个步骤。这些章节代表了本书的核心内容，是您分析大多数公司股票所需的全部内容。

第 5 章概述了第一步，即估计证明公司股价合理的市场预期。预期投资允许您利用贴现现金流 (DCF) 模型的优势，而无需您预测长期现金流。您必须清楚地了解当前的期望值，然后才能考虑修改期望值的可能性和幅度。

第 6 章整合了前几章的工具，以识别当前预期的潜在修正，这些修正构成了投资机会的基础。四个构建块构成了识别预期机会的基础：历史结果和 PIE（价格隐含预期）提供数据，而竞争战略分析和预期基础设施提供分析工具。

第 7 章确立了购买、出售或持有股票的决策标准——该过程的最后一步。任何超额收益的大小取决于股票交易相对于其预期价值的折价程度以及市场需要多长时间来修正其预期。股价折让越大，市场越早修正预期，回报就越大。

通过超越 DCF 估值来分析实物期权，第 8 章是分析师和投资者的重要读物。它既提供了一种可用于改进内在价值确定的工具，也提供了使用它的实用方法。 Mauboussin 和 Rappaport 认为 DCF 模型与对初创公司的估值相关，只要您用实物期权分析对其进行补充。由于 DCF 模型可能低估了灵活性的价值，因此它可能会导致对具有大量不确定性的企业的价格隐含预期产生误读。然而，实物期权抓住了不确定的未来机会的潜在价值。如果您正在思考评估某些初创公司和技术公司的最佳方式，那么本节中的 Shopify, Inc. 示例是必读的。